情绪指数再创新高，基金久期杠杆双新高——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：8/15-8/19当周债市情绪较热，单周和平滑后的情绪指数均再创新高。

情绪升温的指标有：

• 30Y国债换手率（年内第二高、仅次于1月21日当周）。
• 10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。
• 银行间债市杠杆率（年内第二高），基金（年内新高）、保险和券商（年内新高）的杠杆率。
• 交易所债市杠杆率。
• 中长期纯债型基金久期（再创年内新高、回到20年8月末的水平）/中债口径基金、银行、券商和境外机构的债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

• 10Y国开债隐含税率。
• 质押式回购成交量（周均值为历史第二高、仅次于前一周），隔夜回购成交量占比。
• 保险的债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：30Y国债换手率，质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比，银行债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：10Y国开债隐含税率。

（注：红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨）。）

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以下是正文：

（1）上周（8月15日至8月19日，下同）单周债市情绪指数&平滑后的债市情绪指数（4周-MA）均再创历史新高（我们的数据是2016年以来）。

（2）三十年国债换手率：上周超长债交投情绪大幅抬升至年内第二高。上周债市大涨，从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比23.9%、相较于前一周环比大幅上行近15百分点，处于近三年以来99%分位数，为2014年以来第三高水平、年内第二高（仅次于年内1月21日当周水平），显示超长债交投情绪大幅走热。

（3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交投提升。至8月19日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的76%分位数，周均值环比转为上行2个百分点，显示10Y国开活跃券交易情绪小幅升温。

（4）10Y国开债隐含税率大幅上行。至8月19日当周十年国开隐含税率继续上行1.3个百分点至7.2%、处于近三年以来6.9%分位数。

（5）上周，资金面宽松延续，质押式回购成交量和隔夜占比均小幅回落。上周资金利率上行，从质押式回购成交情况来看，上周回购成交量小幅回落，周均值约6.86万亿元、位创历史第二高（仅次于前一周），隔夜回购成交量占比均值环比下降0.65个百分点至89.9%。

（6）上周，银行间杠杆率小幅抬升。至8月19日当周银行间债市杠杆率为109.5%、为年内第二高、仅次于7月1日当周，环比转为小幅上行0.3个百分点、同比继续上行1.9个百分点。

分机构来看，杠杆率均上行。基金、保险和券商环比同比均加杠杆，其中基金和券商的杠杆率均创年内新高。

（7）从交易所债市杠杆率来看，上周交易所杠杆率环比继续上行。至8月19日当周交易所债市杠杆率为125.5%，环比上行0.6个百分点、同比上行1.1个百分点。

（8）上周，中长期纯债型基金久期水平（以中位数为准）继续走高、回到2020年8月末的水平。至8月19日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.59年、2.51年，较8月12日分别拉长约0.03年、拉长约0.04年，分别处于近三年以来的85%、89%分位数，其中8月18日中长期纯债型基金久期中位数再创年内新高至2.53年。

其余主要机构的久期大多继续拉长（中债口径）。至8月19日除了保险的债券持仓久期较8月12日缩短0.16年至10.93年之外；其余的基金、银行、券商和境外机构的债券持仓久期分别拉长0.03年、拉长0.03年、拉长0.22年、拉长0.05至2.34年、4.87年、4.27年、4.11年。其中银行的债券持仓久期企稳、处于近三年以来的99%分位数；基金和券商的债券持仓久期大幅上升、处于近三年以来的48%、80%分位数；保险的债券持仓久期下降、处于近三年以来的80%分位数。

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