开年拉久期加杠杆，债市情绪明显升温——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

1/4-1/7当周债市情绪高频指标显示市场情绪明显回升。

情绪升温的指标有：

• 超长债交投情绪指标。

• 10Y国开活跃券换手率、10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

• 10Y国开债隐含税率。

• 质押式回购成交量数据、隔夜回购成交量占比。

• 债市总杠杆率环比上行。

• 中长期纯债型基金、保险、境外机构债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

• 银行、券商等债券持仓久期。
  

债市情绪亮红灯的指标：质押式回购成交量数据，银行的债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：超长债交投情绪指标，10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额，保险、境外机构的债券持仓久期。

（红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于14年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下）

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以下是正文：

（1）三十年国债成交量：上周（1月4日至1月7日，下同）超长债交投情绪继续升温。30年国债成交量/存量余额占比来看，上周三十年国债成交量占比为8.9%、处于近三年以来（19年12月以来）的92%分位数，环比小幅上行0.6个百分点，显示超长债交投情绪继续小幅升温。

（2）从10Y国开活跃券换手率以及10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，情绪明显回升。至1月7日10Y国开活跃券换手率、以及成交额/9-10Y国开债余额分别处于88%、91%分位数（2014年以来），环比大幅抬升，显示10Y国开活跃券交易情绪改善。

（3）10Y国开债隐含税率继续小幅下行。至1月7日十年国开隐含税率小幅下行至9%（位于4%分位数，数据区间为2014年以来）。

（4）回购高频数据来看杠杆季节性回升，上周质押式回购成交量周度均值回升。从市场总的质押式回购成交情况来看，上周机构杠杆回升、1月7当周周四、周五两天回购成交量重回5.4万亿元上方。质押式回购成交量周度均值5.05万亿元、环比大幅回升，其中隔夜回购成交量占比均值88%，环比上行12个百分点。

（5）从银行间债市托管量/回购余额来看，上周债市杠杆率环比上行。至1月7日当周银行间债市杠杆率为109.1%，环比上行0.9个百分点。

（6）上周中长期纯债型基金久期小幅拉长（以中位数为准）。至1月7日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.26年、2.16年，较12月31日分别拉长0.07年、拉长0.05年，分别处于2014年以来的28%、36%分位数。

其余主要机构的久期有升有降。其中，至1月7日保险、境外机构等债券持仓久期较12月31日分别拉长0.01年、拉长0.002年至10.56年、4.03年；银行和券商债券持仓久期均缩短0.01年至4.56年、3.88年。其中境外机构、银行和保险的久期水平均偏高、分别位于14年以来的94%、99%、92%。

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