沈华、吕留锋、李明扬：香港资产管理市场发展概况与展望丨《2019年中国资产管理行业发展报告》新书精选
课题主持人：巴曙松教授（北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家）
伴随着中国改革开放所带来的经济飞速发展，依托国际金融中心优势，香港资产管理发展迅速。近年来，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，国家陆续出台的重大发展战略，包括人民币国际化、“一带一路”倡议、以及与香港联系最密切的粤港澳大湾区战略，更为香港国际资产管理中心建设带来了全新机遇。
1. 香港是亚洲重要的国际资产管理中心
香港作为中国最市场化的国际金融中心，拥有“一国两制”的独特优势，成为沟通中国与世界的必然桥梁和枢纽。
香港交易所是中国内地企业最大的离岸上市地，自1993年第一单H股—青岛啤酒上市以来总融资超过6万亿港币。2018年尽管市场出现波动和不确定性，香港市场新股融资额仍荣膺全球榜首，且过去十年中，港股IPO有六年集资额全球第一。截至2018年12月底，香港股市上市公司共2315家，总市值299,094亿港元。其中，在香港上市的内地企业达到1146家，数目占整个港股市场比重超过49.5%，总市值占比67.5%，成交金额占比79.1%。
为中资企业境内外业务提供融资服务成为香港银行业重点拓展领域。截至2018年底，与内地相关贷款4.2万亿港元，占全部贷款余额的47%。
除融资外，根据香港证券及期货事务监察委员会数据，截至2017年底，香港的资产及财富管理业务规模达到242,700亿港元，其中资产管理和基金顾问业务规模175,110亿港元，私人银行及私人财富管理业务规模78,120亿港元。基金管理业的从业员有37,062人。
同时，香港是全球最大的离岸人民币业务中心，人民币金融产品种类齐全，从存款、债券、基金、股票、保险和期货等一应俱全，投资组合方式多样。
除了持续高增长以外，香港资产管理行业特别是基金管理业还有如下特点：一是海外投资者继续是资产管理和财富管理主要的资产来源，反映香港作为亚洲主要销售及分销中心的地位，海外投资者的资产由2016年的119,960亿元增加至2017年的159,280亿元，占资产及财富管理业务资产66%；二是在亚太其他地区（除中国内地和香港地区外）、欧洲、美洲的投资合计为51%，而在中国内地和中国香港地区的投资占比为49%；三是中资机构纷纷以香港为平台“试水”海外资管业务。据香港证监会统计，截至2017年末，内地相关集团在香港成立的资管业务持牌法团和注册机构数目由2016年底的298家增加至334家。在1477家香港资产管理注册机构(9号牌)中占比达23%。
2. 特区政府的政策支持和重视
香港特区政府近年来十分重视资产管理行业的发展，持续推出多项措施。
一是扩大离岸基金期货交易税务豁免的适用范围，容许私募基金享有离岸基金的利得税豁免。二是修改法例，引入基金业愈趋普遍的开放式投资公司形式，吸引更多传统及对冲基金以香港为基地。三是与更多贸易及投资伙伴签订避免双重征税协议。香港已与40个税务管辖区签订全面性避免双重课税协定，未来数年内有望增加至50个。四是修订《税务条例》，以便企业财资中心的相关利息支出在计算利得税时可获扣免，通过借助相关措施，帮助香港发展成企业财资中心地区枢纽，吸引资金流入。
此外，香港政府亦积极发展伊斯兰金融平台和绿色金融产品，陆续推进与内地资本市场的互联互通机制，沪港通、深港通、债券通，以及内地与香港基金互认安排，在扩阔香港的资本市场之余，亦有助内地有秩序地推动资本市场双向开放。香港亦先后与瑞士、法国、英国、卢森堡等签署基金互认安排，为香港资管中心更加走向国际化。
3. 粤港澳大湾区等国家战略的推进为香港国际资产管理中心建设带来新机遇
香港是“一带一路”的重要枢纽和支点，是雄安新区建设的重要参与者，也是大湾区建设的“主角”。国家战略的推动和香港政府的政策扶植为香港的资产管理业带来广阔前景。展望未来，香港连接中国内地与世界的枢纽和转化器的独特地位有望进一步深化，在政策、人才各类优势下，香港资产管理业将在服务中国“走出去”和境外“走进来”中发挥更大的作用。
