恒大生死劫3：从现在起，如何接下坠落的大象？

十年前的7月2日，杭州滨江区某楼盘10层的阳台上，一个仅2岁的女婴独自从窗户爬出，然后坠落。

在楼下，时年31岁、尚处于哺乳期的吴菊萍奋勇前冲，勇敢地徒手接住了懵懵懂懂的“妞妞”。

孩子得救了。但巨大的冲击却使得吴菊萍左手尺桡骨骨折、当场晕厥。在经历近3个月的住院治疗后，吴菊萍才得以康复出院。

根据一点点残存的物理学基础知识，我推算出当时吴妈妈的左手，在瞬时承受（托起）了相当于300公斤的物体。

母爱的力量排山倒海，“最美妈妈”的名号实至名归。

但是，如果当初坠落的是一头大象，可有人会冲上去？

十年之后的今天，当资产与负债均在万亿量级的恒大集团从高处坠落时，下方的人们就处于这种两难境地。

不救吧，光是直接涉及的200余家金融机构、8000多家供应商、8万余员工，以及200万名业主……就让人揪心（参见恒大财富的生死劫：提前兑付的一片雪花，为何引发一场始料未及的雪崩？）。但如果头脑一热先莽上去？恐怕迎面而来的将是粉碎性打击。

不得已，理智的人们必须做减法。也就是尽量把已无生机的大象提前切割处置，避免最坏的结果。

而今天（9月29日），恒大集团以99.93亿元出售盛京银行的股份，算是迈开了这实质性的第一步。

庞大的恒大康采恩帝国恐将解体。

❶ 盛京银行：恒大系的关键一环

翻翻教科书，垄断组织的常见形式，不外乎卡特尔、辛迪加、托拉斯、康采恩。其中，居于终极地位的康采恩（concern），是以实力最雄厚的大垄断企业或银行为核心，由不同经济部门的众多企业联合组成。

在康采恩中，各企业是独立法人，它们以金融为纽带，通过持股组建联盟，得以控制超过自身体量数倍甚至数十倍的资本。康采恩是金融寡头实现经济统治的最高组织形式。

在恒大完成惊险的港股上市后，见识了资本伟力的许家印开始物色合适的金融机构。急于处置流动性问题的盛京银行由此进入许老板的眼帘。

前身为沈阳市商业银行的盛京银行，2014年在香港联交所上市。从2017年起，其资产规模就超过了万亿（根据上市公司年报，2020年该行总资产为10379亿元），是东北地区最大的区域性商业银行。

经过数年艰苦的尝试与谈判，恒大集团在2016年与2018年分别注资100亿和180亿元，以增资扩股方式成为盛京银行的控股股东，其明面上的持股比例就高达36.4%。与此同时，盛京银行的其他股东中，不乏与许家印交好之人（例如华人置业的刘銮雄等）。

因此，恒大集团较为顺利地掌控了盛京银行的人事权。例如出任盛京银行董事长的邱火、出任行长的张强，他们曾经的另一层身份是：

恒大集团副总裁。

获得了金融支点的恒大集团，疯狂地撬动着资本市场，最终组建了资产2.3万亿、表内负债1.9万亿的恒大系。

在此过程中，盛京银行发挥了什么样的作用，目前尚未完全公开披露，本文不作无根据的猜测。但2021年监管当局的现场检查结果表明，恒大集团与盛京银行的关联交易规模超过千亿元。此外，盛京银行约1500亿元的非标资管产品中，有相当比例的最终投向是恒大。

这意味着，盛京银行与恒大集团的隐性债务关系，可能比外界想象的更复杂。

截至2020年底，盛京银行的不良贷款余额为178.3亿元，不良贷款率为3.26%，是目前所有A股、H股上市银行中，首家不良贷款率超过3%的。而在经营业绩方面，盛京银行也缺善可陈。2021年1-6月，该行实现净利润10.46亿元，对比其万亿资产，回报率是可怜的0.2%。

2021年7月，2021年度银行业机构的最新评级报告出炉，盛京银行的主体长期信用等级被下调。联合资讯也因此对盛京银行的主体信用评级由AAA下调至AA+，评级展望为稳定。

❷ 艰苦的剥离过程

其实，在恒大与盛京银行双双陷入危机后，辽宁省对此高度重视。恒大集团也与当地政府就国资入股问题进行过持续讨论。

7月22日，沈阳市市委、国资委、金融局相关负责人到盛京银行调研，支持市属国企在行业监管部门指导下，逐步增持盛京银行股份。并表达了“回归本源、加快建设成一家好银行”的愿景。

8月17日，沈阳市国资委下属的东北制药与盛京金控以6元/股的价格分别受让盛京银行1.57%和0.33%的股份。

9月29日，中国恒大在港交所发布公告，将恒大南昌（其全资子公司）持有的盛京银行17.5亿股的非流通内资股（占盛京银行已发行股份的19.93%），以99.93亿元的价格转让给盛京金控（控股股东为沈阳国资委）。这一交易完成后，累计持股20.79%的盛京金控成为该行第一大股东。

恒大集团表示，引入国企有助于稳定盛京银行的经营，同时有助于公司仍持有的盛京银行14.57%股权的保值增值。

❸ 剥离的意义

深陷债务危机的恒大集团是否借机套现紧百亿，赢得宝贵的喘息机会？

答案是否定的。根据盛京银行要求，出售事项全部款项需用作偿还集团对盛京银行的相关债务。这意味着，抛售资产所得的99.93亿元将划至专门监管账户，根本不会到恒大的账上。

如果以“钱都没焐热”来形容一个人的倒霉财势，恒大这属于“钱都没见着”那种。

忒惨。

那么，剥离盛京银行这一“恒大系”核心一环的目的何在？毕竟对于恒大集团而言，100亿的“卖股所得”相对于上万亿负债无异于杯水车薪。

一个扎心的答案是，这与恒大集团的自身利益无关，而很可能重点在于政府整顿金融秩序，不允许恒大集团再染指银行等金融机构。甚至于，这将是清理恒大集团的第一步。

巨象遗骸坠落下来的声势骇人，但如果能提前分离，不但能降低最后的冲击与破坏力，还可以将切割下来的有用部位另作他途，避免一起坏死。

❹ 结束语

根据分子人类学的基因图谱研究，绝大多数中国人的直系先祖，都是从中原大地走出来的。而直到1000多年前的宋代，这片丰饶的大地上依然有大象出没的迹象。这也是“豫”地的由来。

从这里走出去的许老板，就是这样一头大象，一头未被驯服的大象。

聪明、勤奋、执拗而骄傲。

还记得许家印在恒大上市命悬一线的关键时刻，以一手出神入化的“锄大地”扑克技能，赢得郑裕彤援手的轶事吗？（参见恒大生死劫2：万亿帝国无暇赴死）

事实上，这个看似轻快的故事，却并未有一个欢乐的结尾。

上市之后，在以郑裕彤为首的港资地产圈支持下，恒大迅速做大，但也被迫溢价吸纳了大量港资背景的地块与楼盘。这些打包给恒大的资产，性价比低得令人发指，甚至于让许家印背负上了“里通外合，转移资产”的骂名。

彻底摆脱港资的束缚，成为许老板竭力向前冲刺的动力之一。

2016年9月，郑裕彤去世。许老板却没有去香港，与他的这位“命中贵人”作别。

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29 Sep 2021