巴曙松主持、王超主讲：基于养老金投资视角的公募基金筛选丨北大汇丰金融前沿对话第65期

编者按

当前中国养老金体系面临巨大的风险，而养老金体系的改革完善进展缓慢，与其等待，不如根据现有的金融市场资源设计切实可行的方案。公募基金在投资管理方面的丰富经验，可应充分发挥其优势进一步推进中国养老金体系的市场化改革。本期对话对生命周期基金方案、公募基金的评选方法与养老金投资的匹配程度、养老金投资框架下的基金评选方法设计等问题进行深入探讨。如果养老金能够积极主动持续配置优秀的基金，基金行业也为养老金提供优秀的基金产品，两者的共同作用将对中国的资本市场建设和人民利益起到双赢作用。

主持 / 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、中国宏观经济学会副会长）

主讲 / 王超（招商基金国际业务部基金经理） 

内容摘要

当前中国养老金体系面临巨大的风险。一是中国老龄化程度超过全球平均水平；二是中国养老金体系得分低于全球大多数国家，养老保险覆盖率、收入流形式补充养老保险的比例、法定退休年龄等偏低；三是现有养老金体系过于依赖第一支柱，第二、三支柱发展不足；四是养老金体系的改革完善进展缓慢。与其等待，不如根据现有的金融市场资源设计切实可行的方案。

要构建一个风险收益属性得到优化的终生资产配置方案，需要对金融资产和人力资本随投资者年龄增长的变化规律有深刻理解。生命周期基金方案，是以某个特定的退休时段为基础，按照预先设定的、随时间变动的动态资产配置方案构建投资组合，在美国市场得到了快速发展，2017年底规模为11150亿美元。

养老金基金评选方法的设计，需考虑养老金投资对公募基金的特殊要求以及养老金投资组合构建对公募基金的工具化需求。养老金投资期限长，注重资产负债匹配，对下行风险较为敏感，固定收益对组合收益贡献较为显著。养老金投资的实质是进行长周期的大类资产配置组合，投资的基金的股票投资比例应当保持稳定，否则就会出现双重择时和风格漂移问题。

如果养老金能够积极主动持续配置优秀的基金，基金行业为养老金提供优秀的基金产品，这两者的共同作用就可以对中国的资本市场建设和人民利益起到双赢作用：一是可以改变中国居民资产配置过度依靠房产的局面；二是可能成为资本市场健康发展的源泉活水，为企业融资提供长期投资资金；三是改变股市过度短线炒作的投机性质，助力股市的机构化，以及减少个人投资者的行为金融错误。

“北大汇丰金融前沿对话”简介

“北大汇丰金融前沿对话”系列活动为北京大学汇丰金融研究院主办的专业高端金融内部交流平台，旨在聚焦金融市场最前沿的经济资讯与评论动态，同时促进北大汇丰金融研究院主办的各系列活动的延展和交融。

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  北大汇丰金融前沿对话系列  

北大汇丰金融前沿对话往期回顾（截至2020年4月共64期）

文章来源：北京大学汇丰金融研究院（文中观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）

本篇编辑：唐小丽