关于如何买入的思考
很多人对投资收益有种错误的理解，仿佛把钱放进股市才是投资，钱没进股市就不是投资。在这种思想的误导下，他可以接受很大比例的资金躺在银行账户里，之后为自己股票账户有20%的投资收益而沾沾自喜，甚至得意洋洋地炫耀自己的股神战绩。
这其实完全是自己骗自己。
你买入股票是投资，你将现金放在保险柜里吃灰是投资，你买了3.5%利率的三年定期存款是投资，你开了一家奶茶店是投资，你在自住之外买的房子也是投资。
从拥有第一笔消费剩余时，我们的投资生涯就开始了，而且365天x24小时从不休息，一直持续到离开人世才算罢手，区别只是投资了不同类型的资产。
将我们生活必需之外、消费剩余之后的资产全部视为投资投资，让这些投资资产永远以收益率更高的状态存在，才是正确的投资态度。
长期来看，股票是收益率最高的资产，这应该是投资者的常识。
《股市长线法宝》中的这张神图无可争议地证明了这一结论。
在此思想的指引下，我们应该尽量将投资资产，尤其是现金，转化为股票形式。这也是为什么不少知名投资人说到此时都会强调，其99%的投资资产都是以股票形式存在。
但对包括我在内的很多人来说，这个转化的过程不是一件简单或有清晰路径的事。
大多数投资者都不是全职投资，每月有工资收入，年底有年终奖，偶尔有些一次性收入，如果股价不在理想买点以下，如何买入总会有些纠结。
股价不在理想买点以下时，有钱时应该怎么买？
这个问题困扰我很久，本文中说说当下我对此的思考。
1、大师的模板
首先看看唐朝老师是怎么做到。
唐朝老师将自己的投资实战体系简化为三句话：
①符合三大前提的企业，三年后合理估值=第三年预计自由现金流x(1/无风险收益率)，高杠杆企业打七折。
②三年后合理估值的 50% 为目前的理想买点。三年后合理估值x150%或者当年50 倍动态市盈率，二者中较低值为一年内卖点。
③买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。
第三点就是唐朝老师建议的买入方式：买点买入。
如同格雷厄姆和巴菲特建议“普通投资者”只买宽指数基金，买入个股是格雷厄姆、巴菲特这类专业投资者的事。只在买点买入，基本可以看作是唐朝老师给“普通投资者”的建议，对于他这种专业投资者，从合理估值就开始下手了。
2021年下半年时，在说到买入分众的步骤时，唐朝老师说道：
“2012~2021年，分众十年总利润是369亿，年度平均利润是36.8亿，合理市盈率区25~30倍，分众传媒的合理估值视为1000亿±10%。
7折为理想买点，理想买点为700.估值上限的150%为一年内卖点，卖点数据为1000×1.1×150%=1650。
目前为2021年下半年，买卖点上调10%。即理想买点770亿元，合理估值1100±10%。价投不搞一毛换一毛，买入起点设定为1000亿元，此价位买入5%，每下跌100亿增加5%的仓位，在770亿市值将仓位加满至15%。
7元——5%
6.3元——10%
5.4元——15%”
2021年，唐朝老师给洋河的买入步骤：
“今天开盘买入约3%的洋河,成交均价165.99元。买入的原因很简单,跌到了当年合理估值区间中值(90×27.5=2475,对应股价约164元出头)。后续，如果洋河能从当前市值继续下跌，大约每跌100亿,我会增加2%持仓。目标在2100亿之前，配满洋河预计仓位的上限25%(现在19%)。”
老唐基本上是不会等到理想买点才开始买，而是合理估值和理想买点之间设置买入梯度，一路从合理买到低估。
这种买入步骤，用老唐自己的话总结就是：
“确定性越高的企业，越偏向于合理之下就买。确定性越低的企业，越偏向等到买点再下手。如果更倾向于对波动无感、更在意最终的收益率，偏向于合理就买；如果更倾向于宁愿收益低点，也不想承受大幅波动，就偏向于等到买点。不存在完美的策略，关键是想明白自己所做决策的依据及利弊，并坦然接受结果。”
