2022年第二季度寿险公司实际资本解读：一些公司的实际资本规模与内含价值已经非常接近！（“13精”数据库第191周更新公告）
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13精利用最新录得数据做的研究报告之191期：
2022年第二季度寿险公司实际资本解读：一些公司的实际资本规模与内含价值已经非常接近！
1、实际资本是指保险公司在持续经营或破产清算状态下可以吸收损失的财务资源。
2022年偿二代二期实施后，实际资本又有哪些新的变化趋势呢，到底会产生怎样的影响呢？
本次，我们将重点放在评价偿二代二期下实际资本的变化影响上。
2022年第二季度寿险行业实际资本水平超过了4万亿元，而净资产规模约为1.56万亿元，两者比值为2.60。
从时间走势来看，寿险行业实际资本与净资产规模的比值基本保持平稳。
我们计算了74家公司实际资本与净资产的比值来看，最大值高达19倍，最小值仅有0.82倍，简单平均值为2.54倍，加权平均值为2.60。
一般情况下，该比值越高，在一定程度上反映出公司保单未来盈余比例较高，当然这里要剔除资本补充债等因素的影响。
2、偿二代二期与一期相比，实际资本更加夯实。主要体现在以下三方面：
（1）偿付能力准备金方法上与一代有所改进
（2）各级资本工具限额的设计
（3）以及所得税准备的要求
这些都使得偿二代二期下实际资本的度量有了“质”的提升，使得损失吸收能力的估计也更加精准。
3、从上市公司来看，2022年第二季度，新规则下计算的实际资本水平已经与内含价值非常接近。
这也一定程度上表明偿二代二期下，实际资本的测度由原来的明显高于内含价值，到更加贴近内含价值，实际资本的度量更为夯实。
以平安人寿为例，2022年第二季度平安寿险实际资本为9093亿元，而内含价值为9066亿元。在新规则下计算的实际资本水平与内含价值非常接近。
此前，“13精”曾发文，从净资产、内含价值、剩余边际、实际资本等四个角度看寿险公司的股权权益。
其他行业很少像寿险行业这样，除了净资产以外，还有这么多其他含义的“净资产”！
关于内含价值、剩余边际和实际资本的具体定义，大家可以从“13精”上面链接文章中找到。本文则聚焦在偿二代二期下的实际资本分析。
我们也简单概括了实际资本与净资产的差异，主要体现在：对于一些无形资产（土地使用权除外）、不能处置的受限资产、依法冻结资产、质押或抵押资产等难以短期内进行变现的资产作为非认可资产；
同时，针对负债中大灾风险准备、用于补充实际资本且符合计入资本相关条件的长期债务、剩余边际等也作为非认可负债。
这些差异使得实际资本要显著高于净资产规模，然而两者规模差异有多大的数量差异呢，不同公司差异程度又有多大区别呢？
尤其是2022年偿二代二期实施后，实际资本又有哪些新的变化趋势呢？
本次，在解答上述问题的同时，我们也重点评价下偿二代二期下实际资本的变化影响。
1
寿险公司实际资本与净资产规模比值变化
2022年第二季度寿险行业实际资本水平超过了4万亿元，而净资产规模约为1.56万亿元，两者比值为2.60。
从时间走势来看，寿险行业实际资本与净资产规模的比值基本保持平稳。
需要说明的是，寿险行业数据是基于74家寿险公司数据加总而得，具体公司清单可见后文表1。
从2022年第二季度74家公司实际资本与净资产的比值来看，最大值高达19倍，最小值仅有0.82倍，简单平均值为2.54倍，加权平均值为2.60。
表1中，我们给出了74家公司实际资本与净资产的比值明细。
该比值越高，在一定程度上反映出公司保单未来盈余比例较高，当然这里要剔除资本补充债的影响。
2
与偿二代一期相比，偿二代二期在实际资本测算中又有一些更为细化、贴切市场因素的调整。
主要体现在准备金估计、保单未来盈余的资本分级、所得税准备等三个方面。
（一）偿付能力准备金方法上与一代有所改进，主要体现在：
（1）保证利益、非保证利益、维持费用等一些参数假设上的调整；
（2）TVOG的因子载体和因子都做了调整；
（3）终极利率调整为终极即期利率；
（4）风险边际由情景对比法改为分位点法计算；
这些改变使得偿付能力准备金更加符合现实的风险监管需要。
当然，对于“13精”利用财报准备金和偿报准备金之差估计剩余边际的思路，也带来了更大挑战，与真实剩余边际的误差变得更大了。
以平安人寿为例，财报准备金和偿报准备金之差是8431亿元，如果加上平安健康和平安养老的话，该值为8451亿元，而实际上平安人寿的剩余边际余额为9247亿元，差异大概是796亿元。
（二）有关保单未来盈余的资本分级，在《保险公司偿付能力编报规则第1号：实际资本》的第四十一条规定了一些限额标准：
显然，这些限额标准无疑进一步夯实了保险公司实际资本计量。
（三）关于所得税准备，《保险公司偿付能力编报规则第1号：实际资本》的第十九条规定了其他认可负债的内容，其中很重要的一项就是所得税准备。
在第二十四条里面又做了具体明确：当有证据表明，保险公司的企业所得税应纳税所得额预期在未来持续大于零时，保险公司应当在认可负债中确认所得税准备。
另据我们了解，业内目前原则上，是按照财务报表寿险合同负债剩余边际金额的10%作为所得税准备认可价值的。
还以平安人寿为例，在其他认可负债项下，认可价值比账面价值多处922.9亿元，加上平安健康和平安养老，合计是924.8亿元。
而平安在其半年报中披露的剩余边际余额是9247.3亿，其10%为924.7亿元，与所得税准备认可负债非常接近。
因此，我们可以判断这922.9亿里面主要是认可所得税准备原因引起的。
总结一下，偿二代二期与一期相比，
实际资本更加夯实，主要体现在以下三方面：
1、偿付能力准备金计提方法上
2、各级资本工具限额的设计
3、以及所得税准备的要求
通过平安人寿的披露，我们可以看到，尽管准备金的计量差异释放了8430亿的实际资本，但是通过资本限额要求和所得税准备，又对冲了1935亿。最终平安的认可负债比账面价值少了6499亿，而不是准备金计量差异引起的8430亿。
这些都表明，偿二代二期下实际资本的度量有了“质”的提升，使得损失吸收能力的估计也更加精准，实际资本的质量也更为夯实。
3
正如该标题中所提出的问题，我们如何评价偿二代二期下实际资本的新变化呢？
我们再次借用之前评价寿险公司权益资产四个维度的思路，将寿险公司实际资本与内含价值进行比较。
对于平安寿险而言，在偿二代二期实施前，实际资本水平始终高于内含价值至少20%以上。
在新规则下计算的实际资本水平与内含价值非常接近，这也一定程度上表明偿二代二期下，实际资本的度量更为夯实。
我们也可以得到与平安寿险类似地判断，实际资本规模上与内含价值更加接近。
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