基金定投，感受投资的“冬种夏收”

回望股市的历史，由于战争、自然灾害等突发事件均呈现出剧烈波动，是因为人们在面对突如其来的变化往往无法达成一致预期。就连以研究债务危机闻名的达里奥都表示：“我不知道的东西比知道的多很多。”

巴菲特说过：“别人恐慌的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐慌。”大道至简，但知易行难！我们应该如何成为基金投资中的逆行者呢？或许可以从学会独立思考和培养良好的“定投”习惯开始。

学会独立思考

法国社会心理学家古斯塔夫·勒庞在《乌合之众》中以法国大革命为案例，阐述了从众心态的特征，即人们由单独个体成为群体中的一员之后是如何模糊自我个性意识、渐失自我思考能力、逻辑与判断能力，直至群体的思想占据绝对的统治地位。在此过程中个人的想法会完全由群体所替代，甚至有人会忘却自己的所作所为。

想要摆脱群体的束缚，我们必须要学会独立思考。

在市场过热时保持冷静，在市场寒冷时卧薪尝胆。虽然我们没有预测今后某一天的市场的妙算，但市场自诞生以来就遵循着自身的“周期”规律。我们如果懂得把握周期，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好。

对于一般人而言识别周期做出逆向的投资很困难，但并不是没有办法。橡树资本创始人霍华德·马克斯在《周期》中就曾提到“所有伟大的投资都始于令人不安的环境。”

霍华德在其最新一期的投资备忘录中建议投资者可以通过观察市场的以下蛛丝马迹来判断市场处于冬天还是夏天：

来源：橡树资本创始人霍华德·马克斯2020年3月投资备忘录

留意这些迹象可以让我们在周期反转时做好准备，即使我们无法预测反转会在什么时候发生。独立思考的重要性体现在周期中的逆向投资行为，在市场处于冬天时勇于“播种”，在市场处于夏天时坚决“收获”。好的东西还需要赋予好的价格，对于证券市场而言就是反映内在价值的估值水平，而投资者支付的价格取决于投资人的心理以及由此导致的投资行为。

数据来源：Wind，1996-2019上证综指周线

纵观上证综指，一旦把视角放长，就会发现四季有轮回。

市场的红色区域“夏收”意味着高温过后温度下降的概率会明显大于温度上升的概率。市场蓝色区域“冬种”是周期中买入的最佳区间。市场由于人性的弱点容易走到极端的倾向，而极端最终会得到修正，这就是周期性规律。

如果我们开始独立思考但仍然担心无法克服盲从和恐惧，我们可以采取定期定额的投资方式来培养长期投资的习惯。

培养良好的定投习惯

价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆早在1949的《聪明的投资者》一书中对“定期定额”的投资方式做了专门的介绍：“……'美元成本平均值'方法，其隐含着每月或每季度投资等额的资金于普通股上。用这种方法，在价格水平较低的股市上购买的股票就比水平较高时多，最终持有的所有股票就有满意的平均价格…。从1949年起，在突出的上升市场的经验中，这样的方式所带来的结果是非常令人满意的，因为它防止了参与者在错误时间集中购买。” 

定投可以帮助我们克服人性盲从的弱点，防止我们在错误的时间集中购买，引导我们在对的时间里坚持投资。当我们的“定投”组合获利后，我们会培养出自己独立思考下逆向投资和长期投资的能力。

传奇投资大师彼得·林奇在《战胜华尔街中》也称赞定投大道至简，充满智慧，“如果在1940年1月31日你投资1,000美元购买标准普尔指数，52年后你的1,000美元投资将会增值到333 793.30美元…如果你够有勇气，可以在每次股市下跌超过10%后，再追加1,000美元。这52年中股市下跌10% 以上共有31次，这样加上每年年初投资的1,000美元，你的总投资为83, 000美元，经过52年后会增值到6,295,000美元。”

由此可见，如果执行彼得·林奇的定期定额投资计划，不管股市涨跌都始终坚持，长期就会得到应有的回报。而当大多数投资者因市场回调吓得纷纷卖出股票时，如果坚持定投，就会得到出乎意料的回报。

相对于判断买点而承担短期的不确定性，定投计划能够让我们在任何市场环境中都坚持自己的投资策略，最终将集腋成裘，聚沙成塔。

周期的“冬种夏收”与基金定投相结合

如果我们将周期上的“冬种夏收”结合A股市场的基金定投，那将会发生什么样的化学反应呢？

按照上证综指的走势来看，2015-2020年出现过4次指数超过15%最大回撤的时刻。假设我们在市场每一次下跌时从顶点开始定投偏股混合型基金指数（885001.WI）直至画出一道微笑曲线，我们会发现基金定投的收益率还是不错的。

定投可以有效平摊投资成本，熨平市场短期波动，形成有效且长期的投资，避免了因人性的盲从和恐惧影响判断，从而获取长期收益。在市场的冬天时也能够平摊风险，为夏天的到来做好准备。

历史的车轴往往有逆行者们的参与，投资也需要有逆行的勇气。如果我们能够做到感受周期“冬种夏收”，并培养出良好的“定投”习惯，或许能够在未来获得时间与坚持为我们带来的珍贵礼物。

<完>

风险提示：基金定投在不同的市场行情中取得的收益不同，文中定投测算依赖多种假设，不保证结论的准确性，不作为投资建议。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

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