幽默脱口秀后再谈合适的投资行为与心理

想必大家最近可能都看到了一段有关投资的脱口秀，笑过之后，除了投资标的，其实我们可以就“合适的投资行为和心理”来冷静和理性地简单分析下，希望能够对大家有所启发。

投资中的运气与热手效应

“当一个人因为不劳而获，两天盈利8000块钱的时候，他不会觉得这是运气，他只会觉得这必将是今后我人生的常态。”

运气是普遍存在的。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒在回答投资中有哪些我们无法理解的道理时曾说：“运气在投资成功的结果中，扮演了确切的角色”。我们很难说运气从不曾在家庭投资与理财中扮演了重要的角色，只不过，我们很难将运气量化。运气，其实更多的是一种概率事件，时间长了，好运气发生的概率也会增加，用那句略显俗套的话说就是：“幸运女神终于眷顾了”；反之就是墨菲定律的情况，如果事情有变坏的可能，不管这种可能性有多小，它总有概率会发生。

但有时候，我们会把投资中的那些运气成分，当成了实力，当成了因为努力而必然发生的结果，这种认知很可能对我们的投资决策带来非常危险的后果。塔勒布在《随机漫步的傻瓜》一书中写道：金融交易行业错把运气当作个人能力的表现，这样的习惯甚为普遍，也最为明显……幸运的傻子运气好得出奇，却煞有介事地把自己的成功归因于其他特定原因（如技术）。

所以，刚刚买入就连着两天盈利，简单来说就是一种运气，也可以理解为我们常说“新手运”，或者是行为金融学当中的“热手效应”，就是形容比赛时如果某队员连续命中好球，那么大家一般相信他“手气正佳”，下次进攻时还会交给他来投篮。

但这种“热手效应”真的科学存在吗？1985年，来自康奈尔大学和斯坦福大学的三位研究者，通过NBA真实数据进行分析和计算，发现数据并不支持这样的效应。不过2014年来自哈佛大学的3位学者也做了类似的研究，他们进一步将各种可能的影响因素提取出来，调整变量的干扰，结果发现连续命中后的命中率提升非常有限。所以，即便这种效应存在，我们的感受也可能远远夸大了实际效果。而人们之所以会有这样的认知偏差，主要是来自于对随机性的一种错觉，以及“选择性记忆”机制的影响。

小心惯性思维，事物的发展并不是一条直线

“这必将是今后我人生的常态，今后的每一天我都只会赚比前一天更多的钱。”

像万有引力一样，万物也皆有周期，任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去，想当然地以今天的事件推测未来是投资当中非常危险的行为。

股市技术派的投资者们会倾向于相信，股票市场存在“惯性”，一直上涨的股票将会继续“气势如虹”，而那些开始下跌的股票依然会持续萎靡。

用股票价格的过去运动来预测未来变动，并不那么值得信赖。如果说股票市场有记忆里的话，那也是微乎其微的。尽管市场间或表现出某种“惯性”，但这并非确定发生。股价在上一周的变化，跟这一周的变化几乎没有什么关联，其他时间段的情况也是如此。

有些时候，一只股票的确会连续上涨，看起来似乎是一种被资金青睐的“惯性”，但是当我们随意抛硬币的时候，同样也可能连续抛出正面。股价持续上涨（或者下跌）的概率，并不比连续掷硬币正面或者反面的概率大。数学家把通过随机过程（例如我们模拟股价走势图的过程）产生的一连串数字称作一次“随机游走”。根据此前发生的一切，预测图表中的下一步走势，是完全不可能的。 

这种做法，显然把股票完全脱离于其背后公司的基本面，变成了击鼓传花的游戏赌注。任何为“惯性”支付交易成本的投资者，最终都不太可能从“惯性”中真正赚到安心的钱。

在投资中，我们需要格外小心这种惯性思维，要明白任何事物的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线，这才是一种合理的常态。霍华德·马克斯也认为，忽视周期，简单地外推趋势，是投资人所做的最危险的事情。

投对本金与闲钱投资

“心气极高但心态奇差，别跟我扯什么止损，我要all in，我就喜欢梭哈。”

如果我们有一笔钱准备投资，那么如何将这笔钱合理投入，其实对我们最终的长期收益来说，有着很重要的影响。

我们首先应该避免“倒金字塔式”的投入本金。当市场属于单边上涨的初期，小试牛刀，买一点先试试看。但是市场处于单边上涨阶段，因此无论买什么基本上都能赚钱，甚至买错了都有可能比买对了赚得多。这样的情形会让我们自信心满满，因为我们的尝试得到验证，那么无论我们原本的想法是否客观理性正确与否，都得到了确认，正向反馈会刺激我们的认知，让我们“投入更多”。

那在这种时候一种常见的进场方式，就是随着市场上涨越买越多，也就是“倒金字塔式”投资。这样投入本金的方式，为什么不妥呢？

举个实例看看：假设目前我们手里总计有十余万可以拿出来投资基金，

小试牛刀建仓：先投资1千块，小试牛刀，赚了20%，觉得很不错；

获利加仓：追加第二笔1万元，又获得了10%的收益，这感觉太好啦；

高位加重仓：看起来这个产品不错，于是又加大投入，一下追加了10万元。

如果此时下跌5%会怎么样呢？

对于这支基金来说，整个区间段获得大约25%的正收益，依然是很好的表现。但是若从我们的实际投资回报来看，大概是这样的：

在不考虑交易费率的情况下，第一笔钱赚了254元，第二笔钱赚了450元，第三笔钱亏5000元，合计亏损4296元，这与产品区间总25%的收益率形成鲜明对比。

用一张图表来模拟，就是如下的形态：

“倒金字塔”式投资

其实，对于我们认可的投资标的，当其市场价格出现调整的时候，逆势投资可能是一个不错的选择，但这里要记住两个原则：一是尽量不要把所有的钱一次性全部投入；二是坚持闲钱投资的原则。

我们先来看看下面这张模拟图，一定程度上是对现实中市场走势的一种抽象：

除非事后来看，否则没人会提前知道底在哪里。就拿上面的模拟图来说，可能在右边第一个第二个底出来的时候，我们就想以“逆势投资”的逻辑简单all in，但随后可能还有好几轮的调整，我们无法排除这种风险。

如果我们心心念去all in抄底，大概率会想要“搏一把”，这样就有可能投入了原本不是计划投资基金的资金进去。但市场不会时时刻刻按照我们的心愿来给出价格，很有可能就抄在了半山腰。 这个时候，如果我们突然又要用到这笔钱，该怎么办呢？ 

对于我们普通投资者来说，投资中最大的风险，除了浮亏之外，可能就是因为要用钱的时候正好赶上市场不好，被迫赎回，将浮亏变为真亏。也因此，在市场底部，或者底部区间的时候，最重要的事情可能都不是去盲目抄底加仓，而是在比较艰难的市场环境下，再次审视自己的家庭财务规划，通过基金定投的方式，在继续积累筹码从而不错过未来行情的同时，量力而行。

比盲目all in抄底更重要的是，保持自己的财务健康，让家庭资金能够有效运转，让生活质量能够稳定有序，拥有健康的现金流，有足够应对突发状况的备用金。 毕竟基金投资是为了让我们的生活更美好，而不是为了抄底加仓用了生活中别的钱，甚至去加杠杆，使得整个家庭资产都冒着巨大的风险。

<完>

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。详情请认真阅读基金的基金合同、招募说明书和基金份额发售公告。基金投资有风险，请审慎选择。

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