“我对波动基本无感，更偏向于合理之下就开始买入，买点位置要出清现金的。资金比例分布更多的与确定性关联。在个股上，对于茅台、腾讯、洋河、古井这四只股票，我个人认为增长确定性相当高。如果我卖出了全部或部分，我更倾向于在当年收益的25倍之下就开始买入，买点位置就出清现金。对于确定性相对稍低的企业，比如分众和海康，我如果卖出了，会考虑在当年净利润的20倍以下买入，同样到买点出清现金。”
投资中没有绝对的完美主义，不是非黑即白的。我们当然希望股价一直处于理想买点以下，但从时间比例上来说，这个时段占比很小，而且常常与我们的资金错配。当我们有钱时，绝大部分时刻都是处于买点和卖点之间的灰色地带。
“股价不在理想买点以下时，有钱时应该怎么买？”
这个问题推到尽，可以简化成两个具体问题：一是你意图在股市中挣什么钱，二是你对于波动的承受能力如何。
2、我们在股市中挣的是什么钱
绝大部分人是厌恶下跌的，那种感觉就像赚到的钱又被抢了回去。下跌之所以让很多人难受，是因为人们在心中把“市值”等同于“银行存款余额”，把“浮赢”等同于“已经实现的盈利”。
要想减轻甚至消除回撤带来的痛苦，首先需要有正确认知，把“市值”与“银行活期存款余额”区分开，把“账面浮动盈利”与“已经实现的内在价值”区分开，把“股价波动”与“永久性损失”区分开。
长期来看，优秀企业股权的投资回报是最高的，远高于黄金、债券等投资手段，甚至超过一线城市的房产。企业股权投资者，通过股票占有的是优质企业的一部分所有权，是整个经济体系中有生产力最高的一类资产，完全可以不依赖牛市变现，也能获得优异回报。如果企业真实盈利增长，股价不断下跌，投资者将获得难以想象的高回报。因为资本是逐利的，所以企业真实盈利保持增长的情况下，妄想遇到股价长期、持续地下跌的美事，几乎是不可能的，其他资本一定会逼你在股价上赚钱。
朋友 @阿攀哥 分享给我这张图：
8家酒企中，5家是十年十倍以上的牛股。找到优质企业之后呆坐不动的收益已经非常可观了，你甚至在偏贵的价格买入也能暴富。
投资者真正要关注的，应该是企业真实盈利的增长，只要它是增长的，你的回报就不会差。
所以说，走巴神一路陪伴优质企业成长的投资者，追求的投资收益应该是来自于优质企业自身增长，是尽量占有更多的优质公司股权。
现金是最垃圾的一种资产，除了应付日常生活所需（这种钱根本就不应该成为投资资本）之外，财富应该尽量避免以现金及类现金资产存在。投资者在股市的核心目的，是在合理的价格参股成为优质企业的股东，享受企业经营带来的不断增长的净利润（自由现金流），保证我们的购买力不断增加。
从投资的底层逻辑上来说，只要企业的市值在合理估值之下，用现金去交换股权，逻辑上都是正确的。
3、留有安全边际，也要利用市场先生
但我们可能会看错，所以我们投资时要预留安全边际，要考虑到可能某些假设会出现偏差，并给自己没有预料到的意外事件留有余地。
这也是我们设定一个理想买点的作用：在当前价值的某个折扣值以下买入，预留一定的安全边际，给假设出错或没有预料到的意外事件留下缓冲空间，并意图在出现这些错误或意外后，依然能够获得较好的投资收益。
目标三年一倍，预留的26%的年化收益率中包含了很大的安全边际，保证部分投资对象较预期出现较大偏差时，仍然能够获得超过市场平均水平的回报（10% ±2%视为市场平均回报水平，即长期投资指数应该获得的收益率），三年依然能至少赚26%。
意图在合理的价格参股成为优质企业的股东的时候，我们要留有一定的安全边际，同时，我们也要利用市场先生的疯癫。
所谓“市场先生”，来自巴菲特的老师、证券分析之父格雷厄姆的寓言。
其故事说，当你在股票市场中，会遇到一个叫“市场先生”的人与你进行交易。每天“市场先生”一定会向你报出一个他乐意购买你的股票，或将他的股票卖给你。
