加密货币: 投资组合多样化与风险对冲

本文不构成投资建议

随着比特币和加密货币获得越来越多的媒体报道，从未参与加密货币的投资者越来越多地在问一个问题，加密货币是否能够为传统资产组合配置提供有意义的投资组合多元化？

为了回答这个问题，必须做回顾和前瞻，回顾可以确定过去资产类别的相关性和风险回报概况，前瞻可以了解央行政策失误以及政府法定货币贬值带来的风险。

投资组合多样化聚焦于一种基础证券的波动性，与核心资产的相关性，以及在长期或极端宏观经济或市场压力期间影响投资组合风险回报特征。

多样化动力

比特币提供投资组合多元化的主要原因是:可投资性、政治经济特征、收益相关性和风险回报特征。

学术研究表明，投资者更喜欢已知概率分布的结果，而不是概率未知的结果。拿比特币和黄金回报率的历史数据与近期波动的股市回报率，做对比分析，可以提供一些关于过去数据的洞察，但关于如何断定比特币将如何表现的信息仍然不足。关于风险回报的特征，世界上没有其他资产能与比特币相匹配。 

过去五年接近零平均相关性

在过去5年里，比特币与其它资产类别的平均关联度几乎为零，而与通胀挂钩债券、大宗商品指数、黄金、日元和瑞士法郎等其他传统对冲工具，仅有微小的平均正相关性，这些对冲工具往往与其它资产相关。

投资组合多样化是建立在相关性基础上的，历史上许多资产都是负相关的。数万亿美元量化宽松(QE)带来的负面影响之一是，价格发现机制被扭曲，传统资产类别的波动性受到了在低利率世界中投资者寻求更高收益率策略的抑制。

比特币作为一种对冲央行泡沫的工具

在量化宽松成为常态之前，央行被认为是“最后贷款人”。然而，在非常规货币政策的实践中，中央银行已经成为“最初的买家”。

自2008年比特币诞生以来，美国的基础货币及其增长幅度惊人。

美国即将采取史无前例的货币政策实验，即在财政政策上做史无前例的试验——“特朗普减税。”这种新环境可能会对投资者构成挑战，因为传统资产类别关系可能变得不那么稳定。从历史上看，可以合理期待股票和债券之间有负相关。然而2月份的股市抛售是由债券市场的抛售引发的，债券和股票同时下跌。

许多传统银行家和分析师都指出，比特币可能存在价格泡沫，但这引发了一个问题，即股票和债券是否更是一个泡沫。

美联储(Federal Reserve)和欧洲央行(ECB)以及英国央行(Bank of England)和日本央行(Bank of Japan)将央行资产负债表扩大到了前所未有的水平。那种认为股票价格之所以便宜的争论，是因为债券定价更离谱，这是这种扭曲的根源。

所谓“债券安全,加密货币高风险”的流行论述

通常认为债券这样的低波动性资产是安全的，而像比特币这样高波动性资产是有风险的，然而精明的投资者正在重新考虑这种说法。

保罗•都铎•琼斯(Paul Tudor Jones)是华尔街为数不多的正确预测1987年股市崩盘的人之一。他说，“我们正处在一个不断膨胀的金融泡沫的阵痛中”， “如果我能在持有美国国债或手里拿着烧热的煤炭之间做出选择，我会选择煤炭。”

尽管这可能是一种相当渲染的描述，来表明债券未必那么可靠，但它表明，对某些投资者来说，传统债券可能是不安全的。

在许多投资者眼中，在应对金融市场泡沫中有着实际经验的前美联储主席格林斯潘最近说，

“我们正处在债券市场的泡沫中，这一泡沫正在开始消散。”

对许多传统投资者来说，债券作为一种资产类别，因为它的波动性很低，所以是安全的，而且人们相信债券市场是有效的，总是可以重新融资和债务展期。

另一方面，加密货币市场仍被许多人认为是不安全的，不适合普通投资者，因为资产类别效率较低，且波动性很大。

吸引许多传统投资者关注的焦点是，尽管美元价格波动幅度很大，但比特币一直向上波动。以美元计价的比特币，在过去一年上升了811%。

相关风险和非线性市场波动

全球著名投资者乔治•索罗斯(George Soros)将他50年来的出色投资业绩归功于他的洞见:尽管许多人都在玩投资游戏，但他却在寻找游戏规则的变化。

将资产配置投资为加密货币的决策，就是一种押注传统金融规则将发生变化的赌注。

欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)最近提出了关于投资和全球金融架构规则的最重要问题。

今年1月，德拉吉抨击了美国财政部长史蒂芬•姆钦(Steven Mnuchin)的说法，即美元疲软对美国经济有利，他说，特朗普政府需要维护国际货币体系的规则，这一规则禁止各国故意让本国货币贬值。

