如何选择值得托付的权益类基金？

截止2019年底，中国市场的公募基金数量已经超过了6000只。从长期业绩来看，Wind数据显示在2010年到2019年这十年间，表现最好的混合型基金收益达到373.31%，平均收益为81.28%，中位数为70.94%，而最差的却是-35.1%。

可以看到，管得好的基金与管得差的基金差距相当大，这也是为什么我们要花一些精力来选基金的原因。那么，我们该如何选出值得托付的好基金呢？你可能会想，这很简单啊，根据过往的业绩来选就好了。但有经验的投资者都知道，仅靠过往业绩来选其实还不够，毕竟过往业绩不能代表未来表现，还是要从多个维度来选基金。

一个或许错误的选基金方式

首先，我们要明确哪些选基金的方式或许是错误的。一个最常见的错误的权益类基金选择方式，是基于过去一年的收益率排名。很多时候，一年的收益率排名背前，往往有比较强的风格因素。一旦市场风格发生变化，历史业绩未必能持续。

开放式基金，特别是权益类基金，在不同的投资期间，所面临的市场环境、宏观经济状况、上市公司业绩情况、资产配置情况、行业配置情况、投资组合情况、投资思路等诸多环节是有区别的，“人不可能两次踏进同一条河流”。随着时间的递延，由于诸多环节的不可复制且具有不确定性，由此导致投资业绩不会完全相同。有时某些环节的巨大变化会导致投资收益出现较大差异。

当然，虽然说过往业绩并不能代表未来表现，但优异稳定的过往业绩是基金公司投资管理实力的重要标志，只不过不需要过于聚焦于一年的排名。

基金经理

对于主动管理的权益类基金，选基金很大程度上也就是选基金经理，这需要我们对基金经理有一定了解。

一方面我们需要了解基金经理的投资风格。

比如是不是价值投资，价值型基金经理需要耐心，如果看到高换手率则需要打个问号。再比如是不是逆向投资、趋势投资，或者是有具体行业范畴限定的投资。不同的投资风格和策略，对于基金经理的要求有所不同，重点在于基金经理是不是能够坚持自己的投资风格，不会因为市场风格发生了变化就跟风，轻易改变自己的风格，这样的话反倒有可能步步都错。

可以通过研究基金季报，了解基金经理是否知行合一，是否能够清楚有逻辑地阐述产品运作回顾及市场观点、操作理念，是否坚持其投资理念等等。如价值投资，就应该以深入的企业基本面分析为立足点，注重估值便宜买好货，长期持有好的资产陪伴优秀企业成长，做中长期投资布局。

另一方面基金经理过往中长期的业绩更值得我们关注。

这是因为影响短期业绩的因素太多并且偶然性较大，押宝在某个热门行业或者几只热门股票，只要踩准了节奏或者押对了，都有可能获得超越市场的业绩。但这样的业绩是否有持续性，是运气还是实力，有时候就难以区分。基金投资不是短跑，那些在长期坚持下来的才是真正厉害的选手，因此我们要将目光着眼于基金经理所管理产品在其任期内的中长期表现，看看是否能够长期获得超越市场和基准的回报。在时间的帮助下，这些优秀基金经理的长期业绩将更加脱颖而出。

基金公司

基金业绩很大程度上受到基金经理的影响，但基金公司的平台作用也不可忽视，研究、风控、交易等部门的业务能力都影响着产品业绩，而像运营和客服等部门也支撑着一只基金的正常运作。基金公司的自身定位和投资理念最好清晰，有优秀稳定的投研团队，以及全面有效的风控机制。

基金排名

基金排名是很容易查得的一项基金评价指标，只要打开各大基金网站，选一个类别，就可以看到一定时间段内全市场基金的收益率排名，似乎只要选择排在前列的即可。然而真的有这么简单吗？

简单看排名选基金可能会遇到以下几个陷阱：

首先，日排名如果遇到直线上涨的基金，多半可能是遭遇了巨额赎回。

由于赎回量巨大，相应也会产生巨量的赎回费用，而这笔赎回费用将归属于基金仅存的资产之中，这就使得单日收益率暴涨，但其实这种情况几乎和基金经理的投资能力无关，如果因此选择了某只基金，未来几乎没有可能再遇到。

