洋河2021年财报学习笔记
整体概况
洋河公司是2009年上市距现在已有10多年了，公司这些年可以说是发展的非常快，中间虽然经历了一些问题，但是公司的成长也是有目共睹的。中高端白酒公司都是印钞机，假如从一上市就买入，如果能拿到现在，那收益是很可观的。
说说白酒行业，酿酒这个行业，在今天的中国，已经触到了天花板。根据国家公布的数据，白酒总量已经在降低了，这两年又由于疫情原因，人们在外聚餐次数有所减少，也会有负面影响。在外部环境如此不好的情况下，洋河去年所取得的营业收入，还是非常优秀的。根据2021年的年报，做一下学习笔记。由于水平有限，文章中难免有错误，有不妥的地方，直接告诉我，不用客气，我还会非常感谢你的。先把财报中的数据简化汇总一下，整体看看，从汇总表中可以说财报还是非常优秀的。
财务报表部分
1、存货
浏览洋河的2021年年报的时候，发现第P142页，存货项目下，原材料有个跌价准备，很多才关注洋河的朋友往往不太清楚，这个计提是什么原因导致的。先解释一下存货各项目都是什么：在产品是没有勾兑过的基酒，半成品是勾兑过的基酒。中高端的大部分会用陶坛储存，而低端的就用不锈钢储存。原材料会计提跌价准备，粮食如果是拿来卖的，就有可能提，但拿来酿酒的话，只要酒价大于成本价，就不会提，还有罐子啥的应该也会计提跌价准备。库存商品，就是装好的商品酒。
生产量+库存量都是成品酒，产量-销量+去年末的库存量=年报的库存量
2.负债
看下公司总负债253.17亿的构成，弄清楚为什么借？向谁借？借多久？利息⼏何？
从资产负债表负债科⽬可以找到如下负债：
1.应付账款14.44亿，财报第81⻚可以看到，应付账款构成材料采购款与工程及设备款，是公司采购货物采取了先拿货后付款的⽅式，属于⽆息负债，⼀定程度说明企业在产业链上，作为采购⽅属于优势地位。
2.合同负债158.05亿，合同负债是2020年起增加的新科⽬，之前叫预收账款。经销商为了获得优先拿货权，选择提前给公司打款，以确保明年能拿到酒。该科⽬为⽆息负债，且说明公司在产业链上，作为供货⽅也处于优势地位，该科⽬为⽆息负债。另外，结合洋河净利率在30%左右，158亿的预收账款可以对应50亿左右的净利润，⽽这部分是没有体现在报表上的净利润⾥的。这里说明一下合同负债与预收款之间的区别，合同负债是不含增值税的，预收款项是含增值税的。
3.应付职⼯薪酬5.37亿，财报第155⻚可以看到，其中⼤部分为短期薪酬，即⼯资/奖⾦/社保等费⽤，在财报发⽣时确定会发给员⼯还未发放的部分。属于⽆息负债
4.应交税费30.61亿，在财报发⽣时税务确定发⽣，但还没交费的部分。为啥不交呢，是因为财报展示的是12⽉31⽇前的资产负债快照，⽽税务局规定的是最晚次年5⽉31⽇前完成汇缴，企业不可能在⼀天内将年度所有税费⼀下⼦缴清，所以这个科⽬是所有企业都会有的。属于⽆息负债。
5其他应付款18.09亿，各种保证⾦及往来款，帐龄大都⼩于⼀年，属于⽆息负债。
6.一年内到期的非流动负债0.08亿，一年内到期的非流动负债，属于⽆息负债。
7.其他流动负债20.39亿，构成全部为「待转销项税额」。为⽆息负债。
8.长期借款0.0004亿，租赁负债为0.11亿，长期应付款为1.97亿，为应付职工身份置换补偿金，这些项数额都很小。
9、递延收益0.77亿，递延所得税负债为2.99亿。这些都是有利于企业的。
可以发现，公司借钱并不是缺钱或者为了投资扩⼤⽣产所⽤（扩⼤⽣产⽤的⾃有资⾦），并且全部为⽆息负债，有息负债率约为0%，债务情况⾮常健康，即便遇到宏观或⾏业的突变，公司也不会因为负债拖累⽽陷⼊困境。
3.资金使用情况
接下来看资产项⽬，弄清楚企业的钱的去处。⾸先前⾯说过，公司总资产增加了139.32亿。从四个指标来分析：