欧洲官员对美元疲软的担忧程度以及对华盛顿是否遵守(当前)国际货币体系规则的担忧，都是正常的，并与有关加密货币作为投资组合多元化的问题有关。

如果你认为当前国际金融体系的规则将始终保持不变，那么就没有必要将比特币或其他数字货币作为你战略资产配置的一部分。

如果你认为全球债务水平可能变得不可持续，美元和其他法定货币可能面临贬值，那么你就需要把加密货币作为战略资产配置的一部分。

在2017年早些时候，国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)也提出了同样的观点。她说，在全球范围内，政府机构不应将加密货币资产直接排除在外，因为加密货币可以成为传统政府发行的法定货币的“竞争性货币”。

“一些经济体不采用像美元这样的另一个国家的货币，有些经济体可能会看到越来越多的虚拟货币使用，可以把这称为美元化2.0版，在许多方面，虚拟货币可能会给现有货币和货币政策带来压力，各国央行最佳应对措施是，在经济演变的同时，继续实行有效的货币政策，同时对新理念和新需求持开放态度。”

美国相信债务？

美国是人类历史上最大的债务国，它的货币美元既是世界的储备货币，也是目前以债务为基础的基于法定货币储备的银行体系的支柱。

另一方面，比特币和其他加密货币是一种基于资产的体系，正如同唯一一种没有交易对手风险的主要资产黄金那样，你的实物黄金或数字比特币不是任何其他方的债务。

事实上，你不能对黄金或比特币进行量化宽松，这使得它成为了以纸币计价的股票和债券的传统资产完美的分散工具。比特币变成人民的货币，而法币则是国家的货币。

因此，可以理解的是，那些管理国家法定货币的人希望看到对数字货币更多的监管。在市场中自由选择如同民主一样，并不总是一个给定事实。

黄金与对金融和政治体系的信心成反比

黄金是独立于国家政府和银行体系的，它的稀缺性创造了巨大的金融价值。同样的思路也越来越多地支撑着比特币信徒的心态，他们把比特币作为一种战略资产配置。

在一个债务过多、债务可能无法持续的世界，加上对美国与其最大债权国中国爆发贸易战的担忧，可能导致通胀预期上升。

 在这样的环境下，像加密货币这样真正的通货紧缩资产是投资组合的终极对冲工具。

从6000年前的黄金，至少从2013年开始的比特币，都是和对基于法币之上的银行体系的信心是相反的。

比特币在全世界许多国家交易价格高于全球平均水平是由于一个事实:在许多发展中国家许多市民不相信政府，不相信央行，不相信暴露在交易对手风险的当地银行的纸币,因此比特币成为最好的价值储存手段。

格莱欣法则和HODL

一些传统经济学家和主流银行的首席执行官们认为，比特币已经失败，因为到目前为止，我们还没有看到比特币(BTC)和其他加密货币对日常支出有意义。

这些经济学家可能已经忘记了格雷欣法则。在经济学中，格雷欣法则是一种货币原则，即“劣币驱逐良币”。例如，如果流通中的货币有两种形式，被法律接受或被市场接受的面额相似的货币，那么更具价值的货币就会从流通中消失。在今天的世界里，格雷欣法则的表现就是那些紧紧拿住比特币的人。

2009年对比特币出于好奇，2018年则是投资案例

金钱具有最终的网络效应，这可能是某些政府官员对大量采用加密货币的可能性有担忧的原因之一。

即将于3月17日至18日在布宜诺斯艾利斯召开的20国集团(G20)财长和央行代表会议将比特币和加密货币监管列为首要议程项目。在阿根廷这样一个无数次让自己人民失望的国家里，发达国家的金融和央行官员们，这些监管着高负债法币的货币的金融和央行官员们，对“没有国界的货币”监管进行讨论，这如果不是意味深长的，起码也是很有讽刺意味的。

作为一个国家，阿根廷是一个典型的例子，说明了为什么存在对政府无法控制、操纵或贬值的货币的真正需求。

阿根廷多年的军事独裁(与脆弱的、短命的民主政府交替)造成了重大的经济问题，导致许多普通公民好几次失去了毕生的积蓄。

维森斯.卡萨雷斯,比特币钱包XAPO的创始人和他的家人,就是在阿根廷生活的不幸者, 这让他不仅把比特币作为投资多元化的一个考虑，也使他努力把XAPO做成一个安全存储，并成为比特币区块链生态系统的关键部分。

比特币和加密货币已经从2009年的好奇演变成了2018年和以后的合法投资案例，它们可以分散交易对手风险，从高负债的部分储备金银行体系中解脱出来。

想想吧，当国际货币体系需要重新定位时，那对你的生活储蓄和战略资产配置可能意味着什么。（核财经编译）

核财经社群已上线。认识行业大咖，获取各种干货、资讯！欢迎扫码加入。暗号：进群！

也许你还想读

点击阅读原文，观看更多精彩内容！