【22Q2公募基金持股分析】电力设备持仓占比触碰20%阈值，医药持仓占比创新低

Original 申万宏源策略申万宏源策略 2022-08-24

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电力设备持仓占比触碰20%阈值，医药持仓占比创新低——22Q2公募基金持股分析

林丽梅/刘雅婧/王胜

研究支持：郝丹阳

/主要内容/

【总量视角】22Q2以来在国内疫情、海外加息等因素共同作用下，市场表现先抑后扬。在疫情悲观预期影响下，上证和创业板指自4/1至4/26分别下跌11%和19%，后随疫情好转自4/27至7/22分别反弹13%和27%，目前这两大指数均已回到三月底疫情爆发前的水平。各类主动权益型公募基金净值下跌幅度中位数自年初以来跌幅仍有10%-20%，但二季度以来公募基金涨幅基本跑赢主要指数，上涨幅度在3%-6%之间。公募基金整体仓位在上个季度小幅回落后再次上行，（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位分别回升至88.7%、87.2%和71.6%，增幅为0.2、2.4、3.0个百分点）。

22Q2公募基金增量资金有限：1）“内忧外患”、剧烈波动的市场行情使得基金赚钱效应减弱，主动基金市场发行在5月份前后达到最低点：22Q2新基金发行229亿份，相比22Q1(955亿份)继续大幅回落。从月份看，四、五月为发行冰点，单月仅发行50-60亿份。2）封闭式基金在一季度后将于7月再度迎来封闭式基金打开的小高峰：该部分基金股票投资规模合计近580亿元。

22Q2后期疫情好转、防疫政策放松使得市场对于“疫情影响经济的悲观预期”逐渐缓解，带动公募基金持仓风险偏好回升，同时公募基金重仓股集中度以及估值溢价均有所回升：普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上金额占比从22Q1的38.5%回升至22Q2的43.7% ；PB(LF)5倍以上金额占比从22Q1的63.8%回升至22Q2的71.6%。22Q2公募基金持仓前100的公司中出现17家“新面孔”（22Q1为23家），占持股金额比例为7%（22Q1为11%）；同时，基金前10只和前20只重仓股持股市值占比在21Q2以来连续几个季度回落之后首次拐头向上，均体现出公募对于当前“核心资产”（头部公司）持仓集中度有所提升。22Q2基金重仓股龙头溢价在4月底达到阶段性低点后，同样开始拐头向上。

【板块配置】四继续，两转折——继续高位加仓周期和先进制造，继续底部加仓消费，继续减仓TMT，医药/金融地产自上个季度底部加仓后，加仓进程遇“转折”(即二季度减仓) 。

加仓港股：港股配置占比从22Q1的7.0%回升至22Q2的8.0%，终于在连续四个季度下降后迎来拐头向上。其中港股通公司中配置占比提升的前五大行业分别为：社会服务(+6.1%)、汽车(+2.3%)、纺织服饰(2.0%)、医药生物(+1.3%）和食品饮料(+0.3%)。

加仓主板，减仓双创：主板的配置系数从22Q1的0.86小幅回升至22Q2的0.87，创业板和科创板的配置系数分别下行0.04和0.08个百分点至22Q2的1.70和1.82。减仓双创主要系内部TMT、医药行业减仓所致。

周期：稳增长相关周期行业遭减仓，疫后复苏的航空机场及上游能源行业（石油开采）获加仓。“稳增长”相关行业（建材/建筑/普钢/煤炭）集体减仓，而属于疫后复苏的航空机场、上游能源（石油开采）、金属新材料和新能源相关的能源金属大幅加仓。整体来说周期板块配置系数已达2010年来95%分位，配置占比自2010年来的百分位也高达78%。