1.⽣产资产/总资产
⽣产资产主要包括固定资产，在建⼯程，⼯程物资及⽆形资产⾥的⼟地（使⽤权）。公司2021年度⽣产类资产为83.9亿，总资产677.98亿，⽣产资产➗总资产=12.37%。这样看好像不太明显？可以⽤税前净利润99.46亿除以⽣产资产83.9亿，等于118.55%。也就是说，每100元⽣产资产，在2021年产⽣了118的税前利润。远远⾼于社会平均资本回报率（按银⾏贷款标准利率的两倍⽑估）。
为什么要算这个指标呢？这是因为⽣产类资产⼤多存在折旧或摊销。如果相同盈利⽔平，⽣产类资产过多，每年设备/⼚房等的维修或换新会不断吞噬企业产⽣的现⾦。⽽⽣产资产少的公司则能保存⼤部分利润。因此，作为投资者，我们可以也应该把注意⼒放在⽣产资产占⽐少的公司上（也就是常说的轻资产公司）。
2.应收账款/总资产
这个指标主要看⽐例是否过⼤，如果⼀家企业总资产过半都是应收账款，那岂不是半条命都捏在别⼈⼿⾥，俗话说⽋钱的是⼤爷，要钱的是孙⼦，显然孙⼦企业是坚决不能碰的。
值得注意的是，公司的应收均为应收票据，且全部为银⾏承兑汇票，坏账⻛险极低。⽽应收账款均为5年以上的应收，且已经全部计提损失，不计⼊资产负债表，可以忽略不计。可以看出，公司的应收占⽐极低，反应出公司在产业链上极强的话语权和极⾼的资⾦周转率。
3.货币资⾦/有息负债
这个指标主要⽤来观察公司的偿债能⼒。公司的货币资⾦，尤其是现⾦及现⾦等价物，是公司的安全保障。巴菲特曾经说过：“现⾦就像氧⽓，99%的时间你不会注意到它。直到它没有了。”由于公司有息负债约为0，并且公司账上趴着200多亿的货币资⾦，所以不存在偿债问题。
4.有无暴雷可能
公司商誉很小，存货占比也不大（存货不贬值，越大越好），应收账款占比也很小，无暴雷可能。洋河存货不会贬值，越大越好，但是对于其它类型的企业，一定要小心，有可能存货会突然大幅度计提减值。
根据报表数据，可以看出洋河在整个产业链上具有强大的控制力，通过占据产业链的核心地位，以预收应付等多种方法，控制并运用着远超企业净资产的资源为企业创造财富。只要企业存续，这些预收应付会持续滚动下去，报表净资产数据，实际是低估了。
财报内其它重要内容1、 先看一下管理层对未来的展望
公司于2022年的经营情况做好打硬仗的准备，“2022年，是公司加快发展、加大转型、加速跨越的重要一年，也是滚石上山、逆水行舟、爬坡过坎的关键一年，打造‘二次创业’的‘第二阶段’，2022年公司经营目标是实现营业收入同比增长15%以上”。营收收入同比增长15%以上，目标定的相对来说不高，只要公司正常发展应该是很容易完成，如果营收能完成增长15%，利润大概能增长个20%。这个时间一季报的数据都出来了，洋河公司的收入向来有一季定全年的说法，所以这个目标大概率是公司经过测算后制定的，所以如果没有意外情况，完成的概率较大。这也和去年制定的股权激励有关，如果完不成，公司的高管及销售人员直接经济利益都会受损，所以作为国企来说，不要自己为难自己，制定一个可以完成的目标，是所有人都受益的。
公司一直在强调二次创业，创业是很辛苦的，只讲风格、精神鼓舞是远远不够的，远没有给钱驱动力足，制定的 “能者上、平者让、庸者下、劣者汰”的用人导向，坚持“年轻化、知识化、专业化、全国化”的选人导向，坚守“青苗型、造林型、绿荫型”的育人导向，构建“专业实干型”组织、“学习研究型”组织、“变革创新型”组织、“廉洁勤俭型”组织，建设起一支有勇气、有锐气、有志气的“二次创业”人才队伍。如果公司能坚定的去执行这些政策，相信洋河团队的战斗力会持续提升，真正的能完成二次创业，同时张联东董事长也可以通过正当的方式实现财富自由了。
2、 公司的产品
