市场小幅反弹，碳中和题材领涨——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆）
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市场小幅反弹，碳中和题材领涨
上周市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.32%，同期沪深300指数下跌2.21%、创业板指下跌4.01%、上证50下跌1.50%，国证2000下跌2.80%。周日均成交量（包含EB）452.7亿元，环比上升48.44%，个券215涨5平135跌，正股100涨2平253跌。个券涨幅前5位分别是联泰转债（69.77%）、康隆转债（33.34%）、东时转债（24.56%）、华菱转2（19.83%）、九州转债（19.23%）。
行业多数上涨。从风格来看，中低价券和大盘券涨幅较大。从板块来看，5大板块上涨，4大板块下跌，周期、环保及电力交运板块涨幅较大。
转股溢价率微升。截至3月12日，全市场的转股溢价率均值29.90%，环比上涨0.12百分点；纯债溢价率均值17.10%，环比提升0.24个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值41.96%、28.95%、12.12%、8.70%，环比分别变动+2.57、+0.50、+0.26、-3.34个百分点。
3只转债公告发行。上周卫宁健康（9.7亿元）、华自科技（6.7亿元）、震安科技（2.85亿元）公告发行。审批方面，上周杭叉集团（11.5亿元）、银轮股份（7.0亿元）、太平鸟（8.0亿元）、万讯自控（2.46亿元）、瑞丰高材（23.4亿元）、昌红科技（4.6亿元）、赛腾股份（3.03亿元）、乐普医疗（16.38亿元）等9只转债获批文；无转债过会；2只转债受理；盘龙药业（2.76亿元）转债公布了转债预案。
2月转债持仓情况
2月主要机构转债持仓变动分化。1月中上旬市场情绪较好，持仓较多的机构均增持，2月受到流动性、信用风险以及权益市场波动等影响，稳健型机构如保险、社保等减持转债，基金、年金和券商自营等继续增持。
从持有人占比情况来看，主要机构持有转债在市场中的比例基本均有下滑，其中基金2月末占总持有金额比例的21.36%，环比下滑0.33%，而自然人、一般法人和券商自营、券商资管环比上升。
转债策略：市场小幅反弹，继续关注补涨及主题机会
上周权益市场波动较大，2月社融数据超市场预期后市场小幅反弹，而转债表现优于权益，全周指数小幅收涨，平价和估值均有所抬升。从行业来看，偏防守型的电力公用事业板块领涨，此外前期低涨幅低估值，且受到碳中和供给侧等因素催化的钢铁、煤炭和建材等也有较好的表现。权益市场方面我们认为总体牛市格局没变，高波动和轮涨成为市场的特征，而货币政策不急转弯保持必要支持力度，转债方面在市场调整后仍建议积极关注机会。择券方面，一是依然建议关注顺周期板块的轮涨机会，二是年报陆续公布，关注业绩主线，此外关注碳中和主题机会，但短期部分标的上涨过快，基本面和估值情况还是择券关键。标的方面建议关注化工（彤程、恒逸等），有色（赣锋转2、紫金），建筑（鸿路），交运（南航）、水电（G三峡EB1），银行（光大等），水泥（冀东），环保（瀚蓝），中期可关注科技（立讯、韦尔等）、消费（洽洽、新乳）、风电光伏（东缆、福20等），医药（大参）。待发新券关注（东方盛虹、三花智控、牧原股份、旗滨集团等）。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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1. 上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.32%，周日均成交量（包含EB）452.7亿元，环比上升48.44%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.48%。同期沪深300指数下跌2.21%、创业板指下跌4.01%、上证50下跌1.52%，国证2000下跌2.80%。
个券表现，涨多跌少。个券215涨5平135跌。个券涨幅前5位分别是联泰转债（69.77%）、康隆转债（33.34%）、东时转债（24.56%）、华菱转2（19.83%）、九州转债（19.23%）。跌幅前5位分别是小康转债（-12.58%）、文灿转债（-11.58%）、隆20转债（-8.80%）、奥佳转债（-8.52%）、欣旺转债（-8.04%）。
正股表现，涨少跌多。正股100涨2平253跌。正股涨幅前5位分别是森特股份（39.5%）、华菱钢铁（30.1%）、新钢股份（17.8%）、川投能源（16.9%）和中国核建（12.2%）。跌幅前5位分别是三诺生物（-21.9%）、文灿股份（-17.4%）、立讯精密（-14.2%）、华钰矿业（-14.0%）和赛意信息（-13.2%）。
