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行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差分化，期限利差收窄。2）产业债与城投债利差分化。本周高等级城投债利差收窄；产业债与城投债利差分化，AA等级城投表现显著好于产业债。3）行业横向比较：高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为103BP，AAA级有色金属行业中票平均利差为83BP。其次是休闲服务，其利差为59BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为31BP。一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场收益率上行为主。本周主要品种信用债一级市场净供给808.95亿元，较前一个交易周（8月9日-8月13日）的1265.69亿元有所减少。二级交投增加，收益率下行为主。一周评级调整及违约情况回顾：本周无信用债主体评级上调，有2项信用债主体评级下调，涉及主体为郑州煤炭工业(集团)有限责任公司、湖南景峰医药股份有限公司。新增违约债券2只，分别为17九通01、17康美MTN002。本周无新增违约主体。信用债：六部委《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》点评。2021年8月18日，中国人民银行、国家发改委、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》，意见重点强调：1）针对监管机构，进一步拓展市场深度广度和包容性，推动发行交易管理分类趋同，防范监管套利。逐步提高中长期债券发行占比，推动社保基金、年金基金、养老金“第三支柱”等中长期投资者参与债券投资，降低商业银行持债占比，限制高杠杆企业过度发债，强化对债券募集资金的管理，禁止结构化发债行为。2）针对中介机构，压实各方责任，尤其强化信用评级机构监管，提升信用评级质量。严禁承销机构通过自承自买、募集资金返存等方式变相压低发行利率、扭曲市场化利率形成机制。构建以违约率为核心的评级质量验证方法体系，推动形成有区分度的评级标准体系。降低外部评级依赖，在提升投资机构内部评级能力的基础上，逐步弱化和取消行政强制评级要求。鼓励发行人选择开展主动评级或投资人付费评级，发挥双评级、多评级以及不同模式评级的交叉验证作用。3）针对投资者，加强投资者适当性管理，健全投资者保护机制。严格执行公开发行认定标准，统一非公开发行公司信用类债券的投资者标准，严禁通过拆分发行、降低投资者准入门槛等方式变相公开发行。总体而言，我们认为该指导意见更多为一种政策的延续，纲领性居多，后续详细的执行层面内容有待进一步跟踪。本周债市信用利差分化。具体来看，截至8月20日，3年期AAA等级中票信用利差为33BP，较上周末上行4BP，5年期AAA等级中票信用利差为35BP，较上周末下行3BP；3年期AA+等级中票信用利差为47BP，较上周末上行4BP，5年期AA+等级中票信用利差为58BP，较上周末下行2BP；3年期AA等级中票信用利差为100BP，较上周末上行6BP，5年期AA等级中票信用利差为121BP，较上周末下行2BP。信用债等级利差分化。具体来看，截至8月20日，1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为31BP，较上周末下行1BP；3年期AA级与AAA级中票利差为67BP，较上周末上行2BP；5年期AA级与AAA级中票利差为86BP，较上周末上行1BP。信用债期限利差收窄。具体来看，截至8月20日，5年期和3年期的AAA中票期限利差为27BP，较上周末下行8BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为46BP，较上周末下行9BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为68BP，较上周末下行5BP。城投债利差收窄或持平。具体来看，截至8月20日，城投债AAA级利差为80BP，较上周末下行1BP；城投债AA+级利差为106BP，与上周末基本持平；城投债AA级利差为208BP，较上周末下行2BP。产业债与城投债利差分化，AA等级城投表现显著好于产业债。具体来看，截至8月20日，本周AAA级产业债-城投债利差目前在-24BP，较上周末上行1BP；AA+级产业债-城投债利差目前在17BP左右，较上周末下行4BP；AA级产业债-城投债利差目前在110BP左右，较上周末下行13BP。