这家公司的股票，有人愿意持有后去坐十年牢
题图：定都阁新月
今天蹭热点，讲讲Costco这家神奇的公司。
1
Costco是一家有多优秀的公司
上周最火的头条，恐怕就是上海Costco的火爆开业了。「全家抢低价茅台」让人有一种打破次元壁的感觉，中美合拍、不是，中美这两家优秀公司的产品突然就出现在了同一条新闻里面。近期关于Costco的新闻和评论都太多，这家公司也一直拥有各种神奇标签：高级会员仓储制超市、比海底捞还好的服务、全球续费率最高、全美最大葡萄酒生产商和销售渠道、每4个美国人就有一张Costco会员卡、芒格愿意把股票带进坟墓的公司，等等。
关于Costco的模式很多文章说得足够清楚，我们从之前的文章 万物生长 中分析伟大公司的几个维度（商业模式、企业文化和合理价格），来聊几个大家可能没有注意到的点。
2
魔法般的商业模式
Costco的商业模式很简单：一家为用户提供极致优质低价的会员制仓储连锁超市。
如果只看这点，那么Costco和沃尔玛、711、家乐福等零售商其实没有什么不同。
2.1
会员即利润
我们直接一点，看财报：
插图：Costco 2016-2018年财报
以2018年为例，财年会员费收入31.4亿美元，最后的总利润是31.3亿美元。再往前看近15年的财报，Costco的会员费收入大致就等同于当年的净利润。或者可以说，这家企业最终盈利几乎只与会员数量有关。因此，吸引更多会员就成为了 Costco最重要的OKR。商品价差这个零售行业的固定商业模式在Costco并不是利润来源，卖货只是吸引会员的手段。价越低、货越好，就会吸引到越多的会员，净利润也因此随之上升。
在这种模式的驱使下，零售商与消费者第一次站在了同一立场（后来的Amazon也部分做到了这一点）。尽量提供优质服务、降低商品售价、提高消费者满意度就成为了Costco的首要目标。
每个会员在续费的时候，都相当于直接付给了Costco这一年的最终利润（由于优秀的体验，Costco在美国本土的续费率为90%），而且会员费是前置支付的，相当于在年初就拿完了一年的最终利润，这笔钱即使以最普通的贴现率日积月累，也会变成体量恐怖的巨大雪球。
2.2
恐怖的成本控制能力
能做到会员费全部成为利润，还不能不提一下Costco不可思议的成本控制。
Costco相对零售业的其他公司，和生产和销售不相关的成本压得极低，得益于极致的口碑，传统的广告费、公关支出等管理费用能控制在总成本的10%以下。
Costco商品的周转天数是31天，消费者本身流量巨大、海量采购匹配的标准化销冠SKU、极大加快了商品周转。不到一个月的周转让Costco需要向供应商付款前早就已经收回了所有商品款项，这种资金流的效率在零售商中几乎也是极致的。这样的模式甚至有些像先收款后生产、完全没有应收账款的另一家中国公司——茅台。
成本这里还有一点值得关注，那就是Costco的店铺。
插图：Costco门店自有情况披露
2018年报显示，Costco全球共有762家门店，其中“自有店铺”（自己拥有土地、建筑物所有权）的数量达到605家，占比79.4%。在余下的157家租赁的店铺中，106家只是租赁土地，上面的建筑物也是Costco自己的（图中红框部分）。这意味着Costco不光无需在经营中为地产商支付成本，进一步压缩了支出，甚至本身也可以拥有地产商属性，只是目前自己的地由自己来经营效率最高而已。
3
企业文化，不止写在墙上
如你所见，一家成立了超过40年，持续只做提供低价商品和优质服务，被一个国家超过25%的用户深深喜爱的公司，必然拥有强大的组织力量和企业文化。
Costco的文化直接来自吉姆·塞内加尔，一位身材矮小、有一撇小胡子、慈祥温和的老人。现年83岁的塞内加尔是公司联合创始人，曾经长期担任CEO（1983年到2012年）。他终其一生的追求是：低价、再低价地把商品卖给用户；保证商品的质量跟宣传的一样好；给员工更高的待遇和福利。并确保这几件事成为Costco的企业文化，长久传承。
芒格是这么评价吉姆·塞内加尔的：
你肯定无法相信Costco的仓储业务是多么高效和复杂。吉姆·塞内加尔是传奇式的企业经营者----就像卡内基、洛克菲勒或者詹姆斯·希尔。我认为他是20世纪最出色的五名零售商之一。他有那么好。他每周工作80个小时，并在职业操守、正直、忠诚和无私方面为整个企业树立起杰出的榜样。他既是行动上的领袖，也是道德上的领袖。这些可不是微不足道的优点。
我们在Costco拥有属于我们自己的、呼吸着的山姆·沃尔顿。
几乎所有零售商都在竭力扩大利润率，而Costco的文化是违反直觉的。向员工支付尽可能高的薪酬和最好的福利，同时坚持低利润率原则，以尽可能低的价格销售商品。这么做是因为，塞内加尔总是觉得，只要你满足了客户和员工，你最终也会让投资者心满意足。
4
总有一些好公司，可以无限期持有
曾看过一部美剧，男主因为被仇家冤枉入狱十年。在进去的前一天他把手上的资产几乎全部换成了一家公司的股票。出狱后由于这家公司在十年中表现远远超过大盘，他拥有了一份重新开始复仇的成本和底气。嗯，这家公司就是Costco。
插图：Costco近20年股价季K图
是的，足够好的公司就是有这样的魔力。你甚至在持有后无需考虑何时需要卖出。
如果一定要为这个持有确认一份期限， Costco可以是，一万年。
希望你也拥有这样的公司。
5
每周收益
截止至190901，今年累计收益率8.86%，同期沪深300收益率26.20%；整体持仓收益8.72%。
本周无操作。
知识星球聊了聊另一家我心目中的好公司，首日涌进Costco的大部分用户主要也是为了抢购它极富竞争力的产品。尽管目前有些争议，600519始终是我认为A股最好的公司，没有之一。
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