追随成功者的脚步，一路前行

《价值投资实战手册（第二辑）》读后感

01 摸索前行

自己喜欢阅读，也陆续看了不少投资方面的书，从范.K萨普的《通向财务自由之路》、费舍的《怎样选择成长股》、马尔基尔的《漫步华尔街》、但斌的《时间的玫瑰》等，还有很多有关巴菲特芒格的书。但是很惭愧，都是碎片化的理解，没有体系化的方法，没有建立自己的投资体系。不知道应该买什么，什么时候买，什么时候卖，涨一点怕跌了，跌了担心继续跌。在投资的道路上坎坷前行，以至于怀疑自己是否适合投资，浪费了这么多年中国经济快速发展和社会财富不断增长的黄金期。直到关注了唐书房，看到了老唐《价值投资实战手册》这本书才豁然开朗。

02初入唐门

巴菲特总结自己成功时感叹：“在大师门下学习几个小时，远远胜过自己苦苦摸索10年。”对此，我也感同身受，直到2021年12月份关注老唐公众号，才发现了真正的宝藏。老唐是成功的投资人，同时也像一个得道高人带领一群唐门弟子每日在书房切磋武艺，练功提升。遇见一个乐于分享的成功者，并非易事，能够将自己的绝学毫无保留无私分享给大家，我想老唐应该是国内投资界唯一一个吧。而我能够进入唐门，也算是人生中的一份幸运。进入书房，真是相见恨晚，书房的核心五篇，大量实践分析文章，有太多的营养可以吸收。尤其老唐写的《巴芒演义》、《价值投资实战手册》到《手把手教你读财报》这几本书，提供了投资体系的“道、术、器”。尤其《价值投资实战手册》第二辑读了三四遍，让我豁然开朗。正是老唐逻辑完备而自洽的价值投资体系方法把我从混沌中拯救出来，解开了心中的疑惑，明白了什么是真正的价值投资。

03 价值投资理解和蜕变

《价值投资实战手册》中，老唐运用多年成功投资经验，结合企业分析实战案例把价值投资体系、理念、具体操作方法掰开揉碎普及给大家。使我这样的普通投资者能够通过阅读价投手册系统学习到如何面对股价波动，如何估算内在价值，如何分析企业等方法，集齐价投七龙珠。使我在价值投资理念方面有了脱胎换骨蜕变和升华，在以下几个方面对投资很多方面有了更深的感悟和体会。

理解股票的本质 笑看股价波动

书中列出大航海时代的例子，每艘出海的船，存在产生巨大利润或沉没的风险，十艘船的船主放弃单独拥有一艘船，改为每人拥有十艘船10%所有权，就形成了股的概念，而票是交易的媒介。持有股票相当于拥有很多艘船的部分所有权，这是船主们在大航海时代包赚的秘籍。

这些船相当于一个企业，买股票就是买企业。股票收益来源有三种：企业经营增值，企业高价增发或分拆子公司IPO融资，市场情绪导致的股价波动。作为普通投资者，我们只需要考虑前两种收益就可以了，市场情绪的波动只是意外之财，等市场发疯时利用就可以，这就是股票的本质。

段永平作为作投资的实业家理解了股票的本质，在投资网易上一战成名，赚取了上百倍的利润。在投机盛行的上世纪90年代，投资界名人杨天南从《巴菲特之道》一书中悟出“买股票就是买企业”“好企业好价格”等投资之道，开启了他投资成功之路。如果理解了股票的本质，剩下问题就简单了，股价的波动都是浮云，我们应该尽可能多的了解行业和企业，而不用费心费力去跟踪技术图形，分析市场情绪变化，也就是老唐说的“瞅地别瞅傻子”的道理。

参透投资奥秘 奔向财富自由

整个社会所有资本通过企业这个载体，创造并分享整个国家的GDP，其长期增速至少不低于GDP增长速度。国内研究表明，从1995-2014年的20年跨度里，上市公司的净资产收益率实现了年均大于12%的水平。将所有ROE大于12%的企业视为一个整体，它的盈利能力>所有上市公司的平均水平>全社会所有企业的平均水平>=国家名义GDP增长速度>国家实际GDP增长速度。优秀企业能跑赢社会平均财富增长速度，正是股神巴菲特投资体系的奥秘。

以合理乃至偏低价格参股一个或多个优秀企业，长期看财富的增长速度会超过社会的平均增长速度。而市场先生可以经常提供更好的交易价格使价值投资者可以利用，所以投资体系的奥秘就是寻找优秀企业，以合理或偏低的价格入股，真正理解了这一点，想不富也是很难。

