【研报再探索系列】简评中金的的订单流探索
偶然翻到了国内第一篇卖方研究订单流的报告，对订单流进行了初步探索，本文就对22年12月中金固收组关于订单流的研究报告给出一些修正观点。个人水平有限，客观论证，观点仅供参考。
干货不易，希望读者能帮助转发，不胜感激。也欢迎机构投资者和券商研究组的朋友来前来咨询。
这里先问几个问题：
之前一直提维度的概念，给大家举个简单的例子，OBV是什么，是不是一个粗糙的CVD（累积Delta）？
那么对OBV和Delta做因子组合是不是没有什么价值？
一个交易系统有效，其底层逻辑是否能满足在随机模拟生成的K线下一样有效？
本阿尔法提出，Orderflow分析是技术分析3.0时代是对技术因子四个维度的全面拓展，形成交易数据零信息损失的可视化闭环。
逐笔成交逐笔委托可视化是属于订单流体系的供需分析系列。而成交量分布是在宏观尺度上对市场结构进行的数据分析，严格上是运用了逐笔数据，订单流体系中的结构分析系列。
其最为核心的产品是逐笔成交和逐笔委托信息的可视化工具。
如果说证券金融科技是金融科技界的王冠，那么Orderflow系列就是王冠上的明珠。
本文讨论的订单流是基于成交数据的可视化分析系统，而没有涉及到逐笔委托的逻辑，这仅仅是订单流系列中的一小部分。
一、订单流到底适用于什么周期？
第一段认为订单流的应用主要是在小周期上。实际上金融市场价格是存在记忆性的，是大小级别同构的。主要是FVG （公允价值缺口）的应用上，之前文章也讲过。
结论：长周期和短周期的应用逻辑在高流动性资产上细节有别，整体别无二致。
二、BidAsk还是UpDowntick？
这一部分内容的论述有比较大的问题：
首先，机制上讲，按照下图中市场的基本恒等式三，限价单和市价单是一一对应的，因此研究T&S（成交明细）才是正道。
其次，对于期货数据，哪怕是期货的level2数据，也只是切片速度快了一些，深度多了一些，一秒2笔变成1秒四笔，我们可以想象极端情况，如果现在价格是10元，卖一9.99是14手，突然一个切片内有一个榜一大哥砸到9元砸了1个亿，然后挂了9.99这里12手，是不是整个的Delta记为2笔呢？
所以这里的所谓的强假设，极端情况出现的概率较低，但是挂撤单的现象无法避免。所以按照价格涨跌或者买卖方向仅仅是一种分类方式，按照成交明细处理才是最符合实际的。分情况讨论是没有必要的？
结论：中国期货市场无法呈现真正的订单流全貌，而基于成交明细的分析才应该是这套分析的核心，在切片数据的应用下，UpdownTick的思路是更优的应用。文中的思路还需要对订单流进行深度理解。
难道大家都有没注意过东财超大大中小单的和为0，Why？
甚至包括期货中的增仓和开平数据，包括提供了买卖盘经济商的数据，也可以做订单流分析，这是一类更高级的，基于特色数据标签的聚类的分析方法。而此类方法可以不按照买卖方向统计：比如统计某大机构的买卖盘，或者某期货合约的买开数量。但核心目的都是为了分析供求关系。可以说，这一段的表述可以做成的金融科技产品足够领先全市场，十年起。其核心思想是高频因子低频化，高频数据可视化。
三、订单流：流动性与参数平原
谈谈流动性的问题
在我个人的投资理念中，一定要投资流动性好的品种，但是订单流本身是一种数据表达方式，重要的是交易所尽量集中，有成交信息。而流动性并不是关键，而关键是理解市场的方式，下图是一个科创板里流动性非常差的品种，仍然可以看到资金核心进场位置对价格的保护作用。
也就是说，订单流只是工具，核心的还是对市场的理解和认知思路。
2. 谈谈参数的问题
订单流的失衡和失衡堆积的提法，可能也是订单流交易这本书来的，包括三倍的失衡，实际上参数通过数据分析结果是有参数平原的，当时的3倍失衡也无非是斌哥跟国外技术专家探讨后根据默认情况给了一个参数，肯定不是一个泛化的最优解。
结论：订单流适合所有具有成交明细且集中交易的品种，品种不同，模式不同。参数与交易模型需要专业量化交易者进行数据实践，这部分是核心投研结果，各大机构都会对应保密。
四、订单流交易实践
成交量误差是不存在的，因为用限价单本身就选错了方向。逐笔数据无误差，切片数据用T&S.
个人观点，订单流只是一种数据维度，最重要的就是识别市场的供应区和需求区做预判，解决盈亏比的问题，用订单方向做确认，解决胜率问题。
长期研究以来，交易最重要的是理解市场，模式，规则，以及风控，数据指标是完善分析市场维度的一方面。而金融科技的作用是为大量的群体提供即溶大数据可视化服务。
在数字化转型的当下，证券市场的革命已经要迈向新台阶。可以说“人人都是FOF经理”，“人人都可以参与交易”的时代马上就要来临，这一切都要归功于工具，数据，算力，以及知识的传播。
当20年前对交易市场底层的归纳的时候，100年前西方交易大师百家争鸣的时候，几百年前本宗间久驰骋日本大米交易所的时候，能感受到一代又一代的传奇在追寻市场本质的专注。
交易只是人生的另一场游戏，看到本质的快乐要大于任何的边际结果，和对的人在一起做对的事，能产生1+1>100的效果。
人类历史长河中涌现的每个传奇， 是能量，也是自然的力量。阴与阳，多与空，突破与回调，涌现与耗散，熵增与熵减，诞生与死亡，大爆炸与热寂，历史和未来，万法归宗。