投资周报-20220225
本周重要交易事项
无（呆坐大法好
持股情况
①陕西煤业采用席勒估值法
②港股/人民币汇率0.8109
③腾讯和古井贡B和京东H为港股价格
从2017年至今累计收益84%，2022当年投资收益为-1.9%，
砰砰砰！本周收益率像地鼠一样被爆锤，收益率相比较上周下跌7%，本年度与沪深300的收益率的差距从最多的12%缩小到如今的4%，今年收益率又被锤到负数啦
个人投资的年化收益12.9%，与沪深300对比各年份收益率如下：
个人投资 | 沪深300 | |
2017 | 45% | 23% |
2018 | -23% | -24% |
2019 | 41% | 38% |
2020 | 39% | 29% |
2021 | -13% | -4% |
2022 | -1.9% | -6% |
累计收益 | 84% | 43% |
年化收益 | 12.9% | 7.4% |
注：本文中观点，极有可能充满谬误，我的认知也可能会出现偏差，我们应本着自己负责任的态度对待自己的任何投资
本周重大事项
①地缘政治导致A股震荡
本周乌克兰的地缘政治事件如此吸引眼球，资本市场自然也是热闹非凡，2月24日上证指数下跌1.7%，2月25日上证指数略微上涨0.63%；作为主要参与方的俄罗斯RTS指数2月24日下跌40%，2月25日上涨23%。
如果按照正常国内的融资融券200%的融资担保比例，在一夜后变成了120%，不得不面临强行平仓的尴尬，这也告诉我们，无论什么情况都不能上杠杆，因为我不知道什么时候会迎来这种极端情况，毕竟小学生都知道：零乘以任何数字都是零。
众所周知，巴神与芒格是二人组，但很少有人知道的是，在70年代之前，其实有位第三人，在随后的岁月里消失了，这位第三人就是给巴芒带来蓝筹印花、喜诗糖果的里克古瑞恩，但这位动用了保证金贷款购买股票，在73年、74年的崩盘中遭受到毁灭性的损失，导致了他不得不将手上的伯克希尔哈撒韦股票卖给了巴神，从而丧失了在投资总统山上留名的机会，投资股票的一个重要原则是：”今天很黑暗，明天也很黑暗，后天很光明“关键是我们如果持有杠杆或者非长期资金的情况下能否坚持到后天？
投资大师约翰邓普顿爵士在美国“911“事件后第二天在巴哈马接受了记者的采访，询问对”911“恐怖袭击的看法，回答道：”从人道主义的角度，我对此很难过，但从投资的角度来说，每次突发性的恶性事件都蕴含着巨大的机会“。
巴神在2018年伯克希尔股东大会上分享了他刚开始投资的时候一段经历：
在1942年3月《纽约时报》上，美国已经卷入第二次世界大战三个月，战场上的形势不容乐观，报纸的头条接连不断的出现太平洋战场失利的消息，在3月8日-3月10日的报纸头条分别是：《日本突破万隆的补给线，失去了与爪哇美军的联系》、《日本进攻新几内亚，在缅甸占领仰光并向西进攻，爪哇拒绝投降》、《据报道，在爪哇有9.8万人投降，6艘船被美国潜艇击毁》。
当天，道琼斯指数跌破100点，跌了2.28点，相当于现在道琼斯指数一天跌了500点。巴神长期跟踪的一只城市服务公司，在跌到38美元的时候，买入，随后跌至27美元，并持有了一段时间后以大约43美元/每股的价格卖出，然后这家公司受益于美国战争机器全速开动，困扰美国经济的有效需求不足被解决，公司盈利蒸蒸日上，最后以200美元/股的价格被公司回购，巴神肠子都悔青了。
如果一个美国人在1942年3月8日当天，投资了10000美元，用这笔钱购买了指数基金，在2018年4月份召开伯克希尔股东大会的时候，已经上升了至5100万美元，年化11%，而到今年我写这篇周记的时候标准普尔指数已经4384点，相比较2018年5月伯克希尔召开股东大会时又上涨了62%，金额上升至8262万美元，76年年化12.6%
在这期间，你不用盯盘，不用去研究企业报表与宏观形势，你只要想明白一个道理：这个国家会越来越好，想明白美国能克服这些困难，只要美国越来越好，美国的公司也会越来越好，用不着挑中牛股、用不着择时。
其实，对我们也是一样：投资并没有这么困难，我们之所以还在投资就是相信我们这个国家未来一定会比例现在好，打开新闻网站，各种各样的坏消息充斥了眼球，我非常喜欢巴神的一句话：“那又怎么样？“
30年前我们这个国家的GDP大约为3609亿美元，为美国的6%，为日本的11%，时至今日，我们的GDP为14.72万亿美元，已经为美国的70%，为日本的290%，现在每一个中国人都比30年前要过得好，我们这个民族拥有悠久的历史和对幸福生活（金钱）近乎狂热的向往，我也相信未来50年后，我们的后代一定比现在要好，中国的好日子还在前头。
在中国继续发展的过程中，一定会有一批有着持续竞争力的公司脱颖而出，以合理的价格持有这些优秀的企业，我们就像在一个水位不断上涨水池一样，我们只要像鸭子一样待在水池里，得意的呱呱叫就行了。
如果不擅长选股，投资整个中国经济的最优秀的公司一群公司也是一个不错的主意，逻辑链条为：
