丑闻缠身的Bitfinex，为什么还有那么多人喜欢它？
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4月26日，纽约检察长办公室披露Bitfinex存在8.5亿美元亏空，并且还尝试利用其关联公司Tether的资金来弥补。
一石激起千层浪，先是人们开始怀疑Tether及其稳定币USDT的资金储备是否真的与其市值匹配，另外在Bitfinex背后的第三方银行服务提供商Crypto Capital也冒出了水面，这家在各大主流数字货币交易所中抽取利润的“伪银行”，似乎并“不干净”，一直处于监管的灰色地带。
就在几天前，法官指出，Bitfinex 和Tether有超过 50% 的可能从事了“证券欺诈”。不过，Bitfinex完全不买纽约检察长办公室的单。他们认为纽约总检察长办公室没有对Bitfinex以及Tether的管辖权。同时，在这个敏感的时间节点，为了弥补“亏空”，Bitfinex股东依然在井然有序地完成私募、发行平台币LEO。另外，还在筹备IEO项目。
在剪不断理还乱的“剧情”背后，人们不禁担忧起这家交易巨头的未来，但是Bitfinex显然比我们想象的要“刚”很多，无论纽约检察长办公室如何高调宣布，它都应对自如。
更为神奇的是，市场的情绪完全不受影响，10亿美金的私募极速完成，LEO的众筹也堪称哄抢，至于USDT小范围波动后还有上涨小幅上涨……总之，目前来看，Bitfinex很强势。
哔哔圆桌派第九期《丑闻缠身的Bitfinex，霸气硬刚能有效吗？》，雄兵资本合伙人 沈陶磊、DDEX市场公关负责人 代世超、Hello EOS创始人 梓岑、Token Club高级分析师 孙航共同做客哔哔圆桌派直播间，深聊Bitfinex的危机与机遇。
另外，投资有风险，投资需谨慎，本文不代表任何投资建议。
以下为嘉宾精彩观点片段：
代代：目前的市场，对稳定币的最高需求是流动性，USDT至少做到了。
孙航：Bitfinex除了比较强的能力之外，它的生态布局主要也专注围绕交易所方面，而没有在主营业务之外进行冗余的扩张。
沈陶磊：USDT不出现重大经营性问题，其地位是无法动摇的。
梓岑：不管从流通量、交易量还是市值占比来看，USDT都已经说得上是币圈命脉，“大而不倒”。
来自哔哔圆桌派直播间
圆桌大咖秀
大家好，我叫梓岑，来自HelloEOS。因为信仰够足，也有人叫我奶王。
长期来看，我们都是要踏空的。长期来看，这个市场只有涨和暴涨的区别。长期来看，我们的每一次卖出，都是错误的交易选择。
我们依然在一个99.99%看不懂，看不起，或者不敢动的领域。今天在群里的每一个人，都是万里挑一。
大家好，我是LEO沈陶磊，16年就写过Bitfinex的文章。今天来谈谈LEO代币。
大家好，我是Hydro Protocol 和 DDEX 的市场公关负责人 代世超。大家可以叫我 代代。
长期关注defi，每周都会写些行业研究啥的。之外扒了bitfinex一些瓜，欢迎当作背景信息读读。今天很荣幸能和大家聊聊天～
大家好，我是孙航，主要从事去中心化经济的研究，目前是TokenClub、链塔智库、工业区块链实验室等机构的分析师与特约学者，很高兴今天能够在社区里和大家进行分享。大家可以叫我孙副社长。
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圆桌第一问
Q1：在Bitfinex事件背后，Crypto Capital成了最大的黑天鹅。据了解，Crypto Capital并不是一家银行，而是一家银行服务提供商。一方面正是这种第三方服务的“伪银行”造就了加密货币的欣欣向荣，但是“伪银行”也面临很多监管问题，主要是哪些问题？短期内，交易所是不是还是得需要它们的帮助？
孙航：“伪银行”的监管痛点在于责任主体模糊
目前来看，“伪银行”的监管痛点主要是由于责任主体模糊而造成的责任追究难的问题。在传统金融领域，银行在取得相关的经营牌照、提供银行服务之前，需要提交详细的资料，向监管部门证明自己的资金储备和从业资质，都满足需求之后，才能挂牌营业。
