【建投黑色团队】第6轮提涨落地，焦炭上方还有多大空间？

10月焦炭期价陡然走高，较9月末大涨10.17%，成功迈入2200-2300区间，主产区焦化厂第四、五轮提涨连续落地。10月上涨动能将延续至11月，故可在11月继续逢低做多焦炭2101合约。

一

宏观向好，基建投资增速或回升

当前中美关系不稳、海外疫情二次爆发，导致我国外部面临较大不确定性，但国内经济增长动力有所切换，消费复苏步调基本赶上生产恢复步调，宏观形势整体向好，市场情绪偏乐观。

近期基建投资增速不及预期，但专项债发行正在加快，考虑四季度财政政策仍有空间，基建投资增速或上调；行业融资收紧冲击房地产投资增速，但考虑楼市韧性，预计四季度仍可保持一定增速。我们判断，四季度基建投资和房地产投资有望维持较高增速。

二

成材旺季延后，焦炭需求迎暖冬

1-9月生铁产量同比+3.8%，9月生铁产量同比+6.9%，实现较高速增长。成材需求延后导致低基数效应，10月全国247家钢厂日均铁水产量同比增速保持在10%以上高位。近期，部分钢厂陆续检修但影响时限短且范围小，唐山、邯郸限产执行力度不大。

在需求良好、利润改善推动下，钢厂仅会被动限产，即环保和检修，此类限产不会对焦炭需求造成较大冲击，同时考虑楼市韧性强、基建回调、冬储等因素，四季度焦炭需求或迎来旺季。

三

等待第二波去产能行情，供给继续偏紧

前三季度焦炭产量增速与生铁产量增速出现劈叉。1-9月焦炭产量同比-0.9%，9月焦炭产量同比+2.6%，较8月收窄0.3PP，远不及生铁产量增速。相较9月，10月焦企产能利用率略有上升，主产区焦炉关停退出增加，但执行进度缓慢。焦企平均吨焦利润刷新近2年新高，在高利润的驱动下，全国230家独立焦化厂日均产量同比增速较9月末虽有所回落，但仍维持较高水平。

厂内和港口焦炭库存亦处于低位。主产地钢厂焦炭库存呈季度型周期波动态势，目前处于周期谷部，且低于去年同期水平，补库需求旺盛；独立焦化厂则已经历半年去库，10月厂内库存再创新低；港口贸易可售资源较少，港口库存持续下滑。

年末主产地仍有部分淘汰产能任务，河南年底前计划淘汰1010万吨焦化产能，山西亦有890万吨产能关停任务，但执行时间或较长，预计供应端仍有偏紧预期，建议关注产能去化落实情况。

四

动能持续但减弱，短期焦炭偏强运行

11月3日山东某钢厂接受第六轮提涨50元/吨，山西部分焦企执行淘汰停产且无置换计划，涉及产能240万吨。

若各主产地维持当前产能去化力度，我们判断11月焦炭继续高位震荡偏强运行，乐观预计后续还有三轮上涨空间，第七轮有望在本月第二周启动。上述走势关键在于成材表现及钢厂利润修复。 

操作上，焦炭2101合约谨慎看涨，激进者可考虑逢低轻仓布局多单，注意设好止损线。

作者姓名：赵永均

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