理财转型有序推进，21年收官攻坚之年 ——2020年理财报告点评（海通固收 姜珮珊、孙丽萍）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

理财转型有序推进，21年收官攻坚之年

——2020年理财报告点评

（海通固收 姜珮珊、孙丽萍）

概要：

1）银行理财余额稳健增长。2021年1月，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》。截至2020年末，全国350家银行业金融机构存续理财产品共计3.9万只，存续余额25.9万亿元，同比增长6.9%。

2）银行业存续余额分化，开放式产品占比约八成，净值化进程加速，占比接近七成，同业理财规模续降。农村金融机构和城商行理财产品存续余额分别同比增长6.9%和1%，其余各类银行理财产品存续余额均下降，国有大行下降最明显，同比下降30%。开放式理财产品存续余额为20.4万亿元，同比增长16%，占比79%；净值型理财产品余额17.4万亿元，同比增长59%，占比67%；同业理财存续余额仅0.4万亿元，同比下降54%，占比不足2%。

3）增配债券，减配非标和权益。2020年末，理财产品配置债券18.5万亿元，占比64.3%，是理财资金最主要的配置资产。配置非标资产3.2万亿元，较19年末下降6500亿元，占比下降4.5个百分点。权益类资产占比4.8%，较19年末下降2.8个百分点。

4）封闭产品平均收益率续降，期限增加。2020年末，封闭式产品加权平均收益率为3.8%，同比下降0.6个百分点；年内新发行封闭式理财产品加权平均期限为228天，同比增加约30天。

5）理财子公司规模增长迅速，以现金管理类产品为主。截至2020年末，共有24家理财公司获批筹建，其中20家已经正式开业。理财产品存续数量3627只，较19年末同比增长6.3倍，存续余额6.7万亿元，较19年末同比增长5.6倍。现金管理类存续余额占达48.7%，是理财公司产品主力。

6）展望：

a.非标压降压力或缓解。20年非标压降规模高达1.5万亿元，仅次于18年，21年前三个季度信托非标到期量到期压力尚可，随着资管新规过渡期延长有利于非标产品的自然到期，叠加部分信托产品已提前布局，整体来看，非标压降压力有所缓解。

b.关注现金理财新规落地。理财子公司现金理财类产品占比较大，需防范后续整改风险。今年1月理财产品连续2个月减持二级资本债，现金管理类理财新规的实施会引发二级资本债的抛售，但新规迟迟未落地，银行减持二级资本债原因，后续需进一步确认。

c.权益类产品规模以及占比提升空间大。2020年末，银行理财投向权益类资产余额1.4万亿元，占总投资资产的4.8%；权益类产品占理财产品存续余额仅0.3%。考虑到理财公司规模和市场占比快速增长的预期，从长远来看，理财产品中权益类产品规模以及占比仍有很大发展空间。

--------------------

2021年1月，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》，我们的点评如下：

第一、理财余额稳健增长，开放式占比持续上升

理财余额稳健增长。截至2020年末，全国350家银行业金融机构存续理财产品共计3.9万只，存续余额25.9万亿元，同比增长6.9%。

银行业存续余额分化。首先，农村金融机构理财产品余额增速最快，20年末存续余额1.1万亿元，同比增长6.9%；其次，城商行余额4.1万亿元，同比增长1%。最后，其余各类银行理财产品存续余额均减少，国有大行存续余额下降最明显，余额为6万亿元，同比下降30%；股份行，存续余额8万亿元，同比下降17.9%；以及外资银行存续余额0.1万亿元，同比下降11.1%。

约八成产品为开放式。截至20年末，开放式理财产品存续余额为20.4万亿元，同比增长16%，占比同比提升了6个百分点至79%。封闭式理财产品存续余额为5.5万亿元，占全部理财产品余额的21%。