而数字资产领域的“伪银行”进出相当宽松，只要获得业内客户的共识，就可以持续生存。在这样的情况下，我们就看到了Crypto Capital这种完全匿名、创始团队身份不明，却还堂而皇之在业内生存的怪胎。
如此一来，即便是发生了类似于本次Bitfinex资金遭到冻结的意外事件，也很难对其进行责任追究。
至于第二个问题，交易所是不是还要继续需要“伪银行”，我们要分情况讨论。第一种：如果他们坚持要以交易所的身份进行活动，在现有的金融政策框架下，就只能继续与这些数字影子银行合作。
第二，如果他们能够对自己的身份进行适当洗白。比如，把交易所作为母公司下的一个业务板块，同时处理好与当地政府的关系，可能还存在与传统银行合作的空间。毕竟，现在的区块链法规其实是相对比较模糊的。
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圆桌第二问
Q2：一直以来，Bitfinex都是USDT的大本营，而USDT又是第一稳定币，Bitfinex的丑闻发生以后，很多人开始唱衰USDT，不过USDT仅在短时间内出现小幅下滑，依然处在正常波动的区间内，为什么即使发生丑闻，也难以动摇USDT的地位？
沈陶磊：USDT不出现重大经营性问题，其地位是无法动摇的
USDT自出生以来，一直在被黑。在这些被黑里面，既有一大批本身USDT的持有者对于资产贬值的恐惧，俗称有钱人的烦恼。也有一批后起之秀，出于商业目的故意黑。
但是在数字资产界，略懂传统金融的人士，会出于对资产安全性的考虑，质疑质押资产的质量，而发出对资产安全关注的呼吁。不过数字资产的基础是建立在共识之上，这个共识可以是数学公式，也可以是社区共识。
USDT出台的目的虽不是最好，师出未有好名，可是出台的时机很好。当时正值国内9·4，国外银行封堵法币通道，所以一下子成为了当时唯一的稳定币。又通过债转币的形式，成为了币圈最多用户的稳定币。即使后面怎么黑，Bitfinex不出现重大经营性问题，例如破产、查封等，USDT的地位是无法动摇的。
梓岑：USDT已经是币圈命脉，“大而不倒”
中心化发行的稳定币是需要强信任的，与区块链世界的“去中心化”理念相悖，更难形成一致共识。没有9·4的“机缘巧合”和“阴差阳错”，几乎不存在某个交易所的入金通道一统天下的可能。
USDT的应用得以爆发式增长，迅速占领绝大部分市场份额，其他稳定币项目很难再有同样的时间窗口和机遇窗口，同样也很难复制USDT的发展路径。USDT已经形成了一个成熟的、庞大的生态网络，而这样的信任一旦建立，规模效应一旦形成，很难打破。
在这个问题上，其实大家看法大多相似。不管从流通量、交易量还是市值占比来看，USDT都已经说得上是币圈命脉，“大而不倒”。另外，USDT市场认可度之高、流动性之强，承兑网络之发达，已经让这个“中心化发行承兑的稳定币”成为一个实质意义上的“去中心化承兑稳定币”。
另一个角度，USDT如果，我说如果崩掉，给整个币圈带来的后果将是灾难性的。倾巢之下，对其他稳定币来讲也将是灭顶之灾。所以USDT只能被黑，不能倒下。在我看来，USDT永远不会崩掉，但是会持续被爆利空，成为其他稳定币竞争对手们的PR素材。和沈陶磊大佬的看法一样，除非Bitfinex出现重大安全事故或经营风险。
代代：稳定币的最高需求是流动性，USDT至少做到了
这个问题其实可以反向思考：什么情况下USDT会彻底出局？答案是USDT失去网络效应的时候。也就是前两位大大所说的【共识】，网络效应是稳定币最大壁垒。
什么情况下，我们可以说USDT失去网络效应了呢？是当各个主流交易所都下架USDT的时候。也就是说，交易所是这套共识中最有话语权的节点。
而发生这种集体下架USDT情况的前提是：1、我们有了比USDT更好的替代品；2、交易所担心库存风险，担心大量的USDT无法兑付。
对于第1点，目前没有任何其他稳定币，在网络效应上能够媲美具有先发优势的USDT。对于第2点，USDT背后绑定的tether、bitfinex和ifinex整体利益，其实恰恰说明了USDT至少有ifinex股权的这张牌，没有到我们以为的空口铸币这么恶劣的情况。
