9月的最后一天，随着联想集团回A上市并募资100亿的申请获得受理，这家令人迷惑的著名企业再度回归人们的视线。与此同时，77岁的柳传志却以另一种猝不及防的方式走红热搜。例如这样的标题：
但是，点击进去后，却发现文章画风清奇，角度刁钻。里面的截图是这样的：
以及这样的：
两项相加，马马虎虎就是年薪一个亿？
讲真，柳传志的口碑两极分化得很，这是事实；联想改制过程中存在的猫腻，多得让有心人轻易就查到不少公开资料，这也是事实。但是，像我们这样的喷子，一定要注意了：在有理有据的前提下，尽量要喷到点子上。否则就会“以其昏昏使人昭昭”，落下口实之余，反而损害自己的说服力。
例如上面这两份薪酬证据，令人诟病之处在于：混淆了薪水和报酬的概念。明明注释里都写明包括分红、薪金、董事费用、股权期权等报酬，为什么要耸人听闻呢？就算柳传志高风亮节地“裸辞”一切职务，该拿的股权激励还是一分不少拿吧，这是严肃的商业制度。
因此，以证据不充分的管理层掏空行为论证联想集团回A圈钱，证据链有点缺失啊。
但是，人们对于联想回A的焦虑感，是存在深层次原因的。这理由在于招股说明书上对含科量的解释，以及人们对于联想黑历史的戒心。
❶ 联想是一家什么样的科技公司？
相信每一个经历了千禧年的中国人，都对于“人类没有联想，世界将会怎样”的广告词记忆犹新。同理，作为一家中科院计算所走出来的高科技公司，全球最大的PC（个人计算机）提供商，联想在国人心中的历史地位还是很高的。
但是，在IBM转型、惠普分拆之后，PC第一的联想却越来越存在感稀薄。
按照招股说明书的自述，联想是“全球领先的 ICT科技企业”（信息与通信技术，Information and Communications Technology）。然而报告期内（即最近三年，2018-2020年）公司的业务情况如下：
① 公司的核心业务包括智能设备业务集团和数据中心业务集团两大板块，主要产品包括个人电脑、移动设备、数据中心设备及相关解决方案。
② 报告期内，公司智能设备业务集团是收入的最主要来源， 占收入比例分别为 88.20%、89.16%及89.58%；数据中心业务集团占收入比例分别为 11.80%、 10.84%及 10.42%。
为了直观感受一下各业务收入的具体构成，还是看看招股书中的表格吧：
所以，不管联想如何宣称，拉美地区市场智能手机出货量排名第二、全球高性能计算机供应商中排名第一。事实上，从业务构成和具体运营数据看：联想还是以前那个PC组装商：
代工二十年，初心永不忘。
更骚的是，按照联想集团自己公布的“端-边-云-网-智”路线图：
公司借助自身在硬件设备制造领域的传统优势，转型升级成为“行业内为数不多的融科技硬件和服务一体、可以满足客户多方位综合需求的解决方案提供商。
最近三年，联想的营收逐年增长，可数据中心业务收入的占比却是逐年稳步下降的（从11.80%跌到10.42%）。甚至于在智能设备业务集团中，移动设备收入的占比也是一路下跌。这意味着，联想近年来的营收增长，还是靠着PC等传统业务。
说好的战略转型升级呢？说好的解决方案提供商呢？
你以为这仅仅是公司权衡之计？再翻一翻公司战略：
公司在保持自身现有业务领域的领先优势的前提下，对各类终端产品进行智能化开发升级。
——得了，感情这还是要专注于提供终端设备呗？
所以，人们对于联想的转型升级，对于矢志回归科创板的联想集团“含科量”的质疑，也就顺利成章了。
❷ 神奇的联想集团含科量，可能需要人们展开联想？
国庆期间，各类“花式网红打卡圣地”被纷纷曝光。人们惊讶地发现，想要欣赏到某些景区的美，居然需要熟练的PS技术和沉浸式“脑补”。例如号称“浙江小冰岛”的杭州凤凰•创意国际园：
没有强大的联想能力，又怎么能够把上图平平无奇的实景P成惊世绝艳的异域风情（下图）呢？
而联想集团回A的招股说明书里，不足3%的研发投入比例尤为醒目：
虽然联想采用“科创属性评价标准一”中的绝对值条款达标“含科量”指标。
但是作为对比，剔除采用第五套指标上市的公司后，科创板上市公司2020年的研发/营收平均比例为12.03%，且科创板公司研发/营收比例的中位数为9.44%。即使是把范围扩大到整个A股，计算机与通信两个行业的平均研发占比也达到了9.05%与5.81%。
所以，联想集团近三年的研发力度（约3%的研发投入占比），不但远远低于科创板公司的平均水平，甚至也低于A股同行业上市公司的平均水平。
这样的“含科量”，怎么敢在招股说明书中堂而皇之地标榜“全球领先的 ICT 科技企业”？