上市公司的平均回报率＞整个中国经济的回报率，
A股前300家最优秀的公司/A+H 股最优秀的500家公司平均回报率＞上市公司的平均回报率，
就好像一个班前10名同学的平均分＞整个班的平均分一样。
我为包子选择的指数基金是510300（华泰柏瑞沪深300etf，场外基金是460300）和517080（汇添富中证沪港深500etf场内基金，暂时无场外基金份额）
选择这两款基金的原因是：
A、规模同类中足够大，510300场内规模568亿元，517080场内规模6.78亿元，规模大意味着流动性较好，较难被强制清盘；
B、时间较长， 510300是从2012年5月31日开始；
C、场内交易没有交易费率，指数基金场内交易费率低廉，517080的年化费率为0.2%/年，510300的年化费率为0.6%/年，注意，场内购买指数基金无佣金手续费，场外购买视代销机构不同费率不同。
至于这两款基金的对比，510300是指在全A股市场中筛选前300名的企业，517080包括在A+H股前500名的企业，我认为没有绝对的优劣，只能说517080更加能够代表中国经济最优秀的一批公司，但从历史绝对收益来看，沪深300（3年年化收益率16.44%，5年年化收益率7.57%）相比较沪港深500（3年年化收益率15.44%，5年年化收益率9.29%）的收益率各有侧重。
这样投资，就能比大多数职业投资的人和主动投资的人做的更好，获得和指数一样的收益很容易，超越指数很难，我想我们用不着这样，用不着懂会计、用不着懂股市术语，更用不着理会央行加息还是降息，在一生中的投资中，这些东西都不重要，最重要的是坚持自己的投资哲学，只要真正想明白了投资是怎么回事儿，那些自己不知道该怎么做的事情都用不着理会。
从另外一个角度来看，据东方财富网制作的图表来看，A股从长期来看对全球的地缘战争危机并不敏感，可以说是十分淡定，在21世纪的10场具有代表性的战争中，A股长期走势丝毫不受影响，走出自己的独立行情，😂
②传言导致中概股继续暴跌
2月21日，据网传消息称：国内将继续加强对青少年防沉迷游戏的管控，同时，2022年不再发放新的游戏版号。
所谓“网传消息“来源是雪球某用户
A、市场先生是疯癫的，在市场良好的时候，所有消息看上去都是利好，甚至还有所谓的“董事长跑路概念股“就是这种极端情绪的演绎；
美国海湾战争沙漠风暴行动时期，上午，WTI油价上涨，新闻报道：”海湾战争，油价短期供给受限，未来油价看涨，下午，WTI油价转跌，新闻报道：“我军胜利在望，石油供应有望回归正常，未来油价看淡”。
同一件事情，居然会有截然相反的解读，难怪市场先生被称为“精神病”。
B、目前的市场情绪是极端恐慌的，而极端的恐慌，往往包含了极端的机会，但并不意味着目前的价格就是最低，或者很快就要反弹，即使我们心中这么认为，也不能将其作为投资决策的参考依据！
只有投资的资金是长期资金，才有可能能够忍受“慢慢变富”，才能“任他几路来，我只一路去”。
如果企业股价不涨，我照样赚钱，甚至比股价上涨赚的还多，即使我没有新增资金的情况下，因为企业不断在发展，如果股价不发生变化，公司内在价值在不停的提升，公司也会通过分红和回购来提升股东回报率，我在上个月曾经做过一个假设，假如腾讯股价20年不涨，在维持每天回购2亿港币，净利润每年增幅15%的情况下，22年后我们拥有的是一家净利润2.65万亿元的公司，每年分红300港币/股的公司，我们甚至可以用分红的钱将企业收购退市----当然这是不可能的，资本是不会给我们这样的机会的。
资本就像嗜血的鲨鱼，在市场上寻找高于无风险收益的机会，当嗅到血腥味时，会不顾一切的扑上来，推高股价，强迫我们接受。
C、 对市场先生的疯癫，只能利用，无法操纵，无法想象多么荒诞的理由会对惊弓之鸟的市场形成多大的干扰，如果在投资中运用杠杆，所投资的资金是短期资金，很容易导致“我们卖股票一定要在我们想卖的时候卖出，不能在我们不得不卖的时候卖出。
③A4纸威力再现，发改委规定地区坑口价，以及陕西煤业发布业绩快报
2月23日，陕西煤业公布2021年业绩快报，营业总收入1524亿元，相比较上年同期上涨60%，归属上市公司股东净利润209亿元，相比较上年同期增加72%，自然是大幅度好于预期。
值得注意的是，2020年的归属上市公司股东净利润148亿中，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润只有91亿元，但2021年的非经常性损益部分相比较2020年大幅下降，2020年公司卖出了通过朱雀投资所持有的隆基股份1.81亿股，产生投资收益47.3亿元。
截止到2021年9月，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润145亿元，意味着但四季度的扣非净利润在40亿左右，整体扣非净利润增幅将近在100%以上，更加惊人.