另外 从法律层面讲，USDT自我保护很好，始终没说自己底层是美金，也没保证一定能够1:1赎回。这是坏事吗？从稳定币的流动性角度，这不是完全的坏事。因为整个数字货币市场，需要一个能扛住监管的稳定币。像USDC这样走合规路线，带来的问题是供应量有局限。所以像USDT这样和监管玩弄猫鼠游戏，也算是一种游击生存的路线。
一个完美的稳定币是不可求的。显然，目前的市场，对稳定币的最高需求是流动性，USDT至少做到了。
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圆桌三问
Q3：5月8日，Bitfinex正式公布了LEO的官方白皮书。事实上，这不是Bitfinex第一次通过发币来化解危机了。2016年，Bitfinex被盗12万枚比特币时，Bitfinex就通过发行BFX的方式度过了破产难关，你们觉得两次募资有哪些不同？
梓岑：比起2016年那次被盗，这次甚至算不上太大的挑战
先声明一点，我是站Bitfinex的。因为这个团队实在是让人不得不服。我觉得最大的不同，就是Bitfinex更强大了，抗打击能力更强。另外，白皮书里披露的经营数据不会说谎。当然这个市场也更加成熟。
单从募资的角度，在我看来2016年那次被盗是真正的难关，这一次甚至算不上太大的挑战。经历了2016年的那次事件，不论是产品和技术硬实力，还是危机应对、责任担当的软实力，这个团队都已经证明了自己值得信任。
这是币安和Bitfinex作为整个币圈两大头部交易所最大的区别所在，就是处理好生死危机的经历。当然这也是USDT能够获得如此大范围市场认可的潜在因素之一。所以LEO的这次募资，几乎没有太大悬念的迅速完成了。
当然并不是说币安不够好或者不值得信任，而是币安团队还没有经历过这种级别的危机。交易所格局几年一次剧变，只有经历危机才能展示团队真正的硬实力和底蕴。
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圆桌四问
Q4：事后证明，尽管10亿美金是一笔不小的数字，但是Bitfinex的私募似乎进行得很顺利。5月10日，赵东称，完全没必要通过交易所进行IEO，你们参与Bitfinex这次的私募了吗？为什么那么多投资人愿意为Bitfinex买单？
梓岑：我带着跟我定投的大表弟们在renrenbit的LEO代投，算是哄抢
我带着跟我定投的大表弟们在renrenbit的LEO代投，亲历了整个过程，基本算是哄抢。
2017年，Bitfinex团队成员35~60人，净利3.26亿；2018年60~90人，净利4.04亿。数据不会说谎，这个团队的盈利能力简直堪比“印钞机”，你很难再找到如此优质的投资标的了。
没有这次LEO的发行，普通投资者根本没有机会参与这种独角兽级别交易所的投资。BNB是另外一个例子，但是BNB早期其实并没有现在这么乐观，BNB同样借了9·4国内交易所大范围关闭的空窗期。
所以，LEO是一个看得见的，看得懂的，算得明白的，优质的投资标的。当然，投交易所和投公链项目是不一样的。投区块链项目看的是想象空间，涨一百倍一千倍觉得挺玄乎，但是真涨上去了也不觉得意外的项目才是好项目。但是投交易所，看的就是数字。数字，就是市场愿意为Bitfinex买单的理由。
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圆桌五问
Q5：新版白皮书公布了iFinex的营收情况，这也成了人们热议的焦点，尽管团队人数捉襟见肘，但是Bitfinex的营收确实相当可观的，不到100人的团队，一年净利4亿美金。Bitfinex为何能如此高效？有哪些可以值得借鉴和学习的地方？
代代：Bitfinex值得学习的地方，产品硬，路子野
Bitfinex值得学习的地方，产品硬，路子野。我比较关注的是bitfinex一直有布局的战略思想。比如 bitfinex、tether和bitfinex之前合作的储备银行以及提供服务的律所，都是一个利益团体。可以看我之前文章里整理的这张图。
