到底盈利还是亏损？一文读懂戴尔财报

©️深响原创 · 作者 | 蔡宝汪

戴尔近日公布了其重新上市后的首份财报，整个行业都震惊了：四季度亏损19亿（2.87亿美元），负债3000亿（460亿美元）。

但实际上，这只是虚惊一场。

财报显示，戴尔于2019财年第四季度实现营收238亿美金，相比较去年同期增长9%，而全年营收超过900亿美金。第四季度，公司产生经营利润3.31亿美金，实现盈利，通用准则下净亏损2.87亿美金，非通用准则下（Non-GAAP）归属于戴尔股东净利润15.9亿美元。

至于460亿美元的负债，那是由于之前收购产生的，财报也指出了其正在按照计划还款。而我们可以看到其全年经营活动现金流约为70亿美元，现金流还是比较充裕的。

「财务数据详解」

一个非常“tricky”（障眼）的数据便是戴尔在通用准则下（GAAP）19财年第四季度及全年净亏损分别为2.87亿及21.81亿美金，但是在非通用准则下（Non-GAAP）却分别为净利润15.9亿以及53.2亿美元，这主要是因为在通用准则（GAAP）及非通用准则（Non-GAAP）之间存在调整事项导致。

GAAP的全称是Generally Accepted Accounting Principle，即美国通用会计准则。在美股上市的公司根据美国证券交易管理委员会（SEC）的规定，在披露定期财务报告的时候，需按照通用会计准则的规定披露财务数据。

而Non-GAAP则是公司依据自身情况在GAAP准则的基础上，将一些与公司日常经营不相关、或者偶然发生的重大影响进行调整剔除，目的是更加合理且可持续地展示公司目前的经营状况。

对于戴尔，之所以在第四季度及2019财年出现GAAP下净亏损，主要是因为公司在2016年以收购了EMC。

在收购过程中，由于戴尔支付的670亿美元对价高于EMC账面净资产金额，所导致高出的部分作为不可辨认的无形资产，在未来数年间需要进行摊销。而每年摊销的无形资产的费用，则被记到各年度的财报中，因此大幅减少各年的净利润。

但实际上，以上收购产生的无形资产是与公司生产经营不相关的，因此与其相关的摊销费用需要在经营报表数据中予以剔除。

在企业收购过程中，收购价通常都会高于净资产值，主要是因为公司在经营过程中形成的品牌、商誉、渠道关系等无法直接用数字体现在个体报表的资产中，在收购过程中这部分溢价，就会被当做不可辨认的无形资产，放在收购企业的无形资产项下。

而戴尔在第四季度及19年财年，对于EMC相关收购产生的无形资产摊销费用分别约为15.4亿以及61.4亿美金，因此本应为盈利的业绩在减去以上费用后，就变成了亏损。

公司在Non-GAAP准则下进行调整，将以上费用进行剔除，得出第四季度及全年归属于戴尔股东净利润分别为15.9亿以及53.2亿美金，净利润率分别为6.7%和5.9%，2019财年利润率呈现上升趋势。

从财务数据显示，公司在收入增长、利润以及现金流方面均实现了良好的表现。全年收入同比增长超两位数；非通用准则下利润达到53.2亿美金，相较上年同期增长超20%，即使是GAAP准则下，公司经营利润也实现了盈利，达到3.31亿美金；且全年经营现金流高达69.9亿美金。

戴尔返回公开市场发出首份季报后，华尔街分析师也对公司的表现给与积极的态度。晨星(Morningstar) 分析师马克·卡什表示，“1.4％的营业利润率远远超过了我预期的0.2％的利润率。2020财年指引高于我们的预期，但未来整体向好的IT销售环境，使我们预计公司将会在长时间内实现持续的增长，同时经营利润也会进一步提高。”

事实上，戴尔自去年12月28日重返纽交所后，其股价累计上涨了6.35美元（按照3月8日收盘价52.35美元计算），相比较开盘价46美元，上涨了14%。

「时隔5年后重回证券市场，聚焦企业级服务」

戴尔从组装PC起家，曾经是全球最大的PC公司。但随着移动互联网的兴起以及云服务的兴起逐步替代传统的固件存储器，戴尔在2013年面临着转型的阵痛。

公司在2013年为自己定下的目标是在3-5年内从PC企业转向企业服务，但这样的过程至少需要3-5年。为了使公司能够更加顺利的度过转型期，公司在13年决定暂时从资本市场退出。

戴尔在退市后的一系列动作，昭示了他们对于转型的决心。

先是2016年以670亿美元的价格，收购信息存储科技公司EMC；再到通过收购VMware追踪股票的的方式重新登陆资本市场。我们看到现在的戴尔已不再是当年那家PC公司。

根据戴尔2013年最后一个财季季报显示，戴尔PC业务收入占总收入比例超过60%；而根据19财年报告显示，公司以PC为主的“客户解决方案组CSG”销售收入在公司整体收入的占比下降到48.5%，在运营利润上仅占21.5%。

未来戴尔在作为一体化解决方案提供商的基础上，将进一步深耕企业云服务，同时也将在边缘计算等创新领域进行突破。

戴尔经历了复杂的重新上市过程后，改变了很多。

随着戴尔完成重新上市，公司在企业服务市场中的定位也越来越清晰。伴随着5G、AI、机器学习等科技趋势带来的数据增长，戴尔将通过持续创新为用户提供更多服务。

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