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布局的时候要大，执行的时候要小，但是必须要小步快跑。
作者 | 莫 莫
出品 | 投资人说（touzirenshuo）
新基建战略下，工业4.0不断深入推进，中国制造业在在实践和工业基础、理念等方面不断获得积累，进一步提高产品质量、效用以及企业产能效率成为了制造业核心关注的新议题。当以代工为主的制造业模式不再是唯一的主导模式，市场逐渐转变为创新能力为主。一批制造业领域的潜力股、独角兽和创新企业涌现的同时，大批资本也开始关注和深入中国制造业。在模式创新、互联网创投方兴未艾之际，沃衍资本率先进场布局制造业。沃衍资本成立初期，一期基金并未完全聚焦，彼时选择科技、消费两手抓，到沃衍资本二期基金2016年All-in硬科技投资后，看到了硬科技技术发展背后，离不开材料驱动和制造驱动，同时由于制造缺口巨大，制造投资中的商机陆续浮现。沃衍资本首选在材料工业发力，并围绕材料和装备领域进行投资布局。2018年，原美国通用电气全球研发中心制造技术总工程师魏斌博士加入沃衍资本，出任沃衍资本合伙人，全面负责沃衍资本在智能装备和工业互联网方向的投资。对制造业的精准理解，使得沃衍资本在制造业投资中凝练出了一套独特的逻辑，投后部分其也试图通过渠道、培训、管理等层面为被投企业提供支持。近期，沃衍资本合伙人魏斌做客「科创最前线会客厅」分享《制造业投资韧性依旧，投资人面临哪些机遇和挑战？》。1、中国制造从代工服务起步，之后以外购元件组装发展装备业。随着中国制造有了技术积累逐步进入高发展期，从核心元器件到工业软件的原创能力都有所提升。目前高端制造工艺、高端装备、核心零部件的原创和进口替代成为新趋势。投资和创业开始贴着“水大鱼大”的领域发力，从单点投资走向布局性投资。3、制造业是具备韧性的一条赛道，投资机构关注具备韧性的细分领域，有望帮助机构从点到面，以投资和投后赋能搭建丰满的产业生态，帮助机构积累产业资源。中国制造业投资走到哪了？
国家政策的鼓励、大量资金投入、创业人才涌入以及全球制造业竞争压力驱动带动了中国制造业的技术和产业升级。中国制造业正经历从大转向强的转变，这使得早期、成长期、后期的制造业投资机会增多。国内投资环境的改善吸引了很多本土创业和海外创业人才。
今天中国制造业的投资比较活跃，优质项目市场回报也特别丰厚。具体来说，制造业投资出现了核心装备、高端产品创新、数字技术及软件三大方向的投资机会。核心装备中，机器人、高端机床、高端检测设备以及特种设备是一大方向。高端产品中，国产化的核心器件，比如高端轴承、机器人减速器、工业控制器、精密仪器仪表等是一大领域。数字技术及软件方面，数控软件、计算机辅助设计、辅助制造、辅助工程、生产管理软件、数据库管理软件等比较活跃。目前，投资圈走入硬科技投资的平稳发展期，技术积累、投资投入到今天已陆续进入结果期。复盘中国制造业发展会看到中国制造业也发生了许多变化并产生了一些新趋势。中国制造从代工起步，随着中国制造逐渐进入高发展期，从核心元器件到工业软件的原创能力都有所提升，高端工艺、高端装备、核心技术和核心零部件的进口替代成为了新的趋势。另外，数字技术和智能工具逐渐引入了制造后，触发了制造技术变革，一些工艺装备、生产方式发生转型。制造业投资的变迁中最直观的变化是，入行者多了，入行者具有丰富产业经验和接受过良好工程教育人员也越来越多。原来投消费、投TMT转型去投材料制造或数字技术往往要经历一个适应过程，所以制造业投资的确需要招募制造相关背景的人才，即使是工程师转型投资也需要时间适应，对于大部分投资机构而言，这是较痛苦的过程。人们逐渐意识到制造业投资的方式跟过去投资消费、TMT有所不同。首先制造业是个非常庞大的体系， 融合设计、材料、工艺、装备、数字化等多领域技术。大家必须从这个庞大体系渐渐从发散到聚焦，贴着水大鱼大的细分领域发力， 从单点投资到布局性投资。跟投资其他产业一样， 好的细分领域竞争激烈，好项目估值被拉高，制造业投资上逐渐进入深水期，回报高的水下项目是真正考验投资者能力。