在他认为世界末日快要降临的时候，他会不惜血本抛售一切，以换取他认为安全的现金,这时股票价格就会被压低到一个难以置信的低位。
在他认为世界快要变为天堂时，他会不计代价抢购一切，以换取他认为可以快速增值的股票，这时股票价格就会被哄抬到一个难以置信的高位。
另外，“市场先生”还有一个可爱的特点，他从不介意被人冷落，如果“市场先生”所说的话被人忽略了，明天他还会回来，同时提出他新的报价。
市场先生的疯癫就是股市的波动，波动是股市永恒的状态。纵观人类投机历史，资本市场的疯狂从来不会“恰到好处地在合理位置停下”。人们的情绪总是在过度恐惧和过度贪婪之间摇摆，就好像一个钟摆围绕着中点（合理估值）荡来荡去。投资者来到这个市场，利用人们的过度恐惧买入。同时也别放过人们的过度贪婪，在钟摆荡向另一边卖出，获取更大利润，才对得起自己的研究时间和投入成本。
理想情况是我们只在理想买点以下买入股票，但股市里很少提供这样的机会，可能还没跌到买点就转头向上，之后很长时间股价都高高在上，导致我们错过了最重要的企业自身增长带来的收益。
如果我们的买入策略是只在理想买点买，实际上是在预测市场先生的出价。
市场先生是疯的，市场先生的出价，只能（等他出价后）无情地利用，不能（在他出价前）预测（并根据预测采取行动）。
投资者在股价下跌到合理区间后开始买入，一路买到理想买点，越跌越买，才是最合乎逻辑的操作。
这套逻辑里，唯一需要克服的是如何坦然面对理想买点之后的继续下跌。
如果不是企业生存土壤盐碱化了（企业盈利能力下降甚至消失），那么买点之后股价的继续下跌，有钱就继续笑纳，没钱或已经买到了仓位上限，呆呆地看着就好
有人问唐朝老师：“同样的资金，700买入和400买入，股数少了近一半，未来的收益会也差了近一倍，那些700左右买进腾讯的人，心情应该很煎熬吧？”
唐朝老师回答说：
“其实也不算多严重。记得2013年前后，我在220元开始加仓茅台时，最低跌到过118，持续了大概两年时间，和今年700加仓跌至400的也差不多。后来回望，无论是220还是158，118，都是送钱，差异并不是很大。差异真大的，反而是那个过程中，有没有买进并持有。当然。如果知道400能买到，傻子才700买！只是残酷的现实告诉我，大部分等400买的人，等股价4000的时候，才发现自己不仅400没买，800也没买。就好比我200买茅台的时候，很多人等150，其实到了150，他们又等100，然后到1500的时候，后悔自己没有在118.01买入。”
投资者在股市的核心目的，是在合理的价格参股成为优质企业的股东，享受企业经营带来的不断增长的净利润，这是我们投资思想的底层逻辑，市场先生的馈赠只是顺手拿着的，而不要为了他的馈赠，而成为了市场先生的牵线木偶。
想清楚了挣什么钱，我们得出这样的投资底层逻辑：一是我们的目的就是获取长期的企业增长，优秀企业的增长本身已经足够令我满意。二是适当利用市场先生的馈赠。价投不做一换一的交易，要在便宜的价格买入；但我们不可能准确预见市场先生的癫狂程度，不能跟随他的疯癫情绪而行动。
我们在今天买入，伴随着优质企业经营利润的不断增长，我们的财富增长水平会高于社会财富平均水平，这部分财富是我们必须确保自己赚到的。同时，股市的存在，让我们额外有机会在低于25倍，比如20倍、15倍甚至更低水平参股，以及偶尔给我们创造机会在50倍甚至更高市盈率卖出，再赠予我们部分利润。这是市场给我们的意外之财。得到了，锦上添花；错过了，不影响我们的良好收益。
投资体系，不应该建立在对可能的小概率失败的躲避上，应该建立在大概率的必然胜利的追逐上。
4、对买入步骤的设定
综合以上思考，我得出了我对买入步骤的结论：
买入起点=理想买点×1.2（或当年合理估值，取低者），买入起点和理想买点之间设置买入梯度，买入起点开始买入，理想买点位置出清现金，买足仓位。个人习惯是均分的三梯次，两者之间设置一个买入中点。
