腾讯系列5

接腾讯系列

2.3.2.2.4联营公司

    我们再来看看，腾讯投资B公司的第二种情况，以及会计处理方式。第二种情况，腾讯对B公司的投资，没有达到绝对控制的地步。但是对B公司的重大事项，腾讯有比较大的话语权。通常情况下“腾讯有比较大的话语权”，往往意味着，腾讯持有B公司20-50%的股权。这种情况下，B公司属于腾讯的“联营公司”。注意，这里说的是“通常”、“往往”，意味着20-50%的股权，只是经验之谈。判断B公司是不是腾讯的联营公司，真正的判断标准是：腾讯能否对B公司施加重大影响（但没有重大到完全控制的地步）。比如，腾讯持有B公司10%的股票，不够20%。但是，腾讯被允许向B公司派驻了董事，这种情况下，B公司就是腾讯的联营公司。那么，联营公司在腾讯的报表中，会怎么体现呢？跟上面子公司的处理方式，基础逻辑其实是一样的。都是：“我占多少股权，你就分多大比例给我”。不同的地方是：子公司收入并入到腾讯收入、成本并入到腾讯成本，是分科目算的。而联营公司，则是直接算出来，赚了多少钱，然后按比例划给腾讯，只分钱，其它不管。举个例子，腾讯持有B公司50%股权，B公司利润2000万，腾讯就确认1000万。这1000万，记录在腾讯利润表“分占联营公司盈利”科目下。联营公司的记录方式，是“该分多少分多少”。上面两种情况，子公司是“你完全属于我”，联营企业是“我的话，在你那很有分量”。
    年初，腾讯联营资产2976亿左右，年底，有3166亿左右，这中间变化的大头是4个方面：
    第一个，增加了513亿，主要是9.75亿欧元对UMG的投资；购入一间从事电子商务的现有投资公司的额外普通股，现金代价约人民币35.54亿元；购入一间从事游戏开发的新投资公司的27%股份，现金代价约5.4亿美元，购入一间从事游戏开发的现有投资公司的额外普通股，代价约人民币27.95亿元，以共约人民币336.73亿元，收购新联营公司及对现有联营公司作出额外投资，该等联营公司主要从事游戏开发，电子商务平台及其他互联网相关业务。这些投资，都是和腾讯主业相关的投资，知道这个就够了。
    第二个，转入负197亿，主要是：有负197亿资产，虎牙，因业务合并而转入至附属公司的现有联营公司约人民币52.21亿元；一间现有联营公司约人民币23.49亿元，由于一名董事会代表任期届满而转拨至以公允价值计量且变动计入其他全面收益的金融资产，由于投资性质改变，自以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产转拨至于联营公司的投资约人民币396.15亿元，及由于取得董事会代表，自以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产转拨至于联营公司的投资约人民币50.75亿元。
    第三个，视同处置收益186亿，腾讯的披露，如下图：。
    腾讯投资的联营公司，发行了新股，腾讯股权被摊薄，就发生了处置损益。。
    第四个，分占联营公司亏损166亿，这个部分，最“根正苗红”，最符合联营公司入账的方式。
    到这里，我们算把腾讯的联营公司，弄得差不多了。这3166亿联营资产，是有大量“隐藏金矿”的。

