投资上，树干比树叶重要

（为方便日后整理，单独发文，已在周记中看过的同学可以跳过）

在老唐估值法的框架下，我们选择的投资标的都要符合三大前提：利润为真，利润可持续，维持当前盈利能力不需要大量资本投入。

利润为真，排除了赚假钱的企业，留下赚真钱的企业。

利润可持续，可以排除那些无法确认竞争优势是否能够长期存在的企业，留下产品或服务被需要、很难被替代、价格不受管制的企业。

维持当前盈利能力不需要大量资本投入，可以排除“利润”无奈转换为厂房设备的企业。

其实，符合三大前提的企业，基本上都是变量比较少、可预测性比较高的企业，我们扎根于这些企业，并且在决策之初就做到深度理解这些企业，那么在持有过程中，我们并不需要盯紧它的每一片树叶。

投资当然离不开深度研究。只有通过一丝不苟地调查研究，我们才能够获得充分必要的知识以做出正确的决策。

老唐曾经举过格林斯潘的例子。1950年战争爆发后，美国把所有军用物资购买计划列为保密文件，很多人想知道美国政府对原材料的需求量，特别是对铝、铜和钢材的需求量。24岁的格林斯潘翻阅了保密之前一年所有的相关新闻报道和议听证会公告，知道了1950年和前一年美国空军的规模和装备基本一致。他从前一年的记录中知道了飞机的数量，然后再预计出损耗量。有了这些，就能基本预测出战争期间每个型号飞机的需求量。知道了每个型号飞机的需求量，格林斯潘又找来各种飞机制造厂的技术报告和工程手册，一头扎了进去。这对他来说虽然有一定的难度，但通过一段时间的研读，他还是弄清了每个型号的飞机需要多少铝、铜和钢材等原材料，然后再根据每个飞机的需求量，轻易地算出了美国政府对原材料的总需求量。他计算出的数字非常接近当时美国政府保密文件里的数字，因此给许多投资者带来了丰厚的回报。

投资者只有如格林斯潘这样深度研究过，才能得出正确的结论，做出好的决策。

这就是决策之前的深度研究，每个对投资负责的投资者都不能省略这一步。

投资的过程就像培育一棵大树。树干是最重要的，是否笔直挺拔粗壮决定着以后的成长，这象征着最初对企业的深入研究，如格林斯潘对军用物资的细致研究，这是辐射力最强的决策，决定着投资的成败。随着时间的流逝，树干长出树枝，树枝不断长出树叶。树干就一段，树叶的数量有几万。绝大部分树叶没啥观察价值，只要树干是笔直挺拔粗壮的，只要不是树叶黄了，就不会妨碍大树的生长。

在投资上，很多投资者的误区是，沉迷于局部细节的收集与分析，而忽略了对产生决定性影响的整体性因素的判断。

举个例子，之前看到过几位大小v，每周都会统计分众的刊挂率，当时我就奇怪：这对投资来说啥大意义吗？

有时候，海量的信息对投资者来说不一定是一件好事。企业的分析不是不需要细节，而是需要找到根本之后再去填充细节。就像总要先有树干再长树叶。树干是“企业价值的框架”，而树叶是“各种信息和细节”。我们的投资判断是基于整个树木的情况，而不能基于树叶，即使有一两片树叶变色了也不影响整棵树的发育。

投资成功的关键，是对企业经营的要害和未来发展的关键点有清晰的判断。如果仅仅停留在支离破碎的信息碎片层面，既可能被一叶障目，也可能在过程中费了牛劲，累个半死，最后发现事倍功半。

正如巴菲特曾经说过，“我情愿大致地正确，也不要精确地错误。”在这点上也完全适用。

精确的错误的极端，就是“灯下黑”，一些有经验的行业资深人士，因为站得近反而看不到全貌。他们沉迷于很狭窄的视角看问题，这可以让他们沉淀很多专业知识，但也大大阻碍了其看待企业和行业的整体性视野。

投资领域很重要的一个特点是——投资本身是一个专门的知识。如果不懂得企业价值和投资的基本原理，那么掌握再多的行业专业知识也很难在投资上获得成功。

分析企业的内在价值不能脱离细节，但它绝非无数细节的简单拼凑。把这家企业的商业模式、发展前景、护城河、管理层等几个大的问题弄明白才是关键。优秀的投资者需要善于抓住主要矛盾和矛盾的主要方面，而不要只见树叶不见林。