公司产品分为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲、贵酒、星得斯红酒等。公司按照出厂价的价位区间标准将产品分为中高档和普通两档，其中：中高档产品指出厂价≥100元/500ml的产品，主要代表有梦之蓝手工班、梦之蓝M9、梦之蓝M6+、梦之蓝水晶版、苏酒、天之蓝、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之蓝等。普通产品指出厂价＜100元/500ml的产品，主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。
各类产品的收入情况：
可以看出，公司的中高端产品还是很受欢迎的，占总营收的约87%。随着中国人民收入水平的不断提高，少喝酒，喝好酒的趋势不可逆转。
根据地区分类，可以看出，省外销售额已超过省内，并且增速也略高于省内，省外的毛利也高一些，这些都是好现象，随着疫情的放开，人们喝酒的场景逐渐恢复，洋河有优势之一就是营销，预计未来，省外的增速会更快。
通过费用变化可以作证公司确实侧重销售了。
销售费用构成情况：
可以看出，公司加大的广告支出，还增加了职工的薪酬，这才是实打实的刺激，玩虚的没用。
洋河酒的产量与库存量：
“酱香酒的局限是空间，浓香酒的局限是时间”，中高端白酒的库存不会贬值，并且是巨大的财富，洋河21年末有61.9万吨的半成品酒，这才是白酒企业的护城河。
制约洋河公司生产量的因素是销售量，洋河公司也是根据销量调整的产量，不用担心到时候卖断货的情况，另外，看过茅台财报的可能有一个疑问，就是公司产能状况这块，茅台是设计产能<实际产能，洋河是设计产能>实际产能。茅台那是满负荷生产酒，洋河这是以养窑的方式生产白酒，浓香白酒的品质和窖龄有关，窖龄越长的，出高品质白酒比较越高，另外洋河还需要平衡一个成本和收益，就是生产中高端白酒必须会附带生产大量的低端白酒，低端白酒的销售能力也是限制产量的一个因素。
3、 公司的理财
高端白酒公司，都是印钞机，年复一年地给公司产生大量现金。除掉分红之外的部分，都会大量沉淀在公司账面。这个是重点，对于洋河公司来说，比较难估值的部分，也是这部分。
由于20年地产信托有暴雷的情况，所以洋河今年逐步回归保守。如果只从收益上来看的话，并不是好事，但是大部分股东还是喜欢稳定的投资，波动太大，股民的心里承受不了，就会批评管理层，为了大家都好，今年董事会给管理层的投资“非保本类理财产品”的上限，从去年的不高于净资产40%，锐降为不高于净资产的5%。按照年报净资产425亿计算，这部分投资上限仅21亿，基本上就是卡着现有的20.8亿信托设置的。同时保本类理财上限，从去年的净资产的30%，提升为今年的40%，这意味着2022年管理层可以动用约170亿资金买入保本类理财。
另外以公允价值计量的资产和负债的期末公允价值：
公允价值减少主要是中银证券和VSPT，剩下所有的权益类和债券类的金融资产，洋河均以第三层次的公允价值计量。
由于地产信息有暴雷的风险，21年年报中债务投资已下降很多，从143亿下降到109亿。
洋河意识到信托的风险，开始逐渐回收信托规模，开始进行逾期计提减值。
整体来看，洋河投资业务做的不错，在公允价值计量主面算的话也很谨慎，除了股票资产按照市值计算以外，其他都算第三层。
公司的经销商数据变化
总结：
整体评价，洋河2021年营收和净利润都是非常优秀的，投资表现尚可，22年投资收益会越来越稳了，但是收益也低了，这就是甘蔗没有两头甜，不可能即要又要的。先分析到这里吧，这是这一年财报的浅印象，如果想对该企业有较深入理解，则至少需要连续三年的财报。
END