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上周市场回顾：转债指数下跌
转债指数下跌。上周中证转债指数下降1.64%，周日均成交量（包含EB）506.44亿元，环比上升13.07%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下降1.44%。同期沪深300指数下降2.34%、创业板指下降1.80%、上证50下降3.42%、国证2000下降0.19%。板块全面下跌。从风格来看，高价股性券与中盘券下降幅度较大；从板块来看，整体均小幅下跌。具体来看，周期（-2.40%）、TMT（-2.35%）、医药（-1.57%）、必选消费（-1.39%）、环保建筑（-1.22%）、机械制造（-1.17%）、金融（-1.01%）、电力交运（-0.80%）及可选消费（-0.56%）板块均有所下跌。市场转股溢价率压缩。截至06月18日，全市场的转股溢价率被动抬升，，95-110平价区间估值压缩至14.07%；纯债溢价率均值17.95%，环比下降1.82%。其中其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值45.62%、30.90%、13.99%、8.22%，环比分别变动-1.12、+0.34、-2.65、-0.17个百分点。上周钢价小幅回落。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.29%，全国高炉开工率为61.19%，环比下跌0.55个百分点，唐山高炉开工率持平。煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价持续上升。水泥价格指数下行，华东地区水泥价格下行较多，东北地区持平，华北、西南地区略微下行，西北略上涨，中南下降1.08%。截至5月27日，浮法玻璃价格维持高位。涤纶长丝POY价差走阔。截至6月18日，华东地区涤纶长丝POY价格为7250元/吨，价差为1589元/吨，周环比分别上涨25元/吨、32元/吨。
光伏综合价格指数小幅下行。截至6月18日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.45%，组件、多晶硅持平，硅片和电池片分别下降0.66%和1.13%。猪肉价格继续下降。近日，国家发展改革委等部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》。国家统计局发布数据显示，截至6月10日，全国外三元生猪均价15.8元/公斤，相比5月末下降2.0元/公斤。根据海通农业组观点，新的猪肉储备调节机制预案的出台，有利于形成政策托市的“情绪稳定器”，防止短期内猪价的过度恐慌性下跌，我们预计市场上大体重肥猪的消化短期仍未结束，但随着消费的边际改善以及稳定市场价格的政策导向出台，猪价继续下跌的空间较为有限。转债指数自6月以来横盘震荡，上周放量下跌，后两个交易日低位震荡，主要股指也均有不同程度的回调。5月转债赚钱效应较好，转债估值也处于历史不低的位置，上周估值明显压缩也一定程度缓解压力。展望下半年，货币难松难紧叠加股市或震荡向上，我们认为转债市场仍有结构性机会，择券逻辑是正股业绩弹性以及性价比，核心标的估值难低，关注调整后的机会以及正股向上的空间，对于小而美的标的下半年依然建议适当关注。行业方面周期建议关注受益海外需求拉动、油价震荡上行的如化纤、炼化等，以及竣工景气度较高的如玻璃等，科技成长建议关注智能制造、新能源汽车产业链、半导体国产替代逻辑以及消费电子、光伏等。标的建议关注周期（凤21、盛虹、楚江、旗滨），金融（东财、杭银、苏银、苏行）、科技成长（朗新、星源转2）。风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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上周中证转债指数下跌1.64%，周日均成交量（包含EB）506.44亿元，环比上升13.07%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下降1.44%。同期沪深300指数下跌2.34%、创业板指下跌1.80%、上证50下跌3.42%、国证2000下跌0.19%。
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个券表现，涨少跌多。个券74涨4平306跌。个券涨幅前5位分别是精达转债（13.48%）、鼎胜转债（9.63%）、银河转债（9.01%）、小康转债（7.84%）、晶瑞转债（6.65%）。跌幅前5位分别是天康转债（-19.62%）、华通转债（-13.86%）、思特转债（-13.57%）、欣旺转债（-12.24%）、紫金转债（-11.46%）。正股表现，涨少跌多。正股128涨5平251跌。正股涨幅前5位分别是瀛通通讯（16.6%）、隆利科技（16.5%）、盛路通信（15.0%）、亚太股份（15.0%）和金银河（14.8%）。跌幅前5位分别是欣旺达（-11.4%）、湖北广电（-11.3%）、紫金矿业（-11.2%）、利尔化学（-10.6%）和嘉澳环保（-10.4%）。
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从风格来看，高价券、股性券与中盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.73%、-1.11%与-2.76%；债性、混合性、股性券分别变动-0.57%、-1.22%与-2.35%；小盘、中盘、大盘券分别变动-1.25%、-1.76%与-1.39%。从板块来看，整体下跌。周期（-2.40%）、TMT（-2.35%）、医药（-1.57%）、必选消费（-1.39%）、环保建筑（-1.22%）、机械制造（-1.17%）、金融（-1.01%）、电力交运（-0.80%）及可选消费（-0.56%）板块均有所下跌。
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截至6月18日，全市场溢价率被动抬升，95-110平价区间估值压缩至14.07%；纯债溢价率均值17.95%，环比下降1.82%。