钢铁、采掘行业利差分化，超额利差收窄。具体来看，截至8月20日，AAA级钢铁债信用利差平均为103BP，较上周末下行7BP；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为52BP，较上周末上行2BP；AAA级钢铁债超额利差为70BP，较上周末下行11BP；AAA级采掘债超额利差为18BP，较上周末下行3BP。地产行业信用利差走扩。具体来看，截至8月20日，AAA级房地产行业信用利差58BP，较上周末上行1BP。AA级房地产行业信用利差98BP，较上周末上行3BP。地产行业超额利差收窄。具体来看，截至8月20日，AAA级地产行业超额信用利差为24BP，较上周末下行4BP。AA级地产行业超额信用利差为-2BP，较上周末下行3BP。高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为103BP，AAA级有色金属行业中票平均利差为83BP。其次是休闲服务、商业贸易、房地产行业，其利差分别为59BP、58BP和58BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为31BP。中等级债券中，化工利差最高，其次为医药生物、采掘行业，其中AA+等级化工行业利差为229BP，医药生物行业利差则是落在207BP。而AA+等级采掘行业利差则为134BP。最后，公用事业、商业贸易、休闲服务行业利差水平相对最低，分别为67BP、76BP、86BP，和化工行业信用利差均在140BP以上。
根据Wind统计，本周短融发行970.8亿元，到期915.9亿元，中票发行789.2亿元，到期431.1亿元；企业债发行97.9亿元，到期86.5亿元；公司债发行861.8亿元，到期477.2亿元。本周主要信用债品种共发行2719.65亿元，到期1910.7亿元，净供给808.95亿元，较前一个交易周（8月9日-8月13日）的1265.69亿元有所减少。从主要发行品种来看，本周共发行短融超短融108只，中期票据82只，公司债发行95只，企业债发行11只，发行数量较前一周有所减少。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为48.99%。从行业来看，建筑业发行人占比最大为27.03%，其次为综合类发行人，占比为23.31%。在发行的296只主要品种信用债中，有32只城投债，占比约10.81%，发行数量比上周有所减少。相比8月11日协会估值，本周（8月18日）信用债估值收益率上行为主。具体来看，1年期品种中，重点AAA等级收益率下行1BP，AAA等级收益率下行2BP，AA+等级收益率下行3BP，AA等级收益率与上期基本持平，AA-等级收益率上行2BP。3年期品种中，重点AAA等级收益率与上期基本持平，AAA等级收益率下行1BP，AA+等级收益率下行2BP，AA等级收益率下行1BP，AA-等级收益率上行2BP；5年期品种中，重点AAA、AAA等级收益率均与上期基本持平，AA+等级收益率下行2BP，AA等级收益率与上期基本持平，AA-等级收益率上行2BP。7年期品种中，重点AAA等级收益率下行1BP，AAA等级收益率与上期基本持平，AA+等级收益率上行1BP，AA等级收益率与上期基本持平，AA-等级收益率上行1BP。10年期品种中，重点AAA、AAA等级收益率均上行1BP，AA+等级收益率上行2BP，AA等级收益率与上期基本持平，AA-等级收益率上行1BP；15年期品种中，重点AAA、AAA等级收益率均与上期基本持平，AA+等级收益率下行1BP，AA、AA-等级收益率均上行1BP；20年期品种中，重点AAA等级收益率下行1BP，AAA等级收益率与上期基本持平，AA+等级收益率上行1BP，AA等级收益率上行2BP，AA-等级收益率上行1BP；30年期品种中，重点AAA等级收益率下行3BP，AAA等级收益率与上期基本持平，AA+、AA、AA-等级收益率均上行1BP。本周主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交4636.19亿元，较前一周4616.71亿元的成交增加了19.47亿元。本周国债收益率下行为主。具体来看，1年期国债收益率上行5BP，3年期国债收益率下行2BP，5年期国债收益率下行1BP，7年期国债收益率下行3BP。中票短融收益率下行为主。