表1：全球主要湾区经济主要素质对比
（1）跨境人民币业务机会
一是发展成为离岸人民币资产管理中心，加强开发资本账下产品，加快扩大客户基础，完善境外机构债券投资代理模式。二是建设离岸人民币风险管理中心，提供全面的外汇风险对冲工具，为配置人民币资产保驾护航，满足各类客户的避险需求。三是加强离岸人民币清算中心功能，继续完善香港人民币清算体系，巩固现有的金融基础设施平台，全力拓展新市场。
（2）金融科技业务机会
香港金融机构可前置部分科技金融研发功能，利用前海及其他两个平台人才和技术优势，突破发展瓶颈，产生良好的协同效应。
行政长官林郑月娥在2017年《施政报告》中提出把香港发展成为国际创新科技中心，并在其后的两个年度合共拨款780亿港元，聚焦生物科技、人工智能、智能城市和金融科技四大领域发展，其中投入100亿港元在香港科学园建设，专注于医疗科技、人工智能及机械人科技运作平台，透过「创科创投基金」，以配对形式投资本地科技初创企业，并加强对进驻科学园和数码港企业的支持，香港资产管理业亦可参与其中。
（3）基础设施建设契机
大湾区、一带一路孕育大量的基建需求。香港资产管理业可参与推进基础设施互联互通，强化内地与港澳交通联系，构建高效便捷的现代综合交通运输体系，发挥香港作为国际航运中心优势。
2019年4月28日，第二届一带一路国际合作高峰论坛在北京召开，国家主席习近平表示各方达成了283项务实成果，签署了总额640多亿美元的项目合作协议，提到“一带一路是一项长期工程及合作伙伴共同的事”。在「一带一路」倡议中，香港可发挥市场融资、伊斯兰债券、金融合作、上市集资四项重点角色。
（4）特色金融业务机会
中央政府于2019年2月公布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》（“纲要”）提出粤港澳大湾区要大力发展特色金融产业，如绿色金融、融资租赁、航运金融、海洋金融。南沙着力发展航运金融、飞机船舶租赁，横琴研究为澳门居民提供医疗基金，前海将加强深港绿色金融合作，发展航运金融等现代航运服务业。粤港澳金融业将在三个平台上进一步伸展发展外延。
4. 香港成中资资产管理公司拓展海外必争之地
在资产管理属于轻资本业务，能为商业银行集团带来宝贵的中间业务收益、更能够与传统商行银行、投行业务、托管业务等沟通有效产业链条、为客户提供一揽子产品和服务，发展资管业务是中资金融机构实现弯道超车的有效抓手。香港目前是中资资管拓展境外业务的桥头堡。展望未来，香港中资资管公司跨境联动平台优势和“转化器”功能，帮助境外投资者投资境内，帮助境内投资者投资境外。
在服务“走出去”客户方面，中国企业积极参与“一带一路”战略等背景下，加大“走出去”力度，中国高净值客户境外资产配置的实际需求业日益旺盛。境内走出去往往将香港作为第一站，中资资管公司可以充分运用QDII/RQDII/QDLP/QDIE、基金互认等跨境工具，服务走出去企业和居民客户。
在服务“引进来”客户方面，中国内地新一轮金融市场开放在逐步深化，将吸引更多外资投资中国。2019年3月，出台《中华人民共和国外商投资法》，积极促进外商投资；2019年4月起中国国债和政策性银行债券将逐步被纳入彭博巴克莱全球综合指数债券；MSCI亦宣布将分阶段增加A股在MSCI指数中的权重。中资资管公司可充分发挥了解、熟悉中国优势和对政策、市场等充分掌握的天然优势，在外资投资中国的过程中发挥纽带作用，充分运用债券通、QFII/RQFII、港股通、QFLP等工具，帮助外资投资中国市场，投资中国股票、债券等资本市场，并参与内地基础设施、科技创新、新能源、生物制药等领域建设。
《中国资产管理行业发展报告(2019)》
课题组简介
课题主持人：
| 巴曙松 | 研究院，博士生导师 |
| 北大汇丰金融研究院执行院长 | |
| 中国银行业协会首席经济学家 | |
| 香港交易所首席中国经济学家 |
特邀专家：
| 陶以平 | 兴业银行股份有限公司行长 |