小于5%的新资金，丢给当时股价在买入起点以下、并且没到仓位上限的企业。
大于5%的新资金，耐心等待，按照三梯次买入。
如下图所展示的：
a.为什么要梯次买入
假设我们准备投资X股，其理想买点的股价是1元，买入中点的股价是1.1元，买入起点的股价是1.2元，X股的仓位上限是15%。分三次各5%买入，每次买入5万元，则买入起点买入了41666股，买入中点买入45454股，理想买点买入50000股，合计137120股。
平均下来每股成本是1.094元。比都买在理想买点的成本高了9.4%。
在我看来，相对于看对或是看错还说，这9.4%的差距并不那么重要。
如果看错，腰斩和亏9.4%没啥区别。如果看对，翻了几倍时有没有那9.4%在手，对我来说也啥感觉。
如果我为了贪图这9.4%的便宜，而错过了这只优质公司，错过了之后的10年5倍、8倍、10倍，那才真是亏大了。
市场先生正常表现，我一定有机会在买入起点买上1/3的预设仓位，不枉我费心研究企业，这部分是我该赚的；市场先生加把劲，我可以在买入中点买入2/3的仓位，分量十足，我在这家企业上也能赚够；市场先生疯癫起来，我能幸运地在理想买点以下买足仓位，有钱就买，赚得盆满钵满。
b.为什么不只在理想买点买的数学分析
越是优质的企业，为理想买点等待越久，你亏得越多。
假设有这样一个符合三大前提的优质企业，其未来十年的净利润增速的20%，当前的理想买点是N+3年后合理估值的一半。
从上图我们可以看出，优质企业的理想买点是随着合理估值的增长而增长的，在复利效应的催化下，时间越久，理想买点的提升越多。
如果我们在第一年，以合理估值“1”买入，是优于在第二年的理想买点“1.04”买入的。如果理想买点在第三年或者第四年才姗姗来迟，意味着投资者的等待让他错过了之前的24%和49%的回报。
如果这家企业是未来十年年增速25%的大牛股，那等待理想买点带来的机会成本更大。你所放弃的东西才是成本。苦苦等待导致你放弃了本来可以赚24%的机会，那就是损失了24%收益，虽然这损失并不会体现在你的持仓市值上，但它是真实存在的。
如果只等理想买点，这家企业越是优质，等待时间越久，亏得越多。
理性的投资者应该占高估的便宜，不占低估的便宜。高估的便宜如果占不到，持有优质企业的股权本身的回报已经很满意了。而如果冲着低估的便宜去，却没有占到，持有类现金资产会导致我“一生穷，穷一生”的。作为走巴神一路陪伴优质企业成长的投资者，我愿意承受合理到低估的波动。
c.找到理想的企业不容易
据我了解，有部分朋友对在合理估值开始买入是很有意见的，他们认为，价值投资者就应该等到理想买点，如果不想等太久，对应措施不应该是放松买入条件，而应该是扩大能力圈。
对某些优质公司来说，很多年（3～5年以上）都到不了理想买点是常态。不在一棵树上吊死，寻找其他目标，当然也是一个理性选择。
但是，在我看来，扩大能力圈可不是一件简单的事。
砍柴的以为皇上都挑着金扁担， 陕北老农以为领导每天吃最好的辣椒，星际科幻小说里想象的还是帝国和宫斗戏。想来可笑，对吧？但如果我们超出自己的能力圈，我们也是一样可笑。因为你根本不知道你还不知道的。
世界上大多数东西我们并不懂，或者一知半解，懂得很肤浅。只有少数东西，由于我们可以有过深入的接触和了解，才有深刻的理解。将能力圈限定在自己真正理解的、拥有稳定的行业环境和商业模式的公司，往往是投资者获取高额回报的关键。
许多聪明人，容易落入的陷阱是，觉得自己在某个领域成绩不错，误以为解决别的领域的问题也驾轻就熟，没有做太多功课，就冒然的对别的行业、别的公司下结论，结果变成了送财童子。
当我们能够高度自控，把自己大部分的投资老老实实限定在自己熟悉的领域和公司内，限定自己能力的边界，你就比99% 的投资者的起点要高了一大截。否则，就和去赌场里的赌徒没有任何差别。