利益关系生态图
在利益关系网产品上，bitfinex也有布局ethfinex trustless作为dex，给自己留一条后路。
孙航：Bitfinex的高效在于专注于交易业务
代代的资料非常好，我做一点小小的补充。Bitfinex除了比较强的能力之外，它的生态布局主要也专注围绕交易所方面，而没有在主营业务之外进行冗余的扩张。
其实交易所如果专注于交易主营业务的话，并不需要太过庞大的团队，像去年币安和火币盈利状况比较好的时候，团队人数也不过200人左右。
之所以它们后来给人一种效率下降的印象，是因为一些交易所除了主营业务之外，还参与了大量的其他无关业务，比如说矿池、资讯、生态投资、公链、研究院、培训等。
这些业务花费了大量的成本，短期内却又未能创造什么价值，使得他们的净利润出现了下滑，在一定程度上陪衬出了Bitfinex的高效。
所以，对于交易所来说，如果只是想要保持一个高效的运转状态，可以考虑将主营业务之外、与交易无关的边缘项目砍掉一些。
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圆桌六问
Q6：LEO对于Bitfinex有着更深远的意义，它更像是Bitfinex的平台币，在Bitfinex系统中流通和运转。你们预判一下，LEO会给投资者带来盈利吗？另外，对于投资者而言，LEO的风险点主要有哪些？
梓岑：LEO大概率是横盘再加突发式的暴涨
LEO能不能盈利，当然就看Bitfinex的表现。
第一，看他们的流量效应和盈利能力，未来的数据是否能比2017年和2018年更漂亮，这一点上我觉得问题不大，牛市一来怎么都不会差的。Bitfinex的地位还没有受到足够强劲的挑战，这个市场也足够大。
第二，赌被冻结的8.5亿美金能不能解冻以及什么时候解冻，这一点上我对结果持乐观态度，毕竟是用户资金。但是对时间周期持保留意见，不可预估的因素太多。
第三，之前被盗的比特币能不能拿回来，以及什么时候拿回来。这一点我对结果其实都持保留意见，这么多年了，也就找回来几十个BTC而已。
学会跟时间做朋友。赌对了就赚，逻辑很简单。这三点都不是一蹴而就的事情。所以LEO大概率也是横盘再加突发式的暴涨，结果出来就飞，结果没出来就磨着。
孙航：平台币之所以能一枝独秀，因为做着给区块链行业卖水的工作
感谢奶王。既然咱们这个问题很直白，那我也就回答的直白一些。
我们都知道，目前包括平台币在内的绝大部分项目，他们的价格主要都是由市值管理来驱动的。市值管理可以大致分为两种类型：一是软市值管理，也就是在合适的时间点释放利好消息；二是硬市值管理，也就是利用做市基金对项目价格进行驱动。
要做到前一点，项目方需要懂得如何创造愿景、并实现这些愿景，为市场充值信仰。而要做到后一点，则需要有充足的资金储备和强烈的驱动意向。
目前看来，限制绝大部分项目方增加代币市值的瓶颈主要在于后者，毕竟区块链是一个没有稳定商业模式的领域。而主流平台币之所以能够走出一枝独秀的行情，就是因为他们其实并不是区块链项目，而是给区块链行业卖水的项目，有着比较稳定的增量资金流入，做市基金比较充裕。
所以，对于LEO会不会给投资者带来盈利这件事情。我们要注意两点：一是Bitfinex在客观条件上有没有足够的市值管理能力，也就是前面所提到的营收情况必须真实，如果资金实力不够，肯定不行。
二是在主观印象上有强烈的市值管理意愿，愿意在释放利好消息的同时，利用资金对项目的市值进行驱动，如果项目赚钱，但这点不具备，也不行。毕竟平台币的概念不是万金油，就算是主流交易所，彼此间平台币的表现也是差别很大的。
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圆桌七问
Q7：在与纽约总检察长办公室的“对抗”中，Bitfinex最开始显得很有底气，为何Bitfinex能如此有底气？纽约总检察长办公室的调查还在继续，似乎要对这件事情一查到底，已经有法官指出，Bitfinex 和Tether有超过 50% 的可能从事了“证券欺诈”，假设判决生效讲对Bitfinex产生哪些影响？
