本周重要交易事项
无😄
持股情况
从2017年至今累计收益80%，2022当年投资收益为-4%，相比较上周净值下跌1%，个人投资的年化11.2%收益，与沪深300对比各年份收益率如下： 注：当年收益率计算方式为：所有的进钱均视为年初进款，所有的出款均视为期末出账，例如2022年期初50元，进款20元，出账40元，最后余额90元本周很高兴的事情，是能够参加《伯克希尔哈撒韦金融全史》的翻译，翻译内容为1992-1994年，之前是本着志愿者的心态去做这件事情，但随着翻译的不断深入，发现了有两个以前从未想到的作用：一、尽管现在存在翻译软件，但文中引用大量巴神的文章，文章中充满了美式俚语，单凭翻译软件比较云里雾里，需要结合巴神当时的语境，了解他在什么情况下说的，而这就逼着我去翻阅《巴菲特致股东的信》，相当于让我又复习了一遍巴神的思想。“By contrast, Berkshire recognized super cat premiums as earned revenues when either a loss event occurred or when the policy expired.“直译是：“相比之下，无论是发生亏损事件还是保单到期，伯克希尔都将超级猫的保费确认为应计收入”翻阅了巴神的致股东信原文，他表达的意思应该是：“在损失发生后或者保单结束期结束后，伯克希尔才会将超级猫保单的保费一次性计入利润”。作为与传统保费计算方式：“在整个生命周期内，保单平均分布”形成了对比二、发现了以前没有在其他书上看到的内容，把“知识的空白”填上，在与头脑中已有的知识进行对比，例如，阅读这本书，我发现寇比吸尘器公司和世界大百科全书公司同时属于斯科特费策公司，而斯科特费策公司没有实际经营业务，他所做的事情就是把寇比吸尘器公司和世界百科全书公司的应收账款买下来，加速旗下子公司的现金周转率。注：本文中观点，极有可能充满谬误，我的认知也可能会出现偏差，我们应本着自己负责任的态度对待自己的任何投资，切记，切记！① 陕西煤业2021年度股东大会并2022年5月经营明细本周，陕西煤业召开了2021年度的股东大会，大会审议了2021年度的利润分配预案的议案，根据陕西煤业《关于未来三年（2020-2022年）股东回报规划的报告》，约定当年度分红金额不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。从该条款可以看出，在2020年年初的时候，陕西煤业管理层是认为公司的未来三年的合理利润不会低于40/40%=100亿元。在去年2021年的煤价“涨声一片”大背景下，陕西煤业将当年归母利润的61.91%合计130.88亿元进行了分红。在2012年的巴菲特致股东信中，巴菲特系统了总结了在什么情况下分红对股东有利，什么时候没有：他总结的第一条：“公司的管理层首先得检查公司主业继续投资的可能性-提高回报的项目，区域扩张，改进生产线，或者其他加深与其他竞争对手之间护城河的投资。“第二条：“寻找与现有业务的诸多的投资机会后，去寻找那些与现有业务无关的收获机会---能让股东在每股资产上变得更加富有，相比较分红或者回购来说第三条：回购，在公司股票以明显低于保守估计的内在价值折扣出售的时候。最后才轮到分红，巴神同时还用同一家企业在分红和留存分红发展两种情况进行了对比，假设我们拥有一家200万美元的公司，公司的利润率是12%，并且合理预测新增投资也能获得12%的回报率。假设这家企业每年1/3利润用来分红，2/3利润用来扩大再生产，意味着首年我们对于这家公司24万美元利润，可分配8万美元，继续投资16万美元。这样意味着公司的分红和股票会按照8%增长10年后公司的价值为200*（1+0.08）10=432万美元。10年以来，我们累计从这家公司上取得的分红为8+8*1.08+8*1.082…+8*1.088=107万美元如果这家公司每年的所有利润全部用来滚动再投入=200*（1+0.12）10=621万美元我们可以看到，公司留存利润发展后的合理价值大于分红企业的总价值，所以公司在没有其他新增投资机会、股票价格较高的时候选择分红是比较合适的。从陕西煤业近三年的现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”分别为79.68亿元、83.02亿元、48.92亿元，在目前煤炭保供的情况下，增加固定资产的投入毫无疑问能够增加公司的内在价值，作为股东应该是赞成的👍。