虽然联想可以凭借研发费用的绝对值达成上市标准一的要求，但这仅仅是一个门槛值，能不能获得科创板发审委的首肯，还存在巨大疑问。完全可以预见，这将是接下来监管问询函的重要问题。
再来看看联想自认为符合科创板“新一代信息技术”行业定位的解释：
智能设备业务集团产品包括个人电脑、智能手机以及 AR/VR 设备、智能门锁、投影仪等一系列智能设备，属于“新一代信息技术”行业中的“物联网和智能硬件”领域；
数据中心业务集团主要包括服务器、存储设备、 软件定义解决方案、高性能集群等产品，提供了多样化的硬件设备和基于硬件设备的服务，并为大型云服务提供商提供云基础设施和解决方案， 属于“新一代信息技术”行业中的“云计算”领域。
但如上一节所分析的，抛却个人电脑和智能设备后，最近三年中，联想真正实现的物联网及云计算业务的营收还不到20%，且两者的比例都是逐年下降的。
如果再了解一下，联想对标的竞争对手，是早在2004年底就甩下PC业务、完成转型的IBM，以及2015年完成拆分的惠普。
这研发强度和研发产出所反映的“含科量”，以及企业转型升级的速度，实在是让人着急。
然后联想告诉大家，募集来的100亿元中，将有55亿元用于云计算、人工智能、解决方案项目。
请问身为股东的你，会不会放心这样的投资？
❸ 联想是一家什么性质的公司？
除“含科量”疑云重重，联想拟募集资金的投资项目中，仅有一半投向新产品与项目，而另一半则用于战略投资（10亿元）与补充流动资金（35亿）。
这不由得让人心生疑窦，联想这么缺钱吗？
答案是肯定的。
在招股说明书中，2019年3月至2021年3月，联想集团的资产负债率从86.43%攀升至90.50%（注：联想在香港上市，财务报告基准日为3 月 31日）。
如果单纯看这个数字，也许不能说明什么。然而在证监会的行业分类中属于“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”的科创板上市公司，其平均资产负债率为55.69%；至于财务指标门槛更高的创业板，C39类上市公司的资产负债率更是低至38,45%。
这就凸显出两个问题：
首先是联想回A后，拟将35%（35亿元）的募集资金用于补充流动资金。用新韭菜的钱补旧窟窿。不知科创板的新股东们做何感想？
更让人难以接受的是，这不免让人想到当年联想在香港上市时的一堆破事来！
1993年6月，柳传志未告知其余董事会成员，将3000万美元专项贷款中的一部分（约1270万美元）多次转手，最后以港资的形式对香港联想入股。
1994年2月，联想在香港上市。
这个游戏的玩法就是：
成立公司问联想借钱，用来买下联想，等联想到手后，再把钱还给联想。
上市后的两年中，联想业绩大变脸，出现账面巨亏（亏损方式中，包括但不限于存在大量计提为坏账的应收账款），但同期的北京联想业绩颇佳。
此时柳传志并未将北京联想单独在A股上市，反而是于1996年将北京联想注入到香港联想。在短暂的整合期间，联想完成MBO（管理层收购），然后公司业绩飙升，管理层套现价值超过百亿。
好嘛，这一通操作：
连借钱买股的中间环节都省了。
难怪联想早期的大佬，中科院计算所的倪光南院士评价道：“柳传志对联想的资本运作，最大的贡献是创造了一大批亿万富翁。”
如今，准备在科创板上市的联想又展示出傲视同侪的资产负债率，缩图何在？
不由得细思恐极。
❹ 不是尾声
据说，一个公司的风格特征，总要烙下创始人的思想钢印。
柳传志有一个响当当的外号，叫做“中国商界的教父”。这就有点耐人寻味了。
首先是“教父”的称谓。这玩意是啥意思，看过马龙·白兰度电影的人都懂的。柳教父的权威，绝不仅仅因为他成名早、声望高。
从前有一个年轻人，被顶头上司柳教父轻描淡写送到监狱反思。幡然醒悟之后的年轻人，出狱后第一件事就是拜访柳教父、痛哭流涕地低头认错（没夸张，当事人都承认落泪），从而得到教父的援手。
我们都知道，这位年轻人在“宝万之争”中展示出了极强的个性，他的名字叫做孙宏斌。
其次，从柳传志的外号可以看出，他的专精领域是商界——尽管他以联想创始人自居，尽管联想集团一度号称是中国最知名的IT公司，是对刚并战胜了惠普、IBM的存在。但没人认为柳教父是中国IT界的教父，正如没人认为联想是国内信息技术产业的领导者。
前几年的时候，一个在联想的朋友和我说起来一件小事。
话说某一天，杨CEO带领着一波小伙伴去腾讯访问。Pony Ma表示有事儿脱不开身，一再表示歉意，最后接待他们一行的是腾讯的副总。
根据几天之后的媒体报道，当日“平常人家马化腾”正在与国内某家以算法著称的公司大佬探讨问题。
这位朋友面无表情地说：
联想都已经被开除头部ICT公司的籍贯了吗？