孙航：可能会引发USDT的公信力下降，但不会造成实质性的影响
先来看第一个问题：为何Bitfinex能如此有底气？Bitfinex最初之所以态度强硬，除了一点官方化的应对之外，另外一个重要的原因，在于他们认为官方的指控不成立。
按照纽约总检察长办公室提交给法庭的文件，Bitfinex存放在Crypto Capital的8.5亿美元是永久性地“损失”掉了。但在Bitfinex看来，这笔资产被查封只是暂时的情况，未来仍然存在解冻的可能，而且短期内也可以通过其他手段来弥补亏空。
第二个问题：假设判决生效，对Bitfinex产生哪些影响？至于具体的影响嘛，从以往证券欺诈的案例来看，根据情节轻重的不同，相关企业受到的冲击也不一样。
一般来说，针对证券欺诈的处罚，一般是对企业或者企业高管进行一定数量的罚款，至于欺诈行为比较严重的，比如在一级市场募资后卷款跑路，则要面临牢狱之灾。
从目前透露出的情况来看，如果bitfinex被认为指控成立，并最终判决生效，面临的处罚比较可能是企业层面的罚款。对于有较强造血能力的交易所来说，这并不会造成实质上的影响。但是，这很有可能在一定程度上会引发USDT公信力的下降，进而对其在稳定币市场上的市场份额造成一定冲击。
沈陶磊：Bitfinex不仅和监管的交道打的多，而且打的很深
Bitfinex的底气，我认为是源自于他们多年与监管打交道的经验。大家都知道数字货币或者说现在更大概念的数字资产，整个行业都是在质疑和打击中成长的。无论是交易所又或者是各项目方。
不知道大家有没有对16年Bitfinex丢失近12万个BTC的安全事件还有印象吗？我是当年去走访过Bitfinex的，当时Bitfinex的香港办公室也是被人挤破了门，和国内某些场景非常类似。
之后为了能够让平台继续运行，换取足够的时间进行处理。团队迁移，异地办公等处理手段当时都采用了。而和监管的交道不但打的多，而且也打的很深。在这方面，经验可以说是硬核实力，因为这是实干出来的。
至于如果“证券欺诈”的罪名生效，这个要分开看，首先看直接影响，其次看延伸的影响。一个企业，如果被定性“证券欺诈”，那很可能是毁灭性的。因为从美国的法制而言，唯有一个机构是有罪推断论，那就是SEZ。
但是这一点我认为不用太关心，因为从“证券欺诈”这个罪名来说，最强有力的证据链是资金链。但是数字货币的流动和转移，目前还没有被定义为金融类货币资产的转移。所以这个证据要有效，还得先解决数字货币的法律问题。而以美国的司法效率来说，这个还需要点时间的。
所以大家应该关注一下延伸影响。这个影响的基础可以参考前两天FINCEN出台的关于数字货币行业的监管指引。在指引中对于目前数字货币的业务类型分析的非常清楚。
在这些所分析的业务类型中，把数字货币包括稳定币之类作为价值转移类的资产使用类型列述的很详细。而这些价值转移类的业务场景，如果被监管起来，那整个数字货币的真实交易将会受到一次严重的冲击。
例如USDT起到最大的作用便是一定程度作为币圈美元使用，并且承担了出入金通道的作用。如果类似USDT这样所有数字货币C2C交易，都需要被监管，都需要填写申报表。那整个交易规模和交易效率都会受到极大的冲击。
虽然说目前还不能预计纽约州这次对Bitfinex的审查究竟最后会是一个什么结果。但可以肯定的说，随着行业的持续发展，上面所说的监管肯定会到来，首先当然会是全球第一货币USD，其次就将是第二货币CNY/RMB。不过还可以肯定的是，数字货币行业也必然能够承受这样的冲击，并且克服它。
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圆桌八问
Q8：如果回头看Bitfinex的历史，我们会发现，Bitfinex一路走过来，也是危机不断，但总能化险为夷，以及近段时间Bithumb和币安等交易所的被盗事件，所涉及的金额都不小，但一切似乎又风平浪静了。是用户集体遗忘，还是对被盗被黑习以为常？你们觉得，头部交易所的核心竞争力发生了哪些变化？
