活在红杉和高瓴的阴影之下
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活在红杉和高瓴等头部机构阴影之下的GP，出路是什么？
编辑 | 栗子
排版 | 苏苏
来源 | 家办新智点
出品 | 投资人说（touzirenshuo）
十年前，创业者常常会面临投资人这样的拷问，“如果腾讯也做这个项目，你们怎么办？”
如今，投资人却也不得不面临类似的拷问，“如果红杉和高瓴也投资同样的赛道，你们怎么办？”
中国VC行业的头部效应正在急速加剧。以红杉和高瓴为代表的头部机构形成了“一级+二级+buyout”全链条打法，强者越强；非头部机构则在募、投等环节被辗轧，弱者愈弱。
活在红杉和高瓴等头部机构阴影之下的GP，出路是什么？
马源（化名）是某基金投资总监，一直在follow一个项目，并与创始人敲定了投资细节，期间一切顺利。
然而，就在双方约定签TS的前一晚，创始人临时变卦，电话不接，微信不回。
后来，马源得知自己是被某头部机构截胡，该机构创始合伙人当晚亲自上阵，促膝把酒，搞定了创始人。
马源面临的窘境，背后是VC行业的头部效应急速加剧。如今，中国股权投资市场可谓冰火两重天，超过1.5万家基金背后，“一九分化”明显，并形成了红杉和高瓴两个行业巨头。
过去深耕PE和二级市场的高瓴资本，自去年杀入创投市场后，几乎天天在投项目，2020年一年便投出200个项目；
而以一级市场起家的红杉，近年来设立了种子基金，同时涉足后期及并购市场。
高瓴向前，红杉向后，两者逐步形成了“一级+二级+buyout”全链条通吃的打法。
钱多、人多、品牌响的红杉和高瓴，对项目争夺的激烈程度前所未有。
在项目的抢夺上，两者常常“争先争大”——PK谁先投中，谁占股多。他们进击凶猛，对项目掌握着定价权，而资金、项目、资源、人才也迅速向其集中。
两者也各有优势——红杉优势在一级，高瓴优势在二级。
“真正能做大的金融机构，多起家于二级市场，”天使投资人李天亿（化名）表示，“在一级市场，尽管红杉已经做得很好了，有时可能和高瓴正面竞争。”
不过，李天亿也指出，同时布局一二级市场的打法，如果不做信息隔离，或存在一定的利益冲突。
在美国，监管极为严格，一二级市场必须进行严格的信息隔离，不可存在“一级市场获取信息，二级市场赚钱”的操作。
而头部机构白热化的“王座之争”下，首当其冲的却是大多数中小基金，他们正被碾压。
为抢项目，投资人不得不定点蹲守，贴身肉搏。然而，不差钱的头部机构，常常通过抬高估值，加价的方式抢项目。
不久前，某新兴机构的投资人陈兴（化名）跟进了一个人造肉行业的创业项目。
彼时，该项目年收入约2000万元，按常理这个项目估值约2亿元。然而，一个头部机构为抢项目，直接开出了2亿美元的估值。
马太效应下，FA机构也会将项目优先推荐给头部机构。多位VC从业者向媒体表示，如今FA推到自己面前的项目，基本是头部机构看剩下的，因为他们口袋深、手松、决策极快。
除此之外，FA也常紧盯头部机构的投资动向。
如果一个赛道中有两个较好的项目，比如，红杉投了其中一个，FA会特意将此信息传达给高瓴，高瓴也常会齐头并进投资另一个。
“初创公司很难看出谁是第一名，谁是第二名。头部机构钱多，投赛道有时不追求准，而是必须投到。”某机构的投资人王天群（化名）表示。
头部机构下手很快。无形之中，投资周期大大缩短，投资节奏大大加快——过去投项目以周为周期，如今则以天为周期。
高节奏下，不仅腰部机构承压，甚至一线机构也陷入了焦灼的状态。某一线机构的投资人李雨（化名）说，他们最近内部开例会讨论一个议题：如何与红杉和高瓴抢项目。
“过去，我们有相对充足的时间去沟通和判断一个项目，现在一两周不下注，可能就被抢走了。”李雨对透露，“很难讲这种共识是对是错，”
在李雨看来，牌手没变，对手没变，押注筹码却从原来的一元变成了十元。在周期非常短的情况下，投资动作一定会变形。
即使过去业绩出色的机构，如果速度和规模跟不上节奏，也终将被淘汰。IT桔子数据显示，2020年，超过73%的VC机构出手5次及以下，81%的PE机构投资频次在5次及以下。
“这还是VC么”
“实在不行，你们只投1000万元，就当买个所有项目跟投的门票。”
在陈述自身优势及过往业绩良久后，关明敏（化名）向某地产老板不断降低姿态，甚至有点哀求的意味，然而该老板依然丝毫没有投资意向。
关明敏曾任全球某PE中国区总裁，去年离职，创立了一家新基金，希望募集8亿元人民币资金，于是开启了漫长的募资之路。然而，关明敏的募资之路却屡屡受挫。
不只是关明敏，新兴机构募资面临极大挑战。
清科数据显示，2020年，42.2%的机构募资总额低于1亿。另一个数据则显示，2020年，全市场54.7%的机构募资不及1亿元，大量中小机构募资困难，甚至濒临倒闭。
与此形成强烈对比的是，头部机构超募现象频现，动辄以百亿计。2020年，红杉中国、鼎晖投资、高瓴资本、启明创投等12家机构也均完成百亿募资。据清科统计，2020年，头部机构的平均募资额分别约为早期投资、VC、PE市场平均水平的2.5倍、10倍和10倍。
上个月，五源资本宣布募集超过130亿元。另据彭博社报道，近期高瓴资本完成最新一轮融资，三只新基金共吸引了180亿美元资金，远超于去年计划的130亿美元的目标。
随着资金体量的快速扩张，头部机构对投资人才的需求也愈发强烈。然而，投资人才的培养需要周期，快速变化的市场由不得等待。
于是，挑选不同赛道领域里投得好的投资人，定向、精准挖人是最简单和高效的吸纳人才的方式。因而，许多投资机构被频频“挖墙脚”。
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