1.2 板块多数上涨
从风格来看，中低价券和大盘券涨幅较大。上周低、中、高价券分别变动0.50%、1.06%和-0.28%；债性、混合性、股性券分别变动0.23%、0.77%和0.47%；小盘、中盘、大盘券分别变动0.49%、0.22%和0.54%。
从板块来看，上周5大板块上涨，4大行业下跌，周期、电力环保等板块表现较好。具体来看，环保建筑（1.09%）、周期（1.63%）、电力交运（1.13%）、金融（0.29%）和必需消费（0.12%）板块上涨，可选消费（-0.18%）、医药（-1.18%）、TMT(-0.67%)和机械制造（-1.10%）板块下跌。
1.3 全市场转股溢价率微升
市场转股溢价率微升。截至03月12日，全市场的转股溢价率均值29.90%，环比上涨0.12百分点；纯债溢价率均值17.10%，环比提升0.24个百分点。
其中价格105元以下转债的转股溢价率均值41.96%，环比上升2.57个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值28.95%，环比上升0.50个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值12.12%，环比上升0.26个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值8.70%，环比压缩3.34个百分点。
2. 2月转债持仓情况
2月主要机构转债持仓变动分化。1月中上旬市场情绪较好，持仓较多的机构均增持，2月受到流动性、信用风险以及权益市场波动等影响，稳健型机构如保险、社保等减持转债，基金、年金和券商自营等继续增持。
从持有人占比情况来看，主要机构持有转债在市场中的比例基本均有下滑，其中基金2月末占总持有金额比例的21.36%，环比下滑0.33%，而自然人、一般法人和券商自营、券商资管环比上升。
3. 条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有277只个券进入转股期，其中盛路、溢利等5只转债转股超过90%，万顺、模塑等4只转债转股超过80%，康隆、长信、文灿等16只转债转股超过70%，九洲、蓝晓等10只转债转股超过60%，国祯、国贸等10只转债转股超过50%。
赎回方面凯龙、天康等24只转债触发赎回，本周无转债公布赎回公告。下修方面，目前已有159只转债触发下修。（详见附表1）。2021年2月以来，包括开润、洪涛、明电、北陆、岱勒、海兰6只转债向下修正转股价；景旺、华锋、飞凯、烽火、华安转债公司董事会提议下修。
3.2 新券概览与打新日历
上周卫宁健康（9.7亿元）、华自科技（6.7亿元）、震安科技（2.85亿元）公告发行。审批方面，上周杭叉集团（11.5亿元）、银轮股份（7.0亿元）、太平鸟（8.0亿元）、万讯自控（2.46亿元）、瑞丰高材（23.4亿元）、昌红科技（4.6亿元）、赛腾股份（3.03亿元）、乐普医疗（16.38亿元）等9只转债获批文；无转债过会；2只转债受理；盘龙药业（2.76亿元）转债公布了转债预案。
截至2021年3月12日，待发新券共3464.80亿元，共147只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债978.28亿元，48只。
4. 可转债策略：市场小幅反弹，继续关注补涨及主题机会
上周权益市场波动较大，2月社融数据超市场预期后市场小幅反弹，而转债表现优于权益，全周指数小幅收涨，平价和估值均有所抬升。从行业来看，偏防守型的电力公用事业板块领涨，此外前期低涨幅低估值，且受到碳中和供给侧等因素催化的钢铁、煤炭和建材等也有较好的表现。权益市场方面我们认为总体牛市格局没变，高波动和轮涨成为市场的特征，而货币政策不急转弯保持必要支持力度，转债方面在市场调整后仍建议积极关注机会。择券方面，一是依然建议关注顺周期板块的轮涨机会，二是年报陆续公布，关注业绩主线，此外关注碳中和主题机会，但短期部分标的上涨过快，基本面和估值情况还是择券关键。标的方面建议关注化工（彤程、恒逸等），有色（赣锋转2、紫金），建筑（鸿路），交运（南航）、水电（G三峡EB1），银行（光大等），水泥（冀东），环保（瀚蓝），中期可关注科技（立讯、韦尔等）、消费（洽洽、新乳）、风电光伏（东缆、福20等），医药（大参）。待发新券关注（东方盛虹、三花智控、牧原股份、旗滨集团等）。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
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管理办法落地，关注春季行情
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