另外在进行制造业投资时，往往更关注技术的应用领域和市场价值。最后，在制造业投资中， 项目方对投资方的期待发生了变化，通常需要投资机构有相关产业资源，大家也越来越重视投后管理和投后赋能。机遇挑战并存
哪些细分方向仍有投资机会？
首先，制造业投资和投其他产业一样，投人、投未来都是最难的事儿。其次制造业的特殊性在于制造业集聚的技术包罗万象，该产业涉及和交融的各门类技术领域深度和广度极大， 比如 材料、设计、装备、工艺、控制与自动化、软件和数字化。最后，当技术到某种成熟点后，入行者增加赛道就会有点卷。当然，每个公司都有自己的方法，沃衍资本一般会聚焦三点，一要看懂技术、二要看懂技术应用领域及变化、三要看懂技术在应用领域里产生的价值。此外，在比较卷的时候，创始人的驾驭竞争能力很重要，所以投资上要改变策略，我们会看一些有技术差异化的团队，也看他们是否能用其经营能力使技术差异化能在市场上胜出。挑战之外，往往也伴随着新的机遇，目前，制造业中仍存在大量具备增量投资方向。装备方面，用于解决劳动力不足、老龄化现象的机器人和高端自动化装备是一大方向。如重载、中型载荷的高端机器人、高精核心零部件、高端自动化机床等都是好的方向。配合机器人和高端机床发展的检测技术、 自动化技术、 控制技术也都是值得看的投资领域。另外， 增材制造，激光、精密铸造、粉末制造等领域也在往前推进，装备领域的技术创新是投资好方向。制造业投资韧性依旧
如何做好制造业投资？
首先，制造业体量巨大，是中国经济的基石，虽然有时发展有波折，制造业始终是中国具有超大空间的持续发展的产业。其次，中国制造产业由大到强转型和升级仍是进行时，资金投入仍需要加强，在产业升级完成前，仍然是投资的好时机。最后，数字化和智能工具正在成为赋能制造业的新手段，这会催生出很多新的优质投资标的。投资就是在大方向确定后按布局持续去投，这样才有试错和迭代优化的空间和时间，从点到面有足够的时间和实践把赛道做深做宽。进而构造出相对完备的制造产业生态，让投资人才、经验、企业生态的丰满度更高，对积累产业资源、投资赋能更有力。布局的时候要大，执行的时候要小，但是必须要小步快跑。做投资通常讲究布局要大，执行要具体，发展要小步快跑（所谓Think Big, Start Small, Scale up Fast）。
所投的每一个项目，都要看到项目布局上的市场价值或影响力。
比如投新能源汽车的，投资的方向就是去解决新能源汽车发展的瓶颈问题， 如续航里程提升的问题。
但这是目的之一，而不是要投资的具体东西。
基于此目的而进行技术分级拆解（减重、电池能量密度等），到最后也许你投的是一种轻量材料或一种电池电极材料， 但这些项目必须对续航里程有显著贡献否则没有投资市场价值。被投项目有许多关键里程碑，快步小跑则是指不可能指望项目一夜之间就跑到终点，而必须按各里程碑的完成时间表有节奏的快速发展。 当然，早期企业的特点是高风险且具备成长性，那么如何判断一家早期企业值得投资？制造业的特点是技术领域宽而复杂，早期企业的核心竞争力是团队本身和企业技术路径。沃衍资本优先关注这些人能不能成事，从其行业经验、技术能力以及团队是否有明显能力短板。
其次判断技术的先进性，及其颠覆性在何处。
在投早期颠覆性创新时，沃衍资本并不会过分关注企业的营收、利润，但会考量其关键里程碑事件的完成能力、后续发展能力和后续融资能力。
投资人站在LP与被投企业之间，不仅要对LP负责，还要尊重和帮助被投企业。Do right thing and do things right.
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