情绪稳中有升——债市情绪高频指标跟踪（海通证券 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

概要

8/30-9/3当周债市情绪高频指标显示市场情绪升多降少

情绪升温的指标有：

• 超长债交投情绪指标。
• 债市总杠杆率，广义基金、保险和券商杠杆率。
• 券商和境外机构的债券持仓久期。
• 5Y期中票等级利差。

情绪降温的指标有：

• 10Y国开活跃券交投指标。
• 回购高频数据杠杆率指标。
• 中长期纯债型基金、银行持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：10Y国开活跃券交投指标、回购高频数据杠杆率指标、保险和境外机构久期。

债市情绪亮黄灯的指标：超长债交投情绪指标、银行久期。

(红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于14年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下)

---------------

（1）三十年国债成交量：9月第一周（8月30日至9月3日，下同）超长债情绪小幅上行。30年国债成交量/存量余额占比来看，9月第一周三十年国债成交量占比为9.1%、处于2014年以来的93%分位数，环比前一周的8.3%小幅回升，显示超长债交投情绪上涨。

（2）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，债市情绪继续降温。至8月30日当周10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额的均值水平为19%，较上周回落3.5个百分点、平均处于2014年以来的88%分位数，显示债市交易情绪连续两周降温。

（3）回购高频数据来看杠杆率下降，9月第一周质押式回购成交量周度均值连续两周回落。从市场总的质押式回购成交情况来看，9月第一周的机构杠杆率回落、周内高点在4.58万亿元，高于前一周高点但不及8月第一周4.75万亿元的高点。R系列回购成交量周度均值在4.13万亿元左右，较前一周近4.35万亿元的均值水平明显下降、其中隔夜回购成交量占比均值85%，环比回升。

（4）从银行间债市托管量/回购余额来看，9月第一周债市杠杆率上行，接近去年同期水平。至8月30日当周银行间债市杠杆率为108.2%，环比上升0.28个百分点，同比下降0.24个百分点，接近2020年同期水平。

分机构来看，9月第一周广义基金、保险和券商环比均加杠杆，商业银行环比、同比均降杠杆。

（5）9月第一周中长期纯债型基金久期小幅缩短、但仍为今年以来较高水平。至9月3日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.56年、2.52年，较前一周分别拉长0.08年、0.14年，为今年以来较高水平。

其他主要机构的久期升多降少。其中，银行久期与上周持平在4.36年，境外机构和券商的久期较上周分别上行0.02年、0.09年至4.15年、3.92年，保险久期缩短0.35年至10.59年，其中境外机构、银行和保险的久期水平均偏高、分别位于14年以来的99%、91%、95%分位数。

（6）9月第一周中票等级利差震荡小幅下行（5Y中票AAA+级与AA+级的等级利差，下同）。今年以来中票等级利差呈现不断收窄的趋势，至9月3日5Y中票AAA+/AA+的等级利差为31BP、较上周末缩窄1BP、较今年年初的74BP收窄42BP。

------------------------------- 

相关报告（点击链接可查看原文）：

机构行为

利率债策略

债市上涨过快，短期步入震荡

基本面

美债

流动性与债市供给

法律声明

本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。