其次，1年以内各种特别短期的排名。在这些短期排名中高居前几位的基金，根据媒体多年统计，多半在接下来的时间段内难以持续保持其突出的收益率。其中可能的原因包括市场风格的转换，也就是说，如果某个阶段的市场风格和基金经理的投自己风格相近，那么大概率基金经理能够取得较好的成绩。但风格易变，当市场风格发生转换，原先突出的业绩恐怕就会受到影响。

另一方面，当短期收益过高的时候，其实一定程度上也透支了未来的潜在回报。而优秀的基金管理人为了获得长期稳定的良好回报，有时候甚至会牺牲一些短期利益。

重要的不是收益率，而是收益率的来源以及可靠性。

还有一些不那么光彩的原因，比如博取短期排名，遥遥领先市场后趁名声大噪跳槽的基金经理。而基金经理的变动，势必会对基金的表现带来一定的影响。另外还存在通过用规模来影响短期业绩的情况，比如当市场出现剧烈调整，原先规模很小的基金，可以通过增加资金来使得原先的亏损变得微乎其微，从而迅速提升收益率排名。

基金排名看似简单，但如果真想看出门道来选基金，还是需要仔细考察基金的中长期历史业绩排名、单年排名、是否更换了基金经理、基金规模是否正常等多方面因素。所以即便是通过排名选基金，也没有捷径可走。

以上主要讨论了主动管理的权益类基金，其实权益类基金当中还有许多被动投资的类似指数基金的产品，在挑选时可以从基金公司的规模、产品费率等角度来评估。综合来看，选择优秀的权益类基金，对于我们开始一段投资之旅至关重要。

我们要考量基金经理的投资风格和策略、中长期的业绩表现，不要轻易落入基金排名的数字陷阱之中，同时还要看看基金公司的整体实力。

如何读懂基金的招募说明书

我们平时在购买手机、电脑、家电时都会仔细查看设备的性能和配置，在药店买药时也会仔细阅读药物说明书，买基金也应如此。在选基金时，我们除了要了解基金经理、基金公司和基金排名，阅读基金招募书也很重要。

基金招募说明书是基金发起人向社会公众公开发售基金时，提供的一份对基金情况的详细说明，相当于一张基金的“X光片” 。基金招募说明书披露了包括基金管理人、托管人、基金销售渠道、申购和赎回的方式及费用、基金的投资目标与策略、收益分配方式等重要信息。

那在哪里能找到基金招募说明书呢？一般来说，基金公司官方网站、官方App、第三方代销机构网站相应基金的页面都会提供基金招募书。可是一般的基金招募说明书都有万字以上，加上众多专业词汇，让不少投资者望而却步。其实不用担心，只要我们找准重点，抓住问题的主要矛盾，就能比较轻松地读懂基金招募说明书。

其中需要我们重点关注的部分有：“基金的投资”、“基金的募集”和“申购与赎回”、“基金的费用与税收”和“收益分配”和“风险提示” 这几个章节。大家在阅读的时候，点击目录的相应章节标题，就能够直达该章节。下表总结了我们需要在基金招募说明书中抓住的重要信息及其所在的章节：

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1、“基金的投资”章节

“基金的投资”章节是阅读基金招募说明书的重中之重。本章要关注基金的投资目标、投资范围、投资策略、投资限制和业绩比较标准等。关于投资目标，被动型基金以跟踪指数为目标，主动型基金的波动则与基金经理的投资风格密切相关，所以尤其要重视对基金公司和基金经理的选择。投资者可以从基金公司官网、各大基金网站等资源检索基金公司和基金经理的过往投资，对其投资业绩、投资风格、投资理念有一个较为全面的认识。

此外，还要关注投资的资产比例，由于混合型、股票型基金几乎可以投资除基金、商品之外的所有股债标的，我们首先要关注基金是否可以投资港股通标的，对混合型基金来说我们也要关注基金招募书中对于股债投资仓位的规定，股票配置越高，投资风格就越激进。关于投资范围，要关注债券型基金是否可以投资股票、基金的业绩比较基准等影响和反映基金的风险收益特征的事项。

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2、“基金的募集”和“申购与赎回”章节

这一部分会对基金申（认）购和赎回方式进行详细介绍。本章要关注基金的申赎费用，如果准备认购封闭式基金，要关注一下封闭期以及封闭期结束后开放申赎的时间，以帮助我们确认资金管理策略和时点。