所以，与其寻找其他新目标，我的选择是优先提升对波动的承受能力，让自己有能力在合理估值以下就买入熟悉的公司。
d.新资金的买入
新增资金量比较大时，加仓和新买入时考虑的问题一模一样，而与手中已有的持仓浮亏或浮赢都没有关系。
多少的新增资金量算是比较大？
唐朝老师认为：“新加入的资金量多小算比较小，自己定。我个人觉着5%以上就属于比较大了。如果你年龄比较小（ 小于四十岁），或者总资本比较小，这个比例我觉着还可以放大点儿。”
学习首先要假设大师是对的，我直接取5%这个值。
价值投资者多少都会厌恶持有现金的思维。当新增小于5%时，例如我们每月的收入相较于投资总额来说很小，消费剩余之后的钱，直接丢给当时股价在买入起点以下、并且没到仓位上限的企业，对我来说是省心省力的操作。对我来说，生活必需之外、消费剩余之后的资产全部都是投资投资。当这笔钱比较小，不值得去浪费太多精力的时候，让这些投资资产以收益率更高的状态存在，我认为逻辑上是对的。
这是一个投资的灰色地带，我不清楚这是不是最优的操作。但我想更重要的是，不管做什么决策，接受就好了，不患得患失。
e.所有投资对象都是统一的买入步骤
不同的企业，其获取现金的确定性、能持续获取现金的数量、面临的竞争环境以及持续获利所需的资本投入是不一样的。对此估值过程需要有所反应，即估值要反应对企业的成长预期。这些区别，在老唐估值法中通过两个途径去反映。
首先，在无风险收益率取值区间内，通过取上限、中间值或者下限，体现少许的保守或乐观，反映自己对企业盈利质量、确定性及成长性的看法。
其次，老唐估值法计算的是三年后合理估值，变量不是当年自由现金流。这个三年，就是为了容纳和反映投资者对不同类型企业的理解和认知。投资者对不同企业面临的竞争环境、获利的确定性、成长性的不同看法，就落实在对三年后净利润的预判里。
因此，我认为在买入步骤上可以统一步调，不需要对不同企业再进行区分。
f.不要受近因效应影响
短短三个月，腾讯的股价从200涨到了400，如果近期有笔新资金，你的腾讯仓位还没到上限，你会买入依然在买入起点以下的腾讯吗？
我会。
但我相信很多人不会买了 。人性中有个根深蒂固的习惯：总是朝后视镜里看风景，而不是从前挡风玻璃中观察。他们不是根据内在价值做判断，而是根据感觉去调整，会把不久前出现的低价当做理想成本，高于那个低价买入就觉得自己亏了。
理性的投资者不应该看涨了还是跌了，应该只看内在价值只看实时市值和估值之间有没有明显的便宜占。有，就交易；没有，就不交易。
我们应该牢记，一家企业便宜还是贵，跟它过去曾经到过多少市值完全没有关系，只跟它当前及以后的盈利能力有关。
这点是投资常识，但很多人却有意无意地在此犯错，这里再强调下。
g.重要的是有一个标准
唐朝老师一直强调，准确估值是整个体系里最不重要的一部分。
相较于估值的准确，投资中更重要的是——要有个价，设定好买点和买入步骤，且必须是提前很久设好的，不是被近期的市场波动干扰出来的。
严格而清晰的买入步骤，就像褚时健给农民规定的树坑尺寸一样，本来稍大点或稍小点都没啥问题，但必须规定成准确的、呆板的、不知变通的标准。若没有明确的规则，投资者大概率会在近因效应的干扰下，根据主观相机而动。
前进的道路上，我们在当时经过严密地分析，从事实和逻辑上认为没错，就这么干了，一只脚就可以跨进去了。
有人会说，那这样可能不是最优的路吧？
肯定有更好的路，但我这条路已经有八成胜率了，已经是足够我变富、未来暴富的康庄大道了，走下去我不亏。这远比鬼打墙不知道怎么走强多了。
注：本文是在老唐估值法下的思考，为求论述清晰完整，文中蓝色文字是摘自唐朝老师的原文。
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