【能化周报】原油：欧美需求仍然疲弱，看好中俄变量驱动油价上涨
2023年2月11日 能化-原油
欧美需求仍然疲弱，看好中俄变量驱动油价上涨
观点概述：
策略建议：
风险提示：
一
原油价格
1、原油价格及相关价差：
本周俄罗斯宣布减产50万桶/日，中国需求引乐观情绪，油价快速反弹。Brent上涨8.07%，WTI上涨0.863%，SC上涨3.78%。
2、原油与下游产品的裂解价差：本周炼油利润继续回落，需求疲软背景下，柴油利润继续走弱。
二
原油供应——俄罗斯突然宣布减产50万桶/日
1、原油产量：2月1日OPEC+减产会议决定维持减产现状，并希望有更多时间评估中国消费数据。1月OPEC产量减少6万桶/日，整体波动不大，其中尼日利亚增产3万桶/日，增产幅度已经放缓。目前OPEC+已经结束对市场的高频指引，我们预计上半年OPEC供应或将维持稳定。
12月5日后，欧美推动了对俄罗斯的进一步包括价格上限、禁运海运石油等在内的制裁，欧盟将价格上限设置在60美元/桶，并在本周又设置了对俄罗斯成品油价格上限，高价值油品不超过100美元/桶，低价值成品油不超过45美元/桶。之前俄罗斯选择了大幅折扣保住市场份额的策略，且在中印和俄罗斯“影子船队”的运作下，西方海运制裁并未对俄罗斯原油的顺利出口产生明显影响。但俄罗斯副总理近日宣布俄罗斯将减产50万桶/日，反制欧盟制裁，对油价形成提升作用，但实际减产力度有待观察。
本周美国原油产量增加至1230万桶/日，钻机数增加10台至609台。DUC仍然处于多年低位。此前财政纪律和ESG影响大公司增产意愿，过去巨额投入的股东如今更愿意获得分红，资本纪律成为大公司当前不增产的主要理由。加息和油价下跌后，当前小资本投资意愿也不足，因此页岩油当前生产增长缓慢。
2、库存：商业原油继续累库
截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。美国商业原油库存已经增长制正常年份水平，但算上战略储备的总库存仍处于多年低位。
三
原油需求
1、美国成品油表需回升，同比仍然偏弱
EIA数据显示美国油品表需回升，但同比偏弱，汽油和航煤比较有韧性。这跟美国当前需求从工业品转向服务业有关，尽管零售和地产等行业已经出现冷却，美国消费者出行需求仍然有韧性。
美国炼厂开工率从85.7%回升到87.9%，炼厂开工回升明显。
四
宏观和地缘
1、宏观：美国就业强劲，美元指数或重回升势
美国1月非农数据超过50万，大超市场预期。一方面降低了衰退预期，另一方面或也降低了美联储提前降息预期，美元重新走强，利空非美经济体原油需求，但美国经济韧性对于原油需求预期也形成了支撑，后续仍需进一步的全球需求指引，衰退风险仍存。
2、投机因素：本周数据未更新
据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止1月24日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所净多持仓周度从23.9万手回升至25.0万手，投机净多头持续上升。
五
原油后市展望：中俄变量提振油价，短期有回调风险中期看多
俄罗斯宣布减产，中国需求复苏最陡峭时期已过，后续复苏进程仍需更多刺激政策，欧美在加息进程中需求疲弱，但美国就业体现出较强韧性，短期矛盾不明显，中期仍看好在中国需求带动下油价震荡上行。
能化组：
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