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3、“基金的费用与税收”章节

本章主要是对基金的管理费、托管费和各类交易费用的列示。

基金管理费指基金管理人管理基金资产所收取的报酬，是基金公司的主要收入来源。基金托管费是指基金托管人（银行或券商）托管基金资产所收取的费用。虽然这些信息在一些三方网站上也会有统计，但通过招募说明书查看的结果会更加准确一些。

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4、“收益分配”和“风险提示”章节

这部分主要是对基金的分红事项和投资风险的说明。购买基金，投资者会比较关注分红事项，分红事项主要包括分红次数、分红比例、分红方式等（现金分红或红利再投资），分红的相关条件也会在招募书中说明。风险提示部分则是提醒我们要关注基金投资中的风险要素。

小知识：要买便宜的基金吗？

大家在购买基金的时候常常会看到一些便宜的基金，也就是基金净值暂时处于低位的基金，也有一些费率较低的热门新基金。那么我们该不该买便宜的基金呢？ 

在回答这些问题之前，我们需要先了解基金净值到底是怎么回事。 来看平常会经常听到的三个“净值”，分别是：单位净值、累计净值和复权净值。一个简单解读： 

基金的单位净值=总净资产÷基金份额。这里的单位净值就是一份基金的“市场价格”，也就是大家在某一天申购基金时候对应的价格。  

基金的累计净值=单位净值+基金成立后累计单位分红的金额。累计净值体现了基金自成立以来的所有收益，当基金遇到分红或者拆分后，累计净值就会大于单位净值，而如果一直没有分红或者拆分，则理论上累计净值=单位净值。  

基金的复权净值则是考虑了红利再投资的情况。若存在分红等情况，通常：复权净值>累计净值>单位净值

买基金的时候，我们投出去的是一笔钱，买到的是相应的基金份额。也就是说，净值越低的基金，买到的份额就多，净值越高的基金，买到的份额就少。而基金发行的时候都是1元/份，在这之后净值发生的变化，就是投资管理水平的一种体现。 

认为净值涨得太多，风险也会相应提升，因而更加偏向净值低的基金。但是，净值高低不影响投资回报，基金的最终收益表现靠的是基金的净值增长率。  

假设1000元申购净值为1元的A基金和2元的B基金，则分别买入1000份和500份，如果同时上涨10%，则A基金的净值为1.1元，B基金的净值为2.2元。A基金的收益=（1.1元-1元）*1000份=100元B基金的收益=（2.2元-2元）*500份=100元  

因此，不论基金净值高低，决定我们投资收益的是净值增长率的变化幅度，而不是净值的高低。理论上来说，基金净值不存在天花板。这是因为，基金净值的高低与上涨或者下跌的空间没有直接相关性，而是同基金的持仓组合的表现相关。只要基金经理和投资团队表现稳定，那些高净值的基金仍有可能会表现出上涨的潜力。毕竟，如果没有这样的能力，过去其实也很难积累出一定的累计净值。 

我们之所以对基金的净值高低这么在意，一定程度上是套用了对股票的认知，并且习惯性把基金申购赎回的净值，对标成了股价。基金的净值增长的时候，并不一定意味着风险也在增大。我们担心的“风险”，其实应该是持仓股票的风险，股票仓位越高，潜在风险和预期收益空间都较大。不论是什么投资品种，收益都是按照涨跌幅来计算的，而不是绝对值。收益只和投资总额和单位净值的涨跌幅有关，和净值高低没有关系。 

但是其实对于同一只基金来说，我们很多时候依然是面对高净值买不下手，总想等跌到某个净值以下再买入，期待可以买到更多的份额。比如有一些单位净值2元或者3元的基金，其累计或者复权净值可能已经在10元甚至20元以上。但是，在买基金的时候，面对2元和10元的基金，后者可能真的很难买下手。

我们容易对高净值的基金产生抵触，因而市场上有时候会看到基金进行分红、拆分等操作，“调低”基金净值。出现这种情况，基金的单位净值将低于累计净值。当然，这种调低单位净值的操作，背后的原因多种多样，也不能一概而论。  

