基金缩久期降杠杆——债市情绪高频指标跟踪（姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

10/11-10/15当周债市情绪高频指标显示市场情绪从低位小幅上行。

情绪升温的指标有：

• 超长债交投情绪指标。
• 10Y国开活跃券交投指标。
• 质押式回购成交量数据、隔夜回购成交量占比，商业银行杠杆环比回升。
• 券商、境外机构的久期。

情绪降温的指标有：

• 债市总杠杆率，基金、保险、券商环比均降杠杆。
• 中长期纯债型基金、以及银行和保险债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：10Y国开活跃券交投指标、质押式回购成交量数据、境外机构和保险久期。

债市情绪亮黄灯的指标：无。

（红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于14年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下）

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（1）三十年国债成交量：上周（10月11日至10月15日，下同）超长债交投情绪在债市利率快速上行背景下放量。30年国债成交量/存量余额占比来看，上周三十年国债成交量占比为6.6%、处于2014年以来的87%分位数，较9月末、10月初均上行，低于9月平均水平约0.8个百分点，显示超长债交投情绪反弹，主要是债市利率快速上行，超长债成交放量，但并不过热。

（2）从10Y国开活跃券换手率以及10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，债市放量下跌。至10月15日当周10Y国开活跃券换手率、以及成交额/9-10Y国开债余额的均值水平较前一周、9月末均上行、至15日当天分别处于2014年以来的95%、96%分位数，显示债市交易情绪改善。

（3）回购高频数据来看杠杆率季节性上升，上周质押式回购成交量周度均值有所回升。从市场总的质押式回购成交情况来看，上周机构杠杆率回升、周内高点在4.61万亿元，高于10月初水平但远不及9月下旬4.84万亿元的高点水平。质押式回购成交量周度均值4.47万亿元，创近三周最高周度均值水平、但较9月末4.82万亿元的均值水平有不小的差距，其中隔夜回购成交量占比均值87%，环比回升。

（4）从银行间债市托管量/回购余额来看，上周债市杠杆率环比、同比均下行。至10月15日当周银行间债市杠杆率为107.8%，环比下行0.6个百分点，同比下降0.2个百分点，接近19年、20年同期水平。

分机构来看，基金、保险、券商环比均降杠杆，商业银行杠杆环比回升。

（5）上周中长期纯债型基金久期缩短。至10月15日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.56年、2.61年，较9月30日分别缩短0.14年、0.15年，分别处于2014年以来的58%、64%分位数。

其他主要机构的久期大多拉长。其中，至10月15日基金、券商、境外机构的久期较9月30日分别拉长0.01年、0.05年、0.24年至2.34年、3.9年、4.2年；保险久期小幅缩短0.18年至11.5年。其中境外机构保险的久期水平均偏高、分别位于14年以来的100%、99%，而银行的久期则从99%分位数震荡回落至84%分位数水平。

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