先进制造：大部分子行业获加仓，尤其是新能源相关行业。1）先进制造中我们分为新能源相关和非新能源相关，其中新能源相关行业（其他电源设备/光伏设备/电网设备/风电设备/汽车零部件/乘用车/电池）除电池减仓外，其余均获加仓。其中电力设备的持仓占比在22Q1的18.4%进一步上升2个百分点，于22Q2已突破20%的阈值至20.4%。新能源内部22Q2加仓：锂/光伏电池组件/硅料硅片/电动乘用车/风电整机等；减仓：锂电专用设备/光伏辅材/电池化学品等。2）非新能源相关其他先进制造业加仓：轨交设备/电机，减仓：军工/自动化设备/环保。

消费：底部继续加仓：1）必选消费食品饮料大面积获加仓：食品加工/白酒/非白酒/休闲食品/调味发酵品配置系数22Q2分别环比提升0.49、0.16、0.06、0.12和0.03。其中白酒持仓占比13.5%，配置系数1.96倍，处于历史中位水平。2）农林牧渔在二季度大幅减仓，尤其是养殖业、饲料和种业，配置系数分别下降0.46、0.52和0.24，目前配置处于历史中位水平；3）其他消费领域加仓疫后复苏行业（商贸零售/社会服务）和轻工，减仓家电与纺服。

TMT：于配置底部继续全面减仓。TMT板块22Q2配置系数处于2010年来4%分位，配置占比也跌至2010年来27%分位。计算机、电子、传媒、通信几乎所有子行业均受减仓。

医药医疗：22Q1医药医疗配置自低位开始加仓，但加仓进程在22Q2遭遇“转折”，本季度遭减仓，当前剔除医药基金后的主动型权益类公募基金对医药生物行业的配置系数及配置占比均创2010年来新低，但带有消费属性的行业（医药商业/中药/医美/化妆品）获加仓。剔除医药基金后的主动型权益类公募基金对医药生物行业的配置系数在22Q2为0.73，配置占比为5.7%，均为2010年来最低。医美22Q2配置系数环比大幅增加1.51，配置系数创历史新高。

金融地产：21Q3金融地产配置自低位开始持续加仓，但加仓进程在22Q2同样受阻，本季度遭减仓，目前配置系数和配置占比均处于2010年来20%分位以内。22Q2主要减仓银行和房地产开发，加仓证券/房地产服务/保险。

【行业配置系数和估值百分位的综合打分情况】

高配置&高估值（配置系数>70%分位 & 估值>70%分位）：航空机场、橡胶、光伏设备、酒店餐饮、医疗美容。

高配置&低估值（配置系数>70%分位 & 估值<30%分位)：小金属、炼化及贸易、化学原料、航运港口、地面兵装、环保设备、贸易、其他电子、城商行、农商行。

低配置&高估值（配置系数<30%分位 & 估值>70%分位）：电力、旅游及景区、汽车零部件、商用车。

低配置&低估值（配置系数<30%分位 & 估值<30%分位）：普钢、水泥、基建、环境治理、动物保健、饮料乳品、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、一般零售、汽车服务、照明设备、其他家电、光学光电子、消费电子、计算机设备、电视广播、游戏、广告营销、出版、通信服务、国有大型银行、股份制银行、保险。

【三季度行业配置】

三季度我们综合基本面、估值、筹码、政策和交易特征，建议关注消费板块。我们也在2022年6月发布的《“外衰退内恢复”下，复工复产从生产向内需渗透——2022年Q3行业比较投资策略》中有提到后续复工复产从生产端向消费端渗透，将带来消费板块景气度边际改善，同时公募对消费板块配置也从底部开始逐渐加仓，建议具体关注：消费场景恢复叠加低渗透率、高增长的化妆品医美、受疫情影响延迟需求有集中释放的医药生物、库存周期反转和粮食安全性提升的农林牧渔以及基本面趴在底部的地产产业链。同时中游制造重点关注国防军工、自动化机器人设备，以及政策底出现，下半年改善确定性较强的互联网平台经济。