行业ETF是“越跌越买”吗？

本文摘自申万宏源策略发布于2022年2月25日的报告《行业ETF是“越跌越买”吗？》。欲了解全文，请点击最下方“阅读全文”。

行业ETF是“越跌越买”吗？

——行业比较ETF研究系列之一

证券分析师：林丽梅、刘雅婧、王胜

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2019至今，非货币ETF快速扩张

2019年以来，非货币ETF走上发展的快车道，截止2022年2月18日，场内非货币ETF已超660只，其中2019年以后发行的ETF数量达491只，数量占比达74%。而在这之中，行业ETF已经成为机构投资者和个人投资者重要的投资工具。

本篇报告我们对现有的ETF进行了初步的行业分类，统计了近期的资金流动情况，并重点回答两个问题：

（1）行业ETF规模和行业指数走势之间是什么关系？

（2）春节后哪些ETF吸金较多？

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行业ETF是“越跌越买”吗？

ETF基金往往有“反向操作”的情况出现，即指数越跌越买，越涨越卖，其背后的主要原因在于摊薄成本（手续费）。我们发现，国内行业ETF基金也存在类似的规律：初期同向波动，稳定后反向波动。

在某类行业ETF集中发行的初期，很显然，这是对应行业关注度较高、市场情绪比较好的阶段，那么ETF规模变动方向与指数变动方向也是很一致的。同时，由于机构投资者前期并未配置该行业ETF，也不存在摊薄成本的问题，行业ETF规模与指数同向波动。而当该行业的ETF规模阶段性稳定之后，则表现出比较明显的负相关关系，即“越跌越买，越涨越卖”。例如：半导体、传媒、医药、有色金属、银行、券商等行业。

类似地，部分行业在过去可能关注度有限，但近几年来因商业模式优化/好公司上市/政策推动等原因，市场重新评估该行业的价值，也会发生资金阶段性集中，ETF规模与指数走势同向波动的情况。例如，军工板块2020年7月和2021年年初分别迎来两次上涨，而军工ETF规模在这两个时间段也有明显扩张，新能源车、光伏行业ETF的规模和指数也呈现出高度正相关性。

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近期哪些ETF吸金较多？

我们对于场内664只非货币ETF基金进行了初步的行业分类，并进行了汇总。春节后明显规模扩张比例较大的行业包括：消费电子、军工、农业和基建。

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