从五月份的陕煤的煤炭产量来看，煤炭的产量2022年单月1249万吨，相比较2021年的1194万吨，增加了4.59%，而截至五月底，累计的煤炭产量已经转正，在煤价上涨的大背景下，产量增加无疑是“哗哗”的印钞机。😄 在2022年股东大会开过了之后，腾讯例行根据今年的一半授权，最多发行不超过19.22亿股，此次向0.24万名员工发放592万股，加上因为京东实物摊派导致对奖励股份的调整，合计6094004股，独立受托人拨付了121.88港币，获得了6094004股，是按照每股腾讯面值0.000002港币/股，类似于公司用资本公积增发了6094004股，按照周五收盘价369.4港币/股计算，公司账面上增加了22.5亿港币。这个问题明显不是新鲜的事情，在今年1月21日，腾讯董事会已经根据2021年度股东大会，向2.28万名员工发放800.48万股股票，很多人不这么看，雪球上对腾讯这件事情大部分抱有了冷嘲热讽的多，乐见其成的少。就巴菲特对待股权激励的核心观点就三条（来源于唐朝老师《股权激励》一文，如需要请移步“唐书房”）a、期权应该授予对公司整体收益负责人的人，而不是见者有份b、期权价格必须考虑到留存利润带来的自然增长因素，以及资本本身的机会成本问题，只有管理层让股东的新旧资本都跑过了资金的机会成本，才配得上得到期权c、很多公司掌舵人完全不同意我的看法，他们将期权作为一种广泛的激励工具，这样的公司不太多，但确实有，我认为实践中做的好的期权，应该得到鼓励和减持。如果公司员工做的很棒，给予员工合理的薪酬是应该的，巴神对于旗下经理人做的非常好的薪酬是“不设上限”。而给予员工市场化的激励方案也是应该的，段永平段总说过：“钱是保健因子，而非激励因子，并不认为期权是不好的，巴菲特只是认为期权没有必要不计入成本，如果员工已经在很努力的工作了，多发钱并不会让他们更加努力，但少发钱会留不住人的。”我对这事没有什么好补充的，很多人的想法是恨不得由股东赚尽所有的钱，当然这样的后果一定是欲速则不达。能够持续的生意在自己赚钱的同时一定会让自己的合作伙伴（生态）赚钱，贵州茅台在发展过程中，给经销商、当地高粱种植户、当地政府带来了大量的利益。合作伙伴才会去帮他，它碰到难题，生态上的每个小分子都在尽其可能的帮助它；腾讯在“3Q之争“之后，通过了“链接一切，对外开放”的策略，在腾讯的产业链上，无数的制作者、使用者、合作方都从腾讯的开放得到了大量的好处，这样，即使腾讯遭遇竞争、管制、意外，才有大量的人为它说话。只为自己赚钱的人其他人得不到好处的商业模式是不可持续的。写出经济学巨作《国富论》的亚当斯密，他另外写了一本小册子，叫做《道德情操论》，在道德情操论中，亚当斯表达出了类似于：“商业本质是交换，满足别人的需求，通过商业市场经济能够让大家的幸福感提升，换而言之，商业是最好的道德。不管是贸易，还是员工与公司，家人之间的关系。想着法子为别人创造价值，本质都是在做交换，最后一定一定，不会让疯狂为别人创造价值的人两手空空。上周，唐朝老师布置了一个小作业，关于茅台大会公布了《2022年度财务预算方案》，我和唐朝老师公布的答案差距在于我的少数股东权益是按照2022年一季度少数股东权益占比3.93%计算，唐朝老师是按照6%计算，当然，这个都无关痛痒，我新学到的几点如下：a 茅台少数股东的核心来源，是茅台酒销售公司5%的股权（大头）+茅台财务公司49%的股权，五粮液的财务公司不在上市公司内，故没有这一块收入，茅台其他系列酒的利润很低，上不了台面b 税金附加176亿我是简单套用2021年的税金及附加科目占2021年营业收入比重的14.4%计算，实际的税金包括消费税=白酒营业的12%；城建税及教育税附加=（消费税+增值税）*12%，增值税是13%，增值税进项抵扣大约占比1%，故城建税及教育附加=（12%+13%-1%）*12%=2.88%，所以税金及附加的算法可以按照当年白酒营业收入的15%计算。
c 茅台公司的报表中存在两个利息收入，一个是30多亿元，另外一个是9亿元，前一个30 多亿元的利息收入是财务公司将钱存在其他金融机构所带来的。财务公司所拥有的资金大部分都是股份公司所带来的，按照唐朝老师给出的股份公司的资金算法：
2022年茅台股份拥有的货币资金=年报中存在的拆出资金+2021年货币资金-吸收存款及同业存放+2022年预计赚到的净利润-2022年支付的分红款=1999亿元
财务公司的利息收益率=30/1999=1.5%，因为财务公司的资金并不是按照一年以上的存款期限进行存款，也可能是三个月、甚至七天、一天的隔夜拆借。所以利率较低，国企在报表造假/偷转上市公司资金没有那么强的动力，因为没有必要，一旦东窗事发必然给前途蒙上一层阴影。