泛中国资产走向更广阔天地——ETF互联互通开闸影响分析

本文摘自申万宏源策略发布于2022年7月12日的报告《泛中国资产走向更广阔天地——ETF互联互通开闸影响分析》。欲了解全文，请点击最下方“阅读原文”。

泛中国资产走向更广阔天地

ETF互联互通开闸影响分析

本期投资提示：

互联互通ETF：小荷才露尖尖角。本次共83只A股ETF和4只港股ETF入选首批互联互通，入选的北上ETF规模、品类覆盖度相对高于南下ETF。虽然当前成交金额不高、开通次日后成交规模回落明显，但回溯2014年股票互联互通开通初期，此类现象十分正常。后续互联互通ETF的成长依旧值得期待。

北上ETF对外资吸引力评估：填补被动版图，未来稳步净流入可期。

1）从海外发行、投资中国市场的ETF规模及资金流向观察外资偏好：被动投资A股的海外ETF基金资金净流入21H2至今扩张迅速，外资被动投资中国权益资产的客观需求仍在增加。在海外投资中国市场(包含A股、港股及海外上市的中国公司)的ETF基金中，外资更偏好成长主题ETF。互联网、新能车、ESG指数ETF近两年扩张速度明显(互联网ETF主要投向港股及中概股相关标的，新能车ETF主要投向A股相关标的)。消费板块ETF规模较2020年末高点回落近半。

2）首批陆股通ETF正迎合外资对中国产业趋势的被动配置需求。成长属性较强的宽基指数ETF类别多元，涵盖创业板指、创业板50、深证100、创成长等指数。行业及主题ETF对各类行业覆盖度非常高，不怕错过产业趋势。首批陆股通ETF跟踪指数重仓股基本能覆盖20个申万一级行业，其中电子、医药、军工、电力设备行业投资工具最为丰富。

3）A股通过北上ETF获得被动资金流入规模如何？保守估计下，以EPFR口径下单年度海外投资中国资产ETF流入规模/A股资产ETF流入规模分别作为上/下限，再加上其他海外ETF被动资金的流入（跟踪全球指数、亚太指数、新兴市场指数等包含中国市场的指数基金）比例估算，预计外资被动投资潜在流入A股ETF的规模为170~330亿美元。

南下ETF对内资吸引力评估：受益于南下增量配置需求，盈富基金吸引力较大。

1）当前内资南下被动配置需求旺盛。港股跨境ETF总规模于2021年以来快速扩张，并于21H2进一步加速。互联互通南下ETF渠道打开后，预计内资进一步流入，短期内中国香港ETF市场将确定受益于蛋糕的扩大。

2）对恒生指数被动投资吸引力较大。首批入选港股ETF主要跟踪恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数，其中盈富基金市场规模大、费率极低、流动性较好，对恒生指数被动投资极具吸引力。除此之外，无涨跌停板、无印花税、T+0交易、不占用QDII额度也使港股通ETF具备一定优势。但南下交易费用不低，不利于量化交易策略。

3）中国内地的QDII基金不是完全没机会。港股相关的差异化产品（如行业风格ETF）当前较为稀缺，而沪深交易所投资港股QDII基金品类相对较多，整体换手率更高，仍有部分优势。

互联互通可能开启“强者恒强”竞争格局，产品差异化将愈发重要。北上ETF行业和风格覆盖全面，尤其在科技成长领域可投工具丰富，预计对外资吸引力较强，未来资金流入可期。而首批入选的A股ETF已经较为全面的情形下，北上通道的开启可能加速“强者恒强”的竞争格局，ETF产品差异化将愈发重要。传统恒生指数ETF产品可能将受南下ETF的一定冲击，但港股相关的差异化产品（如行业风格ETF）当前无论在沪深交易所还是港交所都较为稀缺，同样是未来ETF产品发行可以考虑布局的方向。

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