2.3.2.2.5粽子或笋子

    再往下，那就是“我说的话，你不一定听了”。这就是，腾讯投资C公司的第三种性质，虽然话不精准，大概是这个意思，可以这么理解的。既然“你不听我的”，那腾讯和C公司，将来就有可能，是要分道扬镳的。在这种情况下，按照最新的会计准则，腾讯对C公司的这笔投资，就要“以公允价值计量”。“以公允价值计量”，就是“按市场价格算”的意思。举个例子，C公司估值1个亿（不管上市没上市），腾讯投了1000万，拿了10%股权。过了一年，C公司估值，变成2个亿。这里面有两个问题。第一个问题，这1000万股权的投资，在腾讯资产负债表上，记录在哪里？第二个问题，1年过去，C公司从1亿变成2亿。腾讯的股权价值，也应该从1千万变成2千万。那这多出来的1千万，利润表要反映吗？如果要的话，反映在哪里？要回答这两个问题，我们需要把腾讯投资C公司的这第三种情况，进一步区分为两类。
    第一类，变动计入损益。翻译成白话，就是变动部分，算在利润里面；
    第二类，变动计入全面收益。翻译一下，就是变动部分不算在利润，算在全面收益。那这里，就又涉及到一个话题，什么是全面收益？
    我们来看看腾讯年报，前面的财务概要，见下图，截取自2021年报。
    看左边，圈出来的部分，这个全面收益，排在年度盈利之后。这个年度盈利，可以理解为A股的净利润。通常我们说利润表，主逻辑是“收入、成本、费用、所得税、净利润”，这条主线很清楚。这个全面收益，是在净利润之后，再经过一系列加加减减得出来的。
    上面说到，这种“你不听我的”情况，第一个特点，是“以公允价值计量”（跟着市场价格走）。第二个特点，是分成“变动计入损益”，和“变动计入全面收益”两类。这两个特点加起来，腾讯投资C公司的第三、第四种情况就出来了，分别是：第三，以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产；第四，以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产。
    这两类的区别是什么？区别就是这个“公允价值变动”，是算在净利润里面，还是算在其他全面收益里面。对于大多数分析公司的人来说，最关注一家公司的数据，就是净利润。至于净利润是怎么出来的、有没有一些不合适的科目，并不是每一个人，都能关注到。但是，这种影响有可能是巨大的，看看上面那张图，圈住部分。2021年，腾讯的净利润是2248亿，而全面收益，是2004亿。差的这200多亿怎么算呢，如果腾讯把这200多亿移到利润表里，利润接近减少了？就能操作利润数据，为什么腾讯不用呢？如果读者们够敏感，就会意识到，不管会计准则怎么规定，“肉永远是烂在锅里的”。前文提到，腾讯非流动资产中，最大的就是联营资产，以及两种以公允价值计量的资产。
    腾讯如果投资一家公司，从大的框架来看，有三种性质，分别是：子公司（绝对控制）、联营公司（重大影响）、笋子或粽子（可以帮读者们更好理解）。其中，最后一种，是以市场价格来计价的，按照市场价格的变动部分计入哪里，又可以分为两类：第一类，计入到利润表里，换句话说，直接影响当期利润；第二类，计入到全面收益表里面，不影响利润。那么，腾讯会按照什么标准，把金融资产划分到上面两类中呢？
    看看年报附注，见下图
    腾讯把金融资产，分为三类：
    第一类，以公允价值计量，且其变动计入其他全面收益（简称“粽子“）；
    第二类，以公允价值计量，且其变动计入损益（也就是利润表的意思，简称“笋子“）；
    第三类，以摊余成本计量（这一类多见于债权类投资，这里不再深究，简称“摊子”）。
    具体把金融资产归到哪一类，主要取决于金融资产的管理模式及合同现金流特征。但这个说得还是很模糊，年报中还有如下描述：
    这两段的意思就是：符合国际会计准则32号的股权投资，划定为以公允价值计量，且其变动计入其他全面收益的金融资产。对于没有划分在摊余成本和其他全面收益的金融资产，换句话说，“其他的”，都划在以公允价值计量，且其变动计入损益的金融资产。那么，这个国际会计准则32号，是如何规定的呢？
    我们国家颁布的《企业会计准则第22号》，和这个文件的规定，是大致一样的。我以此文件来给读者们做讲解。22号准则中，有如下描述：
    “第十八条金融资产同时符合下列条件的，应当分类为以公允价值计量，且其变动计入其他综合收益的金融资产：
    （一）企业管理该金融资产的业务模式，既以收取合同现金流量为目标，又以出售该金融资产为目标。
    （二）该金融资产的合同条款规定，在特定日期产生的现金流量，仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付。
    第十九条按照本准则第十七条，分类为以摊余成本计量的金融资产，和按照本准则第十八条，分类为以公允价值计量，且其变动计入其他综合收益的金融资产之外的金融资产，企业应当将其分类为，以公允价值计量，且其变动计入当期损益的金融资产。”
    这么长两段，翻译成白话就是：
    第十八条，如果腾讯给A公司投钱的时候，脑子里想的是：“又可以收利息、又可以等股价高了，卖掉赚一笔”（有点像我们价值投资者干的事儿）。同时，A公司给腾讯承诺的，只能是偿付本金和利息，没有涉及到对赌之类的、跟“本金和利息”没关系的东西。满足了以上两条，A公司，就被腾讯划到“以公允价值计量，且其变动计入其他全面收益的金融资产”，即“粽子”的科目。
    第十九条，如果A公司对腾讯而言，不符合十八条和十七条（摊余成本计量的金融资产），就划到“以公允价值计量，且其变动计入损益的金融资产”科目，即“笋子”的科目。
    有没有发现，腾讯对A公司投资的四种情况，从上到下，态度是越来越“轻浮”的：子公司，你完全属于我；联营公司，我的话，在你那很有分量；粽子，我可能离开你，但过程中，我是认真的；笋子，我们在一起，只是一场游戏，迟早会分离的。上面四种情况，相应地，体现在腾讯的报表上，是有很大不同的，总结一下，有一些内容不光涉及到正在讲解的资产负债表。还会涉及到利润表，下面这个表，是腾讯投资A公司的4种情形，在报表上的“归属”，和是否影响净利润。
    请注意，这是一个简化版的处理，但足够帮读者理解他们的性质。
    到这里，我们理解了四类投资，分别在资产负债表和利润表的哪里体现。接下来，我们进一步看看，这四类投资，具体会怎么影响利润表。