考虑到，2021年归母净利润已出，根据席勒估值法，因此也到了更改买入价和卖出价的时候，首先列出十年平均净利润和十年平均扣非归母净利润：
年度 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
归母净利润 | 64 | 34 | 9 | -30 | 27 | 104 | 109 | 116 | 148 | 209 |
扣非归母 | 65 | 35 | 10 | -25 | 26 | 104 | 110 | 111 | 91 | 180 |
十年平均归母净利润=79亿元
十年平均扣非归母净利润=70亿元
那么合理的估值=70*25PE=1750亿元
买点为合理估值的70%=1750亿元*0.7=1200亿元
卖点=十年平均扣非归母净利润的50倍估值和合理估值的150%的较小的那一个=min（3500，2625）≈2600亿元
A4纸政策威力再临。继上周调减坑口价不得高于700元/吨后，本周继续继续被重锤，2月25日，据国家发展改革委官网消息，发改委印发了《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》要求运用各种手段，引导煤炭价格在合理区间运行。
要求按照环渤海5500大卡煤价交易570-770含税运行，针对山西5500大卡煤炭价格合理区间320-520元/吨，其实这个价格也大大高于陕西煤业的生产成本价（陕西煤业的自产煤平均成本200元/吨），但注意的是这部分指导价仅仅针对电厂的长协价，市场煤和外购煤发改委不管。
针对网上陕西煤业的调研纪要分享的坑口价：
一季度402元，二季度497元，三季度657元，预计四季度700元左右
520元/吨的上限高于一二季度，但低于三四季度，根据唐朝老师的观点，本质上相当于发改委居间协调电厂和煤企，在煤价高涨时，煤矿让步降价，在煤价低迷的时候，电厂让步，其实也算一件好事。
何况该文件是从5月1日开始执行，已经过了传统煤炭需求旺季，规定的价格也不算低了。更具A4出具的速度，很难知道下一次会用什么方式在什么时候宣布。
运用席勒估值法，得承认自己没有办法预测煤价的走势，没有办法预测公司的净利润，我们根据历史数据估算正常年度利润，并以此正常利润对企业估值即可。
本月读书：
巴菲特股东大会问答率1994-2000年
股东大会问题和巴菲特致股东的信是最好的商业教材，没有之一，思维的洞见和碰撞随处可见，例如我随手翻到的：
“投资时候我们需要问我们自己的第一个问题：“我能够理解吗，除非是我们能够理解的问题，否则没有任何意义。”
“相比较从自己的错误中汲取教训，最好从其他人的错误中学习，就像巴顿将军所说：为国牺牲是一种荣耀，不过这种荣耀还是让别人获得吧”
人生很短暂，无知的海很宽，知识的海岸线真的很长，要做的事情很多，我们不可能搞明白所有东西，我们应该尽可能集中精力，对自己很重要事情或者人身上，巴神说：“为了赚钱做自己不喜欢的事情好比是为了钱结婚一样”；
唐朝老师曾经在知识星球的时候讨论过关于是应该为了“兴趣”工作，还是为了“生存”工作，这两种没有绝对的对错，只能做出选择并且默默的承受”
但对我们大部分人来说，已经无须去为“生存”去奋斗；而对于我们投资来说，最大的工作是阅读和思考，
巴神致股东的信和BRK股东大会是一本商业实操手册，就如同唐朝老师之前在《财富三轮车》一文中所提到阅读的价值：“自己困惑许久的难题，苦思冥想想不出，却发现该问题已经很多前辈们碰到了，在一本书中白纸黑字的写的明明白白”
例如在BRK股东大会记载了巴神：
对宏观的看法：
对“市场先生”的看法
对杠杆的看法
对保险/零售/航空/银行业的看法
当然还有最重要对如何做人的观点
加上唐朝老师解读后成为了一本，需要反复阅读的经典
芒格老先生说：“哪边危险哪边就不要去”“最好的学习方法是从他人身上学习”感谢唐朝老师帮我们在投资的道路上插满了“此路不通”“this way please”的路标。
感谢唐朝老师和各位书房朋友