情绪继续走高，基金久期创20年7月以来新高——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：9/5-9/9当周债市情绪继续走高，单周和平滑后的情绪指数皆再创历史新高（2016年以来）。

情绪升温的指标有：

30Y国债换手率。

10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。

10Y国开债隐含税率。

基金、保险和券商环比同比均加杠杆。

中长期纯债型基金久期（再创年内新高、回到2020年6月末的水平）/中债口径基金、银行和境外机构的债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

银行间债市杠杆率（环比略微下降）。

交易所债市杠杆率（环比略微下降）。

中债口径保险和券商的债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：30Y国债换手率，10Y国开债隐含税率，质押式回购成交量，银行债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：中长期纯债型基金久期（中位数），保险和境外机构的债券持仓久期。

（注：红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨）。）

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以下是正文：

（1）上周（9月5日至9月9日，下同）单周债市情绪指数&平滑后的债市情绪指数（4周-MA）皆再创历史新高（我们的数据是2016年以来）。

（2）三十年国债换手率：上周超长债交投情绪回升。上周，从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为24.1%、相较于前一周环比大幅上行4.3个百分点，处于近三年以来99%分位数，显示超长债交投情绪升温。

（3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交投改善。至9月9日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的62%分位数，周均值环比转为上行6个百分点，显示10Y国开活跃券交易情绪转为升温。

（4）10Y国开债隐含税率继续下行。至9月9日当周十年国开隐含税率继续下行0.3个百分点至5.8%、处于近三年以来1.2%分位数。

（5）上周，质押式回购成交量和隔夜占比均回升。从质押式回购成交情况来看，上周周均值环比大幅回升至6.82万亿元，9月8日、9日质押式回购日成交量重回6.98、6.96万亿元，周度隔夜回购成交量占比均值环比上升3个百分点至89%。

（6）上周，银行间杠杆率环比略微下行、同比继续加杠杆。至9月9日当周银行间债市杠杆率为109.6%，环比略微下行0.01个百分点、同比继续上行2.4个百分点。

分机构来看，杠杆率环比均继续上行。基金、保险和券商环比同比均加杠杆。

（7）从交易所债市杠杆率来看，上周交易所杠杆率环比小幅下行。至9月9日当周交易所债市杠杆率为125.6%，环比下行0.1个百分点、同比继续上行0.5个百分点。

（8）上周，中长期纯债型基金继续拉长久期（以中位数为准）、已回到2020年6月末的水平。至9月9日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.79年、2.66年，较9月2日分别拉长约0.08年、拉长约0.05年，分别处于近三年以来的94%、94%分位数。

其余主要机构的债券持仓久期大多拉长（中债口径）。相较于9月2日，至9月9日除保险和券商的债券持仓久期缩短0.07年、缩短0.02年至11.27年、4.34年之外，其余的基金、银行和境外机构的债券持仓久期分别拉长0.08年、拉长0.06年、拉长0.02年至2.49年、4.93年、4.13年。其中银行的债券持仓久期略升、处于近三年以来的100%分位数；保险和券商的债券持仓久期下降、处于近三年以来的91%、86%分位数；境外机构的债券持仓久期略升、处于近三年以来的91%分位数。

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