2.3.2.2.6笋子和粽子对利润表影响

    对于子公司和联营公司来说，他们对腾讯利润表的影响，是比较“实在”的。举例来看，A公司今年赚了1个亿，那么，腾讯的利润表，可以大致看作按照持股比例，多了相应的钱。如果腾讯100%持股，那就是利润多了1个亿，如果持股40%，那就是归母利润多了4千万。注意，这依然是粗略的说法，但足够读者们理解，这种“实在”是什么意思。
    对于粽子来说，除了给腾讯付的利息、股息之外，全面的市场价格变动，是不会影响腾讯利润表的。影响最大的是笋子，它的市场价格变动，会直接进入腾讯的利润表，扰乱股东的心神。
    看看下面这张图，就知道这个“笋子”，有多大威力。
蓝色柱子，是投资额度，橙色柱子是损益资产的公允价值变动。
    我们可以清楚看到，其他收益净额变化很大，可见这个笋子可以大幅影响腾讯的净利润。
    再来看看，前面说过的损益资产。也就是“以公允价值计量，且其变动计入损益的金融资产”，笋子和构成。2021年，腾讯这部分资产，一共1922亿，这部分的构成，相对容易理解，主要是三部分：1、理财产品196亿；2、上市企业202亿；3、非上市企业1634亿。如前面文章分析，这部分资产的市场价格变动，会直接影响腾讯的利润表，而且从数据来看，影响是巨大的。到了这里，可以说完成了非常枯燥、但对分析腾讯非常有用的部分，这也是为什么公司叫“腾讯控股”而不是“腾讯科技”。

2.3.2.2.7腾讯对笋子和粽子的处理

    前面文章讲到过，腾讯2021年有1.6万亿资产，其中11275亿，是非流动资产，其中，3166亿是联营公司投资。这3166亿，有2007亿左右是上市公司，有1158亿左右是非上市公司。不管是非上市，还是上市公司，有了前面的基础，读者们应该可以敏感地意识到，这里面“可能有金矿”。因为，联营资产是按照获取成本入账的，入账以后，这些联营公司的市场价格变化（不管上市没上市），都不再体现在腾讯的财务报表中。
    这部分钱在2021年有多少呢？先看上市企业，这部分钱是：6347亿。你没看错，是6347亿，远超2007亿的入账成本。这也就意味着，这些上市的联营公司，腾讯实际拥有的市场价值是6347亿，而不是现在披露的2007亿。这就像你买了20万的股票，现在市价63万。但会计准则规定，你只能告诉别人，你有20万的股票。这43万的账面盈利，你不能声称自己有这个钱。
    有没有感觉到费了那么大劲，去理解前面的枯燥内容，还是很有意思的？更让人激动的是，这还只是那2007亿的对应部分，还有1158亿的非上市企业。这1158亿里面，还有多少能上市，上市以后，又会给腾讯带来多大的“账面利润”呢？这还只是第一步，仅涉及到联营资产，后面，还有两类资产等着我们呢。除了觊觎后面的两类资产，到底藏着多少金矿，还有一个很现实的“泼冷水”问题，摆在我们面前：就像我们自己炒股一样，如果这63万股票，我不卖掉，不就一直无法兑现吗？退一步说，不兑现也行，利润表上，什么时候，能反映这43万利润呢？毕竟，如果利润一下多了很多，股价，不是会涨得更好吗？后面再穿插着分析。
    还有待弄清楚的，是1158亿非上市部分的市场价值。好奇心，是做好投资的必要条件,继续探索腾讯。接着看第三类资产，全面资产，全称“以公允价值计量，且其变动计入其他全面收益的金融资产”。这类资产，是比较特殊的，它不同于联营资产，它是按照市场价格来计价的。它也不同于损益资产，它的变动，不计入利润表。
    全面资产，腾讯2021年底，一共有2503亿，绝大多数是上市企业，一共2278亿。全面资产，年初则是2131亿，造成变动的大头，主要有3块：第一部分，新增和转拨为932亿；第二部分，公允价值变动为减少168亿；第三部分，处置为减少336亿；外币折算差额为57亿。
    可以很明显看出，影响资产负债表中，全面资产数额的，主要是这个公允价值减少和处置导致的。这也是腾讯2021年，净利润和全面收益相差的主要原因，这张图展示很明显：
    2021年，全面收益比净利润少了270多亿，读者们可以这么理解，全面资产的“稳定性”，还是比较高的。虽然，它是以市场价格入账，但也正因为如此，不会出现联营公司中，从入账成本到市场价格间的差距。而那种差距，各位可以想想，一家公司IPO前后的股权价值差异。另外，虽然市场价格会变，这造成全面资产的报表显示价值，一直在变。但是，这只是计入了资产负债表，没有计入利润表，而是计入了净利润后面的全面收益部分。
    腾讯持有的上市公司股票，仅有2%会直接将股价波动计入利润表里，相对影响很小。报表上的投资收益（其他收益净额），更多地是受非上市公司的上市前再融资、IPO及上市后的再融资活动影响。总看起来，腾讯的财务状况还是不错的，有息负债不多，现金不少，互联网特有的没有存货，应收账款整体和业务都周转正常。
未完待续...