微观视角：ESG评级高低对上市公司影响几何？

本文摘自申万宏源策略发布于2022年7月4日的报告《微观视角：ESG评级高低对上市公司影响几何？——A股ESG系列报告之十》。欲了解具体内容，请点击本文下方的“阅读原文”。

摘要

案例一：特斯拉被剔除标普500 ESG指数后，显著跑输大盘。2022年5月17日，标普500 ESG指数在最新一次调仓中，将特斯拉从成分股中剔除。对此，ESG指数负责人表示，特斯拉因缺少低碳发展战略和违反商业行为准则而导致评分跌进最差25%，比如特斯拉汽车发生的多起死亡事件以及恶劣工作条件事件，都对ESG整体评分产生较大负面影响。作为新能源汽车的龙头，特斯拉对全球碳中和的伟大事业作出了卓越贡献，但由于在ESG领域重视不足，导致股价显著承压 —— 在被剔除后的5个交易日中累计下跌17.5%，而同期标普500指数仅下跌3.6%。

案例二：贵州茅台被MSCI下调ESG评级，引发外资抛售。2021年10月12日，MSCI对贵州茅台ESG评级由此前的B级下调到CCC级，导致其成为全球前20大市值公司中ESG评级最低的企业。贵州茅台是A股最优质的上市公司之一，商业模式出众、业绩稳健增长，其在2017年A股纳入MSCI后，也成为海外资金最关注的中国上市公司之一，获得广泛配置。但由于国际资金普遍将ESG纳入了其投资决策流程中，一旦目标公司的ESG评级被下调，则容易触发被动抛售，导致股价调整 —— 在本次被下调评级后4个交易日里，公司股价下跌6.2%，而同期沪深300指数仅微跌0.4%。

案例三：通过发布高质量ESG报告，禹州集团成功吸引海外资金。随着房地产行业在中国大陆的融资渠道不断收紧，禹洲集团逐步将发行海外债券作为融资的主要方式，而为了吸引国际投资者，ESG信息披露成了公司关注的重点：自2016年开始，禹洲集团每年都发布ESG报告并不断优化 —— 篇幅从44页增加到128页，成为行业内ESG信息披露最详细的企业之一。在这一背景下，公司海外债券发行顺利：上市后累计发行债券规模达105.3亿美元，2016年以后发行规模达77.3亿。然而，2022年6月1日，公司发布公告，因资金链断裂宣布债券违约。这背后固然有行业整体性的因素，但也体现了公司本身信用资质与其融资能力的错配 —— 这种错配恰是ESG被错误使用的结果。

从指数成分股变动，归纳上市公司的典型ESG风险。本文选取了国内、国外两只重要的ESG指数 —— 国证ESG 300指数和标普500 ESG指数，对二者最新一期剔除的成分股进行梳理，总结剔除的一般性原因。这将给上市公司ESG风险管理提供新的思路，在未来ESG管理中可将其作为重点内容进行加强和规避，从而提高公司的ESG绩效和评级，避免带来不必要的损失。具体请见正文。

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