净值化进程加速，占比接近七成。截至2020年末，净值型理财产品余额17.4万亿元，同比增长59%，净值型产品占比同比增长22个百分点至67%；净值型产品以开放式产品为主，占比高达81%。银行机构净值型产品余额10.7万亿元，占全部理财产品41%，较20年年初增长6%，较2018年4月底增长213%。

同业理财规模及占比持续下降。17年以来同业理财规模持续下降。截至2020年末，同业理财存续余额仅0.4万亿元，同比下降54%，占全部理财产品余额的比重已不足2%。

第二、增配债券，减持非标和权益

资产配置方面，20年末，理财产品配置债券18.5万亿元，占比64.3%，仍是理财资金最主要的配置资产。其中，利率债增配3200亿元，持仓占比7.8%，较19年末占比下降0.3个百分点；信用债增配1.7万亿元，持仓占比47.8%，较19年末占比上升4.2个百分点。

配置非标资产3.2万亿元，较19年末下降6500亿元，占比下降4.5个百分点。现金和银行存款、拆放同业及买入返售的配置比例分别为9.1%和6.6%，占比和配置规模均较19年末分别上升3.6和0.1个百分点。权益类资产规模和占比分别为1.4万亿元和4.8%，占比较19年末下降2.8个百分点。

第三、封闭产品期限增加

平均收益率续降。2020年末，封闭式产品加权平均收益率为3.8%，同比下降0.6个百分点。

新发行封闭式产品平均期限0.76年。2020年，新发行封闭式理财产品加权平均期限为228天，同比增加约30天，期限在3个月（含）以下存续余额1529亿元，同比下降63.7%，仅占全部理财产品的0.6%。其中，1年以上产品募集资金占全部新发行封闭式理财产品募集资金比例达13.1%，占比同比上升5.7个百分点。

第四、理财子公司规模增长迅速，以现金管理类产品主

理财子公司产品规模增长迅速。截至2020年末，共有24家理财子公司获批筹建，其中20家已经正式开业。理财子公司理财产品存续数量达3627只，存续余额6.7万亿元，较19年增加5.9万亿元，同比增长6.3倍，占全市场的比例为25.8%，较19年同比增长5.6倍。

现金管理类产品占比近一半。理财公司共存续53只现金管理类产品，存续余额占理财公司全部产品的48.7%。2019年12月，监管部门曾发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，截至2021年2月5日，仍未出台正式稿，若将来出台正式文件，现金管理类产品将面临调整，届时可能有双降风险，需保持关注。

第五、关注现金理财新规落地，权益类产品发展空间大

非标压降压力或缓解。一方面，20年非标压降规模高达1.5万亿元，仅次于18年，其中20年12月非标单月压降规模超预期高达5100多亿元，创18年以来单月新高。另一方面，21年前三个季度信托产品非标到期量3万亿元，同比增长1.1%，到期压力尚可。而且随着资管新规过渡期延长有利于非标产品的自然到期，叠加部分信托产品已提前布局，整体来看，非标压降压力有所缓解。

关注现金理财新规落地。21年资管新规收官之年，当前净值化进程已达七成，存量资产化解有序推进，同业理财规模持续显著压降，后续整改压力尚可，但理财子公司现金理财类产品占比较大，需防范后续整改风险。去年12月银行理财减持二级资本债力度创近五年新高，今年1月理财产品继续减持二级资本债，现金管理类理财新规的实施会引发二级资本债的抛售，但新规迟迟未落地，银行减持二级资本债原因，后续需进一步确认。

权益类产品规模以及占比提升空间大。2020年末，银行理财投向权益类资产余额1.4万亿元，占总投资资产的4.8%；权益类产品占理财产品存续余额仅0.3%（理财公司中该占比为0.27%）。考虑到理财公司规模和市场占比快速增长的预期，从长远来看，理财产品中权益类产品规模以及占比仍有很大发展空间。

相关报告（点击链接可查看原文）：

机构行为与债市供给

法律声明

本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。

本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。