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概要：
2022年8月，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》，我们的点评如下：1）至2022年6月末，理财市场存量规模29万亿元，同比增长近13%。其中，理财公司理财产品存续余额为19.14万亿元，较21年同比增长91%；开放式产品占比超过八成，净值型占比超过九成，净值化程度持续提升。2）资产配置方面，增配信用减持利率，非标仓位下降，现金资产仓位抬升。3）理财产品收益率较21年底上行，高出10年期国债收益率83BP，平均杠杆率为108.82%，较21年同期减少约1.9个百分点。4）封闭式产品期限仍在拉长，“破净”产品占比大幅上行后回落。6）现金管理类理财产品配置偏好高流动性，债券配置下降、存单配置上升。---------------
第一、理财余额保持增长，净值化占比续升
理财产品规模保持增长。2022年上半年，全国共253家银行机构和25家理财公司累计新发理财产品共计1.52万只，较21年同期减少1.03万只。理财产品存续余额29.15万亿元，同比增速走阔至12.98%（21年底同比增速为12.14%）、较21年末环比增长0.5%。
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理财公司是主力，其产品规模快速增长。至2022年6月底，理财公司理财产品存续余额为19.14万亿元，较21年同比增长91%、较21年末增长约为11%，占全市场理财产品存量规模比重高达66%、较21年末提升了近7个百分点，是规模增长最快、存量规模最大的机构类型。
除农村金融机构外，大行、股份行、城商行等理财产品存续规模均继续减少。首先，大行理财产品余额同比降幅最大，至22年6月末其理财产品存续余额1.08万亿元，较21年末减少0.74万亿、同比下降72%；其次，股份行产品余额4.19万亿，同比下降40%；再者，城商行存续余额3.47万亿，同比下降8%；最后，农村金融机构存续余额继续增加至1.2万亿，同比增速14%。![]()
超过八成产品为开放式。截至22年6月底，开放式理财产品存续余额为24.29万亿元，较21年底增长2%、同比增长近20%，占全部理财产品余额占比较21年同期增加4.6个百分点至83%。封闭式理财产品存续余额为4.86万亿元，占全部理财产品余额的17%。
净值化程度继续提升，占比超过九成。截至22年6月末，净值型理财产品余额27.72万亿元，较2021底增长3%，净值型产品占比较去年同期提升约16个百分点至95%，较21年末提升2个百分点；其中净值型产品投资者中，持有开放式净值型产品的投资者数量最多，占比高达86%。银行机构净值型产品余额8.58万亿元，占银行机构全部产品86%左右，较21年同期增长20个百分点。![]()
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第二、增配信用减持利率，非标仓位下降，现金资产仓位抬升
资产配置方面，截至22年6月末，理财产品配置债券16.95万亿元，占比53.3%、较21年底下降1%，依旧是理财资金最主要的配置资产。其中，相较于21年底，利率债减配1800亿元，持仓占比5.2%，较21年底占比下降约0.6个百分点；信用债增配1200亿元，持仓占比48.1%，较21年底占比下降0.06个百分点。理财产品配置非标资产2.27万亿元，规模较21年底减少0.35万亿元，持仓占比7.1%，较21年底占比下降1.3个百分点。现金和银行存款、拆放同业及买入返售的配置比例分别为14.1%和3%、较21年底分别上升约2.7和下降0.9个百分点。配置权益类资产规模和占比分别为1.02万亿元和3.2%，占比较21年底下降0.06个百分点。![]()
第三、理财产品收益率上升，杠杆率小幅下降
净值化进程推进之后，理财产品收益率波动加大，杠杆率小幅下降。2022年6月，理财产品加权平均年化收益率为3.61%，较21年同期增加9BP，高出10年期国债收益率83BP，较21年12月上升6BP。截至2022年6月底，理财产品平均杠杆率为108.82%，较21年同期减少约1.9个百分点，总体来看22年上半年各月末杠杆率基本保持稳定，在监管标准范围内波动。![]()
第四、封闭产品期限趋长，“破净”占比大幅上行后回落
新发行封闭式产品期限继续拉长。理财产品期限不断拉长，为市场提供长期稳定资金来源。2022年6月，全市场新发封闭式产品加权平均期限443天，同比增长近58%，其中1年以上的封闭式产品存续余额占比持续上升，截至 22年6月底占全部封闭式产品的比例为71%左右，较21年同期增加23个百分点，较年初增加8个百分点。分机构来看，银行机构新发封闭式理财产品加权平均期限为307天左右，同比增长59%，理财公司新发封闭式理财产品加权平均期限为521天，同比增长11%。
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“破净”占比先上后下。据WIND数据统计，截至21年底，破净产品数量占比仅为0.8%。2022年随着资管新规过渡期结束，理财产品净值波动加强。今年一季度，单位净值低于1的理财产品数量占比大幅拉升至3月底的7.6%；二季度破净占比回落至3.3%（样本总数为2.66万个）。![]()
第五、理财子公司继续扩容，代销渠道逐渐扩展
理财子公司产品规模继续增长。22年上半年，先后有5家理财公司获批开业，分别为浦银理财、施罗德交银理财、上银理财、高盛工银理财、民生理财。截至2022年6月底，共有29家理财子公司获批筹建，其中27家已获批开业。理财子公司理财产品存续余额19.14万亿元，同比增长91.21%，较21年底增长约11%，占全市场理财产品总存续余额比例近66%。理财公司单只产品平均规模约为16.26亿元。理财公司代销机构数量不断增加。截至22年6月底，有存续产品的25家理财公司均开拓了代销渠道，代销余额近19万亿元。其中，只有3家理财公司的理财产品仅依靠母行代销。整体来看，22H1理财公司理财产品由母行代销金额占比整体呈下降趋势，剔除母行代销之外，6月有199家机构代销了理财公司发行的理财产品，较1月增加83家。![]()
第六、现金管理类产品债券配置下降，存单配置上升
现金管理类理财产品配置偏好高流动性，债券配置下降、存单配置上升。至22年6月末，现金管理类产品配置债券占比约40%，较21年末下降约10个百分点；配置现金及银行存款、同业存单占比分别为18%、39%，较21年末均上升5个百分点左右。整体来看，自21年6月《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》落地以来，现金管理类理财产品的规模增长降速、且其配置更加规范，并以高流动性、高评级为主。![]()
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