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其中价格105元以下转债的转股溢价率均值45.62%，环比压缩1.12个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值30.90%，环比上升0.34个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值13.99%，环比下降2.65个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值8.22%，环比压缩0.17个百分点。![]()
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上周钢价略微下降。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.29%，全国高炉开工率为61.19%，环比下跌0.55个百分点，唐山高炉开工率持平。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为76.69%，周环比上升0.62个百分点。
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煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价持续上升，周环比分别上行3.8%、上升4.7%。水泥价格指数下行，周环比下降1.6%，华东地区水泥价格下行较多，东北地区持平，华北、西南地区略微下行，西北略上涨，中南下降1.08%。浮法玻璃价格维持高位。截至5月27日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为120.11元/重量箱，周环比上涨3.66%。
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涤纶长丝POY价差走扩。截至6月18日，华东地区涤纶长丝POY价格为7250元/吨，价差为1589元/吨，周环比分别上涨25元/吨、32元/吨。
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光伏综合价格指数略微下行。截至6月15日，光伏行业综合价格指数周环比下降0.45%，组件、多晶硅持平，硅片和电池片分别下降0.66%和1.13%。
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猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉周环比下降7%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。近日，国家发展改革委等部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》（以下简称《预案》）。《预案》区分过度下跌和过度上涨两种情形，将生猪养殖盈亏平衡点对应的猪粮比价提高到7∶1，并设立三级预警区间。国家统计局发布数据显示，截至6月10日，全国外三元生猪均价15.8元/公斤，相比5月末下降2.0元/公斤。根据海通农业组观点，新的猪肉储备调节机制预案的出台，有利于形成政策托市的“情绪稳定器”，防止短期内猪价的过度恐慌性下跌，预计市场上大体重肥猪的消化短期仍未结束，但随着消费的边际改善以及稳定市场价格的政策导向出台，猪价继续下跌的空间较为有限。
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目前有323只个券进入转股期，其中盛路、英科等5只转债转股超过90%，万顺、模塑等7只转债转股超过80%，中矿、康隆、长信等17只转债转股超过70%，九洲、蓝晓、鸿达等11只转债转股超过60%，寿仙、国贸等14只转债转股超过50%。赎回方面，小康、太阳等35只转债触发赎回，本周欣旺转债、华菱转2公布赎回公告。下修方面，目前已有148只转债触发下修。（详见附表1）。2021年6月以来，晶科转债、高澜转债下修转股价；岩土转债董事会提议下修，沪工转债、柳药转债、杭叉转债公告不下修转股价。
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上周节能转债（30亿）转债公告发行。审批方面，晨丰科技（4.15亿）等2只转债获批文；首华燃气（13.79亿）转债过会；天奈科技（8.3亿）、民和股份（5.4亿）转债受理。另外，精工钢构（20亿）、中环环保（8.64亿）、五洲特纸（6.7亿）、福莱特（40亿）、科伦药业（30亿）、风语筑（6亿）及中天精装（6.07亿）公布了转债预案。截至2021年6月18日，待发新券共3875.78亿元，共161只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债546.92亿元，共36只。
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转债指数自6月以来横盘震荡，上周放量下跌，后两个交易日低位震荡，主要股指也均有不同程度的回调。5月转债赚钱效应较好，转债估值也处于历史不低的位置，上周估值明显压缩也一定程度缓解压力。展望下半年，货币难松难紧叠加股市或震荡向上，我们认为转债市场仍有结构性机会，择券逻辑是正股业绩弹性以及性价比，核心标的估值难低，关注调整后的机会以及正股向上的空间，对于小而美的标的下半年依然建议适当关注。行业方面周期建议关注受益海外需求拉动、油价震荡上行的如化纤、炼化等，以及竣工景气度较高的如玻璃等，科技成长建议关注智能制造、新能源汽车产业链、半导体国产替代逻辑以及消费电子、光伏等。标的建议关注周期（凤21、盛虹、楚江、旗滨），金融（东财、杭银、苏银、苏行）、科技成长（朗新、星源转2）。风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
附表1:转债条款跟踪
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附表2:待发转债列
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-------------------------------总体情绪仍较高，低价券估值抬升
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