具体来看，1年期品种中，超AAA等级收益率下行2BP，AAA、AAA-等级收益率均下行1BP，AA+、AA、AA-等级收益率均下行2BP；3年期品种中，超AAA等级收益率下行1BP，AAA等级收益率上行2BP，AAA-等级收益率上行1BP，AA+等级收益率上行2BP，AA等级收益率上行4BP，AA-等级收益率上行6BP；5年期品种中，超AAA等级收益率下行1BP，AAA等级收益率下行6BP，AAA-等级收益率下行7BP，AA+、AA等级收益率均下行5BP，AA-等级收益率上行3BP；7年期品种中，超AAA等级收益率下行2BP，AAA等级收益率下行3BP，AAA-等级收益率下行4BP，AA+等级收益率下行2BP。本周银行间企业债收益率涨跌参半。5年期AAA（城投债）收益率上行1BP，5年期AAA（2）（城投债）收益率下行3BP，7年期AAA（城投债）收益率下行2BP，7年期AAA（2）（城投债）收益率上行3BP。5年期AA（城投债）收益率上行1BP，5年期AA（2）（城投债）收益率下行4BP，7年期AA（城投债）收益率下行2BP，7年期AA（2）（城投债）收益率上行1BP。本周交易所债券市场中的公司债与企业债指数均上涨，相比前一周上证企业债指数上行0.10%，上证公司债指数上行0.09%。本周无信用债主体评级上调，有2项信用债主体评级下调，与上周相比，主体评级上调和下调数量均有所减少。本周评级下调的发行人共2家，分别为郑州煤炭工业(集团)有限责任公司、湖南景峰医药股份有限公司。郑州煤炭工业(集团)有限责任公司，非城投平台，来自采矿业，大公国际于8月20日将公司评级由AA-下调为A，评级展望为“负面”，评级下调原因为公司盈利能力大幅下降，计提坏账规模较大，其他应收款未来存在较大回收风险，资产负债率仍处于很高水平，短期偿付压力加重，资产流动性差。湖南景峰医药股份有限公司，非城投平台，来自制造业，中诚信国际于8月17日将公司评级由A下调为BBB，评级下调原因为控股股东所持股份质押比例较高，且部分已被司法冻结，对公司后续备用流动性的支持减弱。公司资金紧张，面临很大的短期偿债压力。本周新增违约债券2只，分别为17九通01、17康美MTN002。具体来看：17九通01，违约本金10亿元，发行主体为九通基业投资有限公司，为民营企业，违约原因为公司流动性紧张，本期债券正在推进展期工作安排。17康美MTN002，未按时兑付利息，发行主体为康美药业股份有限公司，为民营企业，违约原因为公司流动性紧张。5.六部委《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》点评2021年8月18日，中国人民银行、国家发改委、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》。意见从完善法制、推动发行交易管理分类趋同、提升信息披露有效性、强化信用评级机构监管等诸多方面，对推动公司信用类债券市场改革开放和高质量发展提出了具体意见。意见重点强调：1）针对监管机构，进一步拓展市场深度广度和包容性，推动发行交易管理分类趋同，防范监管套利。具体而言，探索规范发展资产证券化、高收益债券产品，合理控制短期公司信用类债券滚动接续产生的再融资风险，逐步提高中长期债券发行占比，推动社保基金、年金基金、养老金“第三支柱”等中长期投资者参与债券投资，获得长期稳定收益。稳步培育和拓展高收益债券投资者群体，降低商业银行持债占比。限制高杠杆企业过度发债，强化对债券募集资金的管理，禁止结构化发债行为。2）针对中介机构，压实各方责任，尤其强化信用评级机构监管，提升信用评级质量。严禁承销机构通过自承自买、募集资金返存等方式变相压低发行利率、扭曲市场化利率形成机制。加强对跟踪评级滞后、大跨度级别调整、更换评级机构后上调评级等行为的监管约束，提升评级机构风险预警功能。构建以违约率为核心的评级质量验证方法体系，推动形成有区分度的评级标准体系。降低外部评级依赖，在提升投资机构内部评级能力的基础上，逐步弱化和取消行政强制评级要求。鼓励发行人选择开展主动评级或投资人付费评级，发挥双评级、多评级以及不同模式评级的交叉验证作用。3）针对投资者，加强投资者适当性管理，健全投资者保护机制。严格执行公开发行认定标准。按照承担风险能力，采取统一的标准对投资者适当性进行评价。统一非公开发行公司信用类债券的投资者标准，严禁通过拆分发行、降低投资者准入门槛等方式变相公开发行。总体而言，我们认为该指导意见更多为一种政策的延续，纲领性居多，后续详细的执行层面的内容有待进一步跟踪。-------------------------------
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