伴随优秀企业成长 投资持续终生

书中多处提到在法币时代，现金是100%确定亏损的资产，通货膨胀将偷偷从人们的口袋中偷走财富。现金、保本理财、货币基金、债券、国债、房产、股票都是投资，我们首先要跑赢通货膨胀，然后追求财富的增值。通过国内外长期研究，股票长期收益率远远超过其他资产。优秀股权的投资回报最高，远高于其他投资手段，甚至超过了北京的房价涨幅。

投资结果的差异在于将自己财富配置在哪，而持续时间对财富的终值影响甚至比本金和收益率还更大，所以投资是每个人都无法躲避必须持续一生的事，我们应该将财富配置在长期看收益率更高的优秀企业股权上，财富随优秀企业成长。

心中要有估值锚 红也逍遥绿也逍遥

买入股票，股价低了，担心更低，股价高了，担心会不会跌下来，红也惊心绿也惊心，这是我之前的写照。之所以面对股价波动产生焦虑，是因为不了解企业的估值，不知道企业到底值多少钱，所以不得不受股价波动的影响，使投资变成了不快乐的体验。

通过价值投资实战手册认真阅读学习，开始理解企业，关注企业的内在价值，能够简单估算出企业大致价值，逐渐对股价的波澜不惊，不让股价波动影响情绪和行为，而是作好利用股价的波动的准备，因此心中有了估值锚，股价红也逍遥绿也逍遥，这也是我的很大进步之一。

老唐估值大法 投资中的降龙棒

投资的核心是如何估值，而投资中最难的也是估值。老唐的观点，估值就是对不同的资产之间盈利能力的比较，永远选择盈利能力明显更强的资本配置行为。老唐估值法三大前提：利润为真，利润可持续，维持当前利润不需要大量资本投入,同时引入国债等无风险资产收益率进行比较。

1）、符合三大前提的企业，三年后合理估值=第三年预计自由现金流*（1/无风险收益率），高杠杆企业打7折，无风险收益率在3%~4%范围波动时，合理市盈率取值25~30倍。

2）、三年后合理估值的50%为理想买点，三年后合理估值值*150%或者当年50倍动态市盈率二者较低者作为一年内卖点。

3）、买点买入、卖点卖出，中间呆坐不动。呆坐过程中不断学习和研究新的企业，扩大自己有能力估值的企业数量。

不同于众多的估值理论，老唐估值法不需要太多复杂公式和计算过程，很容易理解。正是简单易操作的估值法，使投资从拍脑袋变成一个估算和比较的过程，对我来说是一个质的变化。

不占便宜不交易 该出手时再出手

我们投资经常亏损的很大原因是，没有留够足够的安全边际。如果为好东西付出过高的代价，好企业股票在一定期限内并不能令人获利。投资的胜负在买入时就已经决定了，只要买的便宜，就不容易亏损。

估值是个区间，而且可能会错，没有一倍以上的空间，就算不上“占便宜”。合理估值和理想买点之间的差距，就是投资者预留的安全边际。只有在市场先生出价实在太过离谱，不需要思考就能看见明显高估低估时，出现好价格，才进行交易。有了这个方面的认识，使我在想交易时就会多想一二，是否有明显便宜可占，市场要有明显的便宜可占，才进行交易。

什么时候该出手占便宜，要有明确的交易规则。投资者千万不要相信自己的定力，若没有明确的规则，投资者大概率会在近因效应干扰下，最终结果一定是错得很离谱。老唐将持有的股票买卖点明确写出来，买点买入，卖点卖出，其余云淡风轻。

真知行不难 严守自己能力圈

投资过程遵守能力圈，将自己投资决策限定于能够理解的企业。顺着净资产收益率（ROE）指标去寻找企业，分析企业通过销售什么商品或服务获取利润；客户为什么从它这里购买，而不选其他机构或服务；为什么其他资本没有提供更有性价比的商品或服务抢占它的市场份额或利润空间。假如同行或其他产业巨头挟巨资参与竞争，公司能否保住乃至继续扩大自己的市场份额。能够回答这几个问题，就意味着能真的看懂一家企业。

针对看得懂得企业，才能作到不瞻前顾后，在明显高估和明显低估时出手，想亏钱很难。赚自己能力范围的钱，对自己看不懂的企业，直接放弃。只要把财富始终放置在能力圈范围内、盈利能力最强的资产上，获取更高的市值就是必然的结果。只有不断拓展自己的能力圈，持续地学习，才有可能跻身成功者的行列。

老唐无脑捡钱法 简单易行赢面大

老唐提出了简单投资法，将资金分撒到三五个行业，七八家业务简单、利润含金量高、历史净资产收益率高、低负债企业。单只企业不超过40%。针对低负债简单型企业，对报表净利润打八折，然后按无风险收益率进行估值。三年后净利润可以直接采用券商研究研报预测的净利润数据，基本上每个券商软件中都能查到。

