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22年7月中债登和上清所债券托管总量共计124.5万亿元，环比增加1781亿元，增量环比大幅少增23298亿元。分券种来看，利率债和信用债小幅增加，同业存单转为少增。7月增量大幅减少主因地方债缩量（托管规模增量环比少增12872亿元），利率债托管规模增幅下降；信用债方面，企业债和中票增加规模均下降；同业存单转为负增2932亿元。二级市场中，7月7-10年国债和政金债均主要是基金在净买入。分机构来看，广义基金增持力度加大，商业银行转为减持，境外机构减持规模继续回落。广义基金增持力度加大，主因政金债和国债大幅增持，同业存单转为减持。商业银行转为减持，主因地方债托管量大幅减少，国债增持规模下降，政金债转为减持。保险增持力度减小，券商转为减持。境外机构减持规模继续回落，外资行减持存单。杠杆方面，债市杠杆率环比降同比升。环比下降0.6个百分点，同比上升0.6个百分点。7月质押式回购成交量月均值继续上升至6.26万亿元，隔夜回购成交量均值占比由6月的88%续升至89%。此外，非银回购余额回落。短期长端利率或进入休整期而后仍有下行空间。我们8月7日报告《牛陡之后，关注曲线走平的机会》提出“十年国债利率或突破上半年低点”，央行15日超预期降息带动10年国债利率大幅突破上半年低点。我们认为短期长端利率或进入休整期而后仍有下行空间。十年国债利率区间或从降息前的2.65-2.85%下移至2.55-2.75%。建议短债类账户关注较陡的3Y利率债，中长期纯债类账户关注流动性好的10Y利率债和超长债，负债稳定的长期账户关注15年地方债的配置价值（8月二级利差抬升，15年期地方债估值占优——地方政府债券发行数据点评）。-------------------------------22年7月中债登和上清所债券托管总量共计124.5万亿元，环比增加1781亿元，增量环比大幅少增23298亿元。利率债、信用债托管量小幅增加，同业存单托管量增幅转负。具体来看，利率债方面，7月托管量小幅增加4558亿元，增幅环比少增14167亿元，主因地方债托管规模大幅减少。7月地方债托管量小幅增加1290亿元，为21年3月以来最低，增量环比少增12872亿元；政金债托管量增加560亿元，增量环比少增1948亿元；记账式国债增加2708亿元，增量环比多增654亿元。二级市场中，7月7-10年国债主要是基金在增持；农商行由大幅净买入转为净卖出63亿元，理财增持力度加大，保险转为减持，境外机构及其他持仓基本持平；7月7-10年政金债主要是基金在净买入，由6月的净卖出156亿元转为净买入877亿元（创21年8月以来新高），保险转为小幅净卖出，农商行由6月的大幅净买入1295亿元转为净卖出85亿元，理财转为小幅净买入，境外机构及其他净卖出力度略减。![]()
信用债方面，7月托管量增幅减小。其中，短期超短融继续负增但减少规模继续回落至64亿元；企业债增加规模由275亿元减少至67亿元；中票增幅减少至524亿元，增量环比少增751亿元。此外，7月存单托管量由增加2337亿元转为负增2932亿元，增量环比少增5269亿元。![]()
第二，广义基金增持力度加大，主因政金债和国债大幅增持。
7月广义基金持仓量增量上升至5640亿元，增量环比多增1304亿元。具体来看，同业存单由大幅增持2605亿元转为小幅减持50亿元，国债、短融超短融转为增持，企业债转为减持，政金债增持规模由130亿元大幅增加至2340亿元，地方债增持规模由617亿元下降至252亿元。
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第三，商业银行转为减持，主因地方债托管量大幅减少，政金债转为减持。
7月商业银行由大幅增持转为减持，增量环比少增21876亿元。分券种来看，地方债增持规模由12224亿元大幅下降至454亿元，国债增持规模下降至1131亿元，政金债转为减持1148亿元，同业存单维持减持，信用债转为减持。
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保险增持力度减小，7月保险增持规模由761亿元下降至429亿元，主因地方债由增持681亿元下降至300亿元，但国债增持力度有所加大。券商由增持206亿元转为减持756亿元，增量环比少增962亿元，除地方债增持44亿元之外，其余主要券种均为减持。![]()
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第五，交易所债券托管量合计18.74万亿元，主要是券商资管和信托增持。
深交所和上交所的债券托管数据显示，7月交易所债券托管量合计18.74万亿元，环比增加1718亿元，增量环比多增320亿元。主要是券商资管和信托增持，资管专户和基金转为增持，券商自营减持力度继续加大。
可转债方面，7月交易所可转债总持仓规模为8343亿元，年金、券商资管、基金维持增持，券商自营转为增持，社保和信托维持减持。
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7月境外机构减持规模由933亿元继续回落至546亿元，国债转为小幅增持，其余主要券种均为减持，其中主要减持政金债和同业存单，规模分别为224亿元、183亿元。外资行中票和同业存单转为小幅减持，短融超短融增持力度有小幅加大。![]()
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第七，债市杠杆率环比降同比升，非银回购余额回落。
7月银行间债市杠杆率为107.9%（中债登口径的待回购余额数据自21年3月起停止披露，因此我们调整为依据质押式回购余额来测算回购余额，再进一步测算银行间债市杠杆率，历史数据已经追溯），环比下降0.6个百分点，同比上升0.6个百分点。
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高频数据来看债市杠杆上升，质押式回购成交月平均水平上升。从市场总的质押式回购成交量高点情况来看，22年7月月内高点为6.83万亿元，较6月高点的6.46万亿元继续上升。7月质押式回购成交量月均值继续上升至6.26万亿元，隔夜回购成交量均值占比由6月的88%续升至89%。
非银回购余额回落。券商、农商行、基金及产品、理财和其他产品类等是质押式回购市场主要净融入机构，其22年7月末质押式正回购余额5.97万亿元，回购净融入余额（正回购减逆回购）由6月的5.02万亿元下降至4.59万亿元。第八，债市展望：短期长端利率或进入休整期而后仍有下行空间。我们8月7日报告《牛陡之后，关注曲线走平的机会》提出“十年国债利率或突破上半年低点”，央行15日超预期降息带动10年国债利率大幅突破上半年低点。我们认为短期长端利率或进入休整期而后仍有下行空间。十年国债利率区间或从降息前的2.65-2.85%下移至2.55-2.75%。建议短债类账户关注较陡的3Y利率债，中长期纯债类账户关注流动性好的10Y利率债和超长债，负债稳定的长期账户关注15年地方债的配置价值（8月二级利差抬升，15年期地方债估值占优——地方政府债券发行数据点评）。------------------------------
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