| 姚江涛 | 中航信托党委书记、董事长，中国信托业协会会长 |
| 王 良 | 招商银行股份有限公司副行长 |
| 刘 辉 | 招商银行股份有限公司行长助理 |
| 段国圣 | 泰康保险集团股份有限公司执行副总裁兼首席投资官 |
| 岳 鹰 | 招商银行股份有限公司深圳分行行长 |
| 沈 华 | 中银香港资产管理有限公司执行总裁 |
课题协调人：
| 杨 倞 | 申万宏源证券有限公司资产管理部 |
课题组成员：
| 第 一 章 | 马文霄 | 中信证券股份有限公司资产管理业务部 |
| 第 二 章 | 段胜辉 | 泰康资产管理有限责任公司 |
| 第 三 章 | 周冠南 | 华创证券有限责任公司研究所 |
| 陶小敏 | 深圳朴素资本管理有限公司 | |
| 第 四 章 | 王梦寒 | 深圳壹账通智能科技有限公司 |
| 方云龙 | 天津财经大学金融学院 | |
| 乔君吉 | 中南财经政法大学金融学院 | |
| 第 五 章 | 禹路 | 兴业基金管理有限公司投资银行部 |
| 宋泽元 | 华宝证券有限责任公司资产管理总部 | |
| 第 六 章 | 刘蕾蕾 | 中国人民银行西安分行营业管理部 |
| 张悦 | 招商银行股份有限公司私人银行部 | |
| 周锦鹏 | 招商银行股份有限公司广州分行 | |
| 第 十 章 | 王宇杰 | 广州农村商业银行股份有限公司 |
| 高 扬 | 华福证券有限责任公司资产管理条线事业部 | |
| 第 十 一 章 | 中航信托股份有限公司 | |
| 第 十 二 章 | 百瑞信托有限责任公司 | |
| 第 十 三 章 | 黄泽娟 | 平安证券股份有限公司 |
| 吴彩侠 | 天津财经大学金融学院 | |
| 第 十 四 章 | 白 铂 | 中国东方资产管理股份有限公司 |
| 丁 楹 | 深圳康曼德资本管理有限公司 | |
| 谢婧娴 | 国泰君安证券股份有限公司 | |
| 王力航 | 深圳康曼德资本管理有限公司 | |
| 第 十 五 章 | 孙 娴 | 中国人寿养老保险股份有限公司 |
| 何芸芸 | 信达证券股份有限公司 | |
| 第 十 六 章 | 沈长征 | 光大期货有限公司 |
| 吴 培 | 重庆工商大学财政金融学院 | |
| 第 十 七 章 | 清科集团 | |
| 第 十 八 章 | 黄文礼 | 浙江财经大学中国金融研究院 |
| 邵杨楠 | 中央财经政法大学金融学院 | |
| 汪修宇 | 工银理财有限责任公司 | |
| 杨春波 | 德勤（北京）咨询有限公司 | |
| 第 十 九 章 | 中银香港资产管理有限公司 | |
| 第 二 十 章 | 陈雨桦 | 克而瑞证券 |
| 邓青青 | 上海新世纪评估投资服务有限公司 | |
| 第二十一章 | 李 原 | 浙江财经大学中国金融研究院 |
| 杨炳坤 | 浙江财经大学中国金融研究院 | |
| 第二十二章 | 鲁兰心 | 浙江财经大学中国金融研究院 |
| 巴 茜 | 南开大学金融学院 | |
| 第二十三章 | 朱茜月 | 广东南粤银行金融市场总部 |
| 江雅好 | 中南财经政法大学金融学院 | |
| 专题 | 夏碧莹 | 中国东方资产管理股份有限公司 |
| 安徽兆尹科技有限责任公司 |
课题组顾问：
| 高万里 | 中国农业银行总行个人金融部高级专家 |
| 郭瑜斌 | 中国银行个人数字金融部助理总经理 |
| 邓炯鹏 | 招商银行总行投资类产品研发团队主管 |
| 何 弈 | 建设银行总行个人存款与投资部副处长 |
| 杨 威 | 中国工商银行总行个人金融部高级经理 |
| 李 俊 | 宝盈基金首席市场官 |
| 姚文强 | 金鹰基金副总裁 |
| 王超伟 | 金鹰基金总裁助理 |
| 赵北伟 | 中国民生银行个人金融部财富客群经营中心总经理 |
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文章来源：《2019中国资产管理行业发展报告》，北京大学汇丰金融研究院整理
本篇编辑：张琦杭、黄宇宸