代代：交易所的核心竞争力除了流动性，就是品牌
用户面对被盗事件是一个数字资产管理的权利与义务问题。cex用户，其实是把私钥管理的权利与义务同时上交给cex，牺牲资产安全性，获得私钥托管的便利。（cex指的是 中心化交易所，dex指的是去中心化交易所）
所以交易所竞面对的竞争力问题的核心是，用户选择把私钥交付给谁？具备私钥管理能力+资产安全意识的，一定会自己管理私钥，选择用dex，选择信任代码，而不是信任cz或李林这个人。但是这样的群体目前是少数，因为私钥管理确实有一定门槛。
另一方面，不具备私钥管理能力和意识的群体，只能在cex里选择，就会选择品牌更靠谱的。所以交易所核心竞争力除了流动性，就是品牌。所谓交易所的安全性是被裹挟在品牌价值中的，因为普通用户并没有能力验证你的安全性。
关于流动性，上个月有个数据分析，对比了头部cex真实流动性和造假的流动性。很多所谓一线二线交易所的交易量有90%都是刷的。
沈陶磊：未来去中心数字资产托管、中心化交易会是一个很好的解决方案
其实金融界这样的情况也是很多的，币圈只是学习了一下而已。证券业这种现象更多，大家操作股票时更要小心应对。
我从15年开始带领团队研发交易所系统，也作为一家目前运营状况还不错交易所的投资人，其实对于交易所的内部运作，钱包管理系统都是比较熟悉的。
从盗币事件到底是集体遗忘，还是习以为常而言，其实这个问题和币价关系挺大的。熊市的时候集体遗忘比较多，因为价格跌的大家都不觉得自己的币值钱了。我相信有人应该都不想打开账户去看一眼了。即使是盗币，很可能被集体遗忘了
而牛市来了，因为账户里的钱多了很多，出现盗币自然就会更在意了。数字货币行业里交易所起着类似资产存管的作用，其实在传统金融里就像银行。而相比而言，盗卡、盗刷、电信诈骗，这些远远比数字货币被盗多了好几个数量级。
为什么我们遇到这样的事情，有很不好的“感觉”。那是因为透明度不高，导致我们权利和义务的不对等。这个权利其实就是区块链所赋予的权利和我们实际掌握权利不一致的问题。其实区块链，或者比特币，所赋予的是每个人真实掌握自己资产的权利。你掌握了私钥你就掌握了你的资产。
但问题是，保存私钥对于普通投资者，或者数字货币初学者而言是有一定学习基础的，并且在保管上都是有一定要求的。如果说保存的太好，例如锁到银行保险柜里，那对于具备流通属性的资产而言，流通就非常不方便了。
种种这些问题，一些对于交易流通功能存在特别需求的人就会把资产存放在交易所内，因为那样很方便。但是数字货币行业里目前都还是创业阶段的团队，交易所也不例外。如果说是团队，那就自然会有差异。
当那么多资产存在自己手上时，都有一种是烫手的山芋的感觉。前面代代说的很好，去中心化交易是一种解决方案。但是我认为目前的去中心化交易在性能上存在很大瓶颈，很可能去中心数字资产托管、中心化交易会是一个很好解决资产安全以及高效交易的方案。
另外说说头部交易所的核心竞争力问题。其实这一次LEO的发行，很赞，我英文名正好也叫LEO。这次LEO的发行是一个标志性的事件。因为原先的平台币大部分集中在原创地在中国的团队中，而这一次以美元用户为主的平台发行平台币。我认为是行业发展进入到下一阶段的标志。
平台币非常像证券，发行证券的企业就是公众企业。发行平台币的交易所就更是公众平台了。当一个企业变成公众型企业，你所承担的责任和义务将更大，也将更清晰。未来，希望行业中的各个团队也把自己作为公众企业来对待，更准确的看待自己项目中的流通代币。我相信这样的话行业的健康血液也会越来越多。
当然这个行业发展很快，坑很多，至少做交易所都是踩着坑，扛得起事情这样过来的。这里打个广告，我14年进入数字货币行业，早期因为兴趣买了比特币，因为投资而多次走访过Ripple。数字货币行业创业和投资都有一定的心得。现在和了得资本易理华一同经营雄兵资本，通过这个机构帮助我们行业内的创业团队避坑避险，得到快速的发展。
不容错过的往期精彩
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留个好看再走，你懂的！