【建投黑色团队】双焦周报 | 供需紧平衡难有扭转，震荡仍是主基调
作者 | 建投黑色团队 中信建投期货工业品事业部
本报告完成时间 | 2021年06月06日
摘要
本期策略：
利多因素：
1、钢厂仍维持生产积极，日均铁水产量提升；
2、焦炭总库存仍在低位；
3、焦炭供给增量受制于焦煤紧缺情况；
4、粗钢压减预期减弱，六月部分钢厂大高炉投产；
利空因素：
1、焦企生产积极，焦化厂开工率回升；
2、焦炭三四季度新增产能集中投产；
3、螺纹-焦炭利润率差值-18.3%，位于20.4%的历史分位；
4、焦炭现货预计调降两至三轮；
结论：
焦炭方面，目前供需两旺，焦炭库存低位，投机需求减少，资源多流向钢厂，短期维持供需紧平衡；后市焦炭新增产能集中投产，但增量受制于焦煤紧缺，同时粗钢压减预期减弱，六月部分钢厂大高炉投产，干熄焦需求或增加，预计供需两旺局面仍将延续；产业链利润再分配驱动下，焦炭现货预计调降两至三轮，但继续下调难度较大，期价贴水收窄，短期震荡风险仍在，焦炭（J09）建议暂时观望。
焦煤方面，国内供给稍有提产，蒙煤进口受疫情扰动不断，澳煤通关概率较低；焦企厂内库存合理，且新增产能投产，对焦煤刚性需求仍存，但对高价资源采购积极性减弱；焦煤隐性库存较大，近期主焦煤供需紧张有所缓解；国家频繁强调煤矿增产保供，但受制于安全检查，国内煤矿增产难度仍在；焦煤（JM09）建议暂时观望，关注煤炭保供政策力度。
不确定性风险：
国家价格调控政策、市场投资情绪、煤炭保供力度及焦钢限产政策等。
正文
01 投资逻辑
1.1 供需紧平衡难有扭转，焦炭现价或调降两至三轮
1）焦炭供需紧平衡状态短期难有扭转。供给端，焦企利润仍存，环保督察组离开山西，焦化厂开工率持续回升，但厂内焦炭库存几无；需求端，钢厂开工率暂稳，虽然炼钢利润收窄，但钢厂仍维持生产积极，日均铁水产量提升；焦炭资源多流向钢厂，集港量减少，港口库存持续下降，钢厂焦炭库存紧张有所缓解。当前，焦炭总库存月度平均值为703万吨，焦炭最新总库存达到686.5万吨，较上周持平，仍维持较低水平。综上，当前焦炭供需两旺，总库存仍在低位，短期供需紧平衡状态难有扭转。
2）焦炭现货预计调降两至三轮，但继续下调难度较大。本周焦炭首轮提降120元/吨落地，螺纹-焦炭利润率差值-18.3%，位于20.4%的历史分位，钢厂对焦企压价意愿较强，产业链利润或面临重新分配。展望后市，供给端，焦炭三四季度新增产能集中投产，但增量受制于焦煤紧缺情况；需求端，粗钢压减预期减弱，六月部分钢厂大高炉投产，干熄焦需求或增加；焦企、钢厂焦炭库存处于历史较低位置，且下方成本支撑较强，产业链利润再分配驱动下，焦炭现货预计调降两至三轮，但继续下调难度较大。
1.2 盘面短期震荡风险仍在
3）本周双焦超跌回涨，当前焦化盘面利润率回正，较现货利润率低8PP；焦煤仓单理论成本预计1800元/吨左右，焦煤盘面贴水约60元/吨，焦炭期价下方有一定支撑。焦炭总库存低位，成本有支撑，现价预计跌两至三轮，期价贴水收窄，短期震荡风险仍在，焦炭（J09）建议暂时观望，短期关注国家价格调控政策和市场投资情绪，中长期关注焦钢限产政策。
综上，焦炭方面，目前供需两旺，焦炭库存低位，投机需求减少，资源多流向钢厂，短期维持供需紧平衡；后市焦炭新增产能集中投产，但增量受制于焦煤紧缺，同时粗钢压减预期减弱，六月部分钢厂大高炉投产，干熄焦需求或增加，预计供需两旺局面仍将延续；产业链利润再分配驱动下，焦炭现货预计调降两至三轮，但继续下调难度较大，期价贴水收窄，短期震荡风险仍在，焦炭（J09）建议暂时观望。
焦煤方面，国内供给稍有提产，蒙煤进口受疫情扰动不断，澳煤通关概率较低；焦企厂内库存合理，且新增产能投产，对焦煤刚性需求仍存，但对高价资源采购积极性减弱；焦煤隐性库存较大，近期主焦煤供需紧张有所缓解；国家频繁强调煤矿增产保供，但受制于安全检查，国内煤矿增产难度仍在；焦煤（JM09）建议暂时观望，关注煤炭保供政策力度。
02 行情回顾
本周，双焦超跌回弹，周五情绪降温。截至6月4日，盘面焦煤09合约结算价1841点，环比上周+3%，京唐港山西产主焦煤库提价为2100元/吨，环比上周暂无波动；盘面焦炭09合约结算价2593.5点，环比上周+7.2%，天津港山西产一级冶金焦平仓价为2970元/吨，环比上周-120元/吨，焦价首轮调降落地。
03 宏观数据
04 煤焦基本面数据
4.1 港口焦煤库存消化，焦炭总库存低位暂稳
焦煤方面，港口厂库存有所消化，钢厂库存续降，焦企库存微增。截至6月4日，100家独立焦化厂炼焦煤总库存798.71万吨，环比上周+5.75万吨；北方四港焦煤港口库存483万吨，环比上周-23万吨；110家钢厂炼焦煤库存802.15万吨，环比上周-7.92万吨。
焦炭方面，港口资源流向钢厂，焦企库存微增。截至6月4日，100家独立焦化厂焦炭总库27.07万吨，环比上周+4.47万吨，远低于同期平均水平；北方四港焦炭港口库存222万吨，环比上周-16.5万吨；110家样本钢厂焦炭库存437.5万吨，环比上周+11.81万吨。
4.2 高利润激励下，焦企开工率持续回升
截至6月4日，钢厂开工率62.29%，环比上周-0.14PP；大型焦企开工率83.8%，中型焦企开工率78.95%，环比上周持续回升，小型焦企开工率53.58%，环比上周-0.51PP。
4.3 螺纹利润遭压缩，焦炭利润略降
4.4 终端需求增速不及预期
4.5 双焦期价贴水收窄，煤焦钢比价稍有反弹
建投黑色团队
分析师：赵永均
期货投资咨询从业证书号：Z0014584
联系人：唐惠珽
期货从业资格号：F3080720
电话：023-81157275
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重要声明
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