对于同一只基金来说，回到前面的一个问题，假设一只基金从1元涨到2元，买的时候就真的吃亏了吗？如果一个包子从1元涨到2元，我们会觉得亏，那是因为这个包子原本值1元，但是对于基金来说，基金本身的价值是多少？其实并没有“原本值多少钱”这个概念。而在2元买入，购买了基金的份额，增加了基金的可投资总资产，基金经理会有更多的可用资产去投资。投资基金不是一个“击鼓传花”的游戏，2元买入也不会成为前面投资者的“接盘侠”。  

对于不同的基金来说，看到高净值的基金买不下手，总觉得不如买低净值的基金，这样可以买到更多的份额。而觉得这个基金“便宜”，那个基金“贵”，则是默认为基金应该是同样的“价值”，“值”同样多的钱，所以才会觉得都是基金，这个“便宜”那个“贵”，应该买“便宜”的。

但其实不同的基金之间，所谓的“价值”并不相同，这后面是基金公司、投研团队、基金经理、客户服务等等综合能力的不同“价值”。我们有时候会给基金一个心理价位，一个“锚”，但相对于把“锚”设定在基金的某个价格上面，我们更应该把这个“锚”设定在基金背后的管理人上。 

也因此，在选择基金的时候，我们不能将单一指标作为选基金的依据，净值高低、新旧与否都不是决定基金好坏的关键因素。购买基金本质上还是在于这个基金的投资风格是否符合自身的需求，基金的风险收益特征要与自己的投资目标相匹配。

小知识：基金的各种关键概念

基金份额净值：每份基金份额的净值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金份额总数。 

基金累计净值：份额净值与基金成立以来累计分红派息之和。累计净值反映该基金自成立以来的总体收益情况的数据。 

净值单日变动（%）：最近两个交易日净值变动比例。计算公式：单日变动（%）=（当前净值-上一交易日净值）/上一交易日净值*100。 

标准差：反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。 

夏普比率：衡量基金风险调整后收益的指标之一，代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分超额报酬。若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。这样一来，每个投资组合都可以计算夏普比例：即投资回报与多冒风险的比例，这个比例越高，投资组合越佳。 

阿尔法系数（α）：基金的实际收益和按照β系数计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款收益）；期望收益是贝塔系数β和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。简单来说，α的系数越大，基金经理的贡献度越高（也可以说是越厉害）。 

贝塔系数（β）：衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。β越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。β大于1 ，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。如果β为1 ，则市场上涨10％，基金上涨10％；市场下滑10％，基金相应下滑10％。如果β为 1.1,市场上涨10％时，基金上涨11%, ；市场下滑10％时，基金下滑11%。如果β为 0.9, 市场上涨10％时，基金上涨9% ；市场下滑10％时，基金下滑9% 。 

Beta和Alpha的剥离：如果单看一年内的收益率排名，收益越高的权益类基金，很可能有比较大的因素来自行业风格因素。购买一个权益类基金，我们最好能将其收益来源中的Beta和Alpha进行剥离。应该怎么做呢？简单来说就是看其投资组合的持仓。如果基金产品满仓了一类股票，那么收益率大部分可能来自Beta。如果基金经理的行业相对分散，那么可能收益率有更大部分来自Alpha。 

R平方：反映业绩基准的变动对基金表现的影响，影响程度以0至100计。如果R平方值等于100 ，表示基金回报的变动完全由业绩基准的变动所致；若R平方值等于35，即35%的基金回报可归因于业绩基准的变动。简言之，R平方值愈低，由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少。此外，R平方也可用来确定贝塔系数（β）或阿尔法系数（α）的准确性。一般而言，基金的R平方值愈高，其两个系数的准确性便愈高。 

管理费：给予基金管理公司作为管理投资组合的费用。 

托管费：基金应给付基金托管人的托管费，按基金前一工作日的基金资产净值与相应的托管费率计算。 

申购费：可分为前端收费和后端收费，投资者可选择在申购基金或赎回基金时交纳申购费。投资者选择在申购时交纳的称为前端申购费，投资者选择在赎回时交纳的称为后端申购费。 

赎回费：投资者在赎回基金份额时，应交纳赎回费用。赎回费用由赎回人承担，在扣除注册登记费和相关手续费后，余额归基金所有。赎回费率一般随赎回基金份额持有时间的增加而递减。

<完>

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。本文观点仅代表原作者，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议。基金投资有风险，请审慎选择。

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