用券商研究员预测的三年后净利润*80%*（1/无风险利率），得到三年后合理估值，拦腰一刀就是买入的市值，这样基本上得到一个保守估值，大致能保证届时能达到或超过。

估算的结果作为投资的参考项之一，适度找七八家分散到多个行业的多个企业，作为一个组合，这样就提升了赢的概率，对普通投资者来说简单易行。

投资需忍耐 长期要坚持

理解了老唐的投资思想方法，就能作好投资吗。按说“呆坐不动”应是天下最简单的事情了，但问题几乎都出在这个环节。即便是正确的道路也需要时间的忍耐。一株小苗成长为参天大树，背后一定有不为人知的付出和辛劳，或需浇水，或需除草，或需施肥，或需除害，如果该浇的水浇了，该施的肥施过了，该努力的都努力了，剩下的就是耐心等待成长。投资的过程，也是如此，在熊市的时候需要勇气，在低迷的时候需要忍耐，在市场热闹的时候需要冷静，需要经受各方面诱惑，呆坐也不容易，所以投资，更多的时候是寂寞和忍耐。

行为金融学家泰勒和贝纳茨根据研究指出，投资成功与两个因素有关：时间长度、看结果的频率。投资时间越长，投资结果就变得越吸引人，但关注短期频繁越可能导致失败。我们普通人若能运用老唐的投资方法，执行正确的规划，忍耐等待，长期坚持，才能有成效。

04 追随成功者的脚步 一路前行

树立人生下半篇目标和追求

“人要每天去争取生活与自由，才配有自由与生活的享受”。要承担支撑整个家庭的责任，要为改善生活、子女教育、养老等作好准备。当前社会的竞争不是一代人的竞争，至少是两代人的竞争，面对社会上买一套房掏空六个钱包的普通现象，给两代人增加沉重经济压力。所以从现在开始，着手解决家庭财务自由问题，将来孩子长大成人可以轻装上阵，少一些财务上的羁绊，有更多选择生活的自由。同时面对老龄化社会以后的养老问题，也为自己能有质量的生存和选择权利，这些都是我们作为普通投资人努力追求财务自由的动力。

能从他人的成功中汲取经验与力量，这是比金钱数字更有教育意义的回报。老唐的人生是因学习阅读而成功的人生，也是普通人可以模仿追随的人生，虽不能至，但在过程中能够不断提升就好。从现在开始树立人生下半篇的目标，追随成功者脚步，为家庭的财务自由而努力去追求。

读书学习 成就不同的自己

“书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”，千百年来读书人的动力源之一。阅读思考将带来不同的人生，有本事的人可以从书中读出财富来。巴菲特说“我的工作是阅读”，芒格被称为“长了两条腿的书架”。想在投资上有所建树，阅读是必不可少的一环。越广泛地阅读，越能使人了解世界的全景。老唐能够取得成就，跟他数千本的藏书，大量广泛阅读有关。

积跬步以至千里，积细流以成江海，未来的目标源于现在认定方向之后的坚持和积累。读书学习，争取每周阅读一本书，每年阅读五十本书，每年增加一个优秀企业争取分析和研究，扩大自己的知识面和能力圈。读书、思考，与实践分析相结合，日攻一卒，成就不同的自己。

锻炼身体 积极面对生活

2022年4月30日巴菲特股东大会开幕，92岁的巴菲特和98岁的芒格两个老爷子再度搭档亮相，在长达6小时的股东大会上，两个老人依然能够思路清晰敏捷回答问题。投资时间越长，投资结果就变得越吸引人，据统计巴菲特99%的财富是在50岁以后赚到的。因此投资不在于一时，要放长远，关键是要活得久。

老唐每周公布体重，跑步打卡，注重身体的锻炼，在这方面也是我辈的榜样。要继续保持自律的生活，积极生活态度，每天走路一万步以上，每月带孩子爬几次山，保持良好健康身体状态。

老唐对家庭的责任感，对爱人温情，对小唐的教育和培养，是成功家庭典范，是我等学习的楷模，成功道路上的标杆。所以我也应该更多关注家庭，关注孩子的教育和成长，培养孩子财商，让孩子能够更早明白投资和生活的真谛。

在投资学习同时，保持身体健康，积极面对生活。

致自己和同行者

杨绛先生总结人生智慧：“我们曾如此渴望命运的波澜，到最后才发现：人生最曼妙的风景，竟是内心的淡定与从容……我们曾如此期盼外界的认可，到最后才知道：世界是自己的，与他人毫无关系。”

随着岁月的推移，原本相同起跑线的人距离越来越远，而生活还在继续，我们还在路上。从现在开始播下良好的种子，精心守护，耐心等待开花结果。从现在开始保持自己内心的从容淡定，整装重新出发；追随成功者脚步，一路前行。