连续15年分红的公司，董事长居然被取保候审？

一家连续15年现金分红、梦想成为百年企业的公司，董事长居然被取保候审？

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涉嫌内幕交易

这家公司就是金发科技。

根据金发科技5月26日晚间公告，公司的实际控制人、董事长袁志敏，因2016年涉嫌内幕交易、泄露内幕消息，被深圳市公安局经济犯罪侦查局立案调查，深圳市公安局对其出具《取保候监决定书》，决定对其取保候监，期限自2022年5月25日起算。

事情要追溯到2018年4月11日。

当时，大伙还在关注新上任的美国总统对中国的敌意，全球车企的寒冬在逼近着。袁志敏2年前的内幕交易东窗事发，证监会给他发了一份《调查通知书》的同时决定对袁志敏进行立案调查。

这次调查延续了一年多。

2019年6月21日，袁志敏以及其他相关当事人的内幕交易行为被坐实。

根据《证券法》第七十三条、第七十六条规定，证监会决定没收袁志敏以及其他当事人的违法所得327,294.99元，并对袁志敏处以589,130.98元罚款。

在取保候审的相关公告中，金发科技表示，目前，袁志敏正常履职，公司经营运作正常、管理层稳定，公司董事会及管理层将确保公司各项经营活动正常进行。

面对金钱，人如果无法守住底线，像这种见不得光的操纵，在上市公司里并不罕见。

罕见的是，金发科技是一家能坚持连续15年现金分红，3000点与否都没有间断过的公司。

值得注意的是，上市以来，金发科技的募资额累计为51.07亿元，而现金分红和回购金额合计51.74亿，其中现金回购金额11.35亿，现金分红和回购金额超过了募集资金。

巴菲特说过不分红的都不是好公司。金发科技一方面被曝光董事长内幕交易，一方面却坚持现金分红、回馈股东。这个消息传出后，截止今日（5月27日）收盘，金发科技跌近8%，并没有跌停。

这是否意味着，金发科技并不是垃圾股？

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改性塑料龙头

改性塑料是指在通用塑料和工程塑料的基础上，经过填充、共混、增强等方法加工改性，提高了阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等方面的性能的塑料制品。

具体地来说，改性塑料的身影遍布在我们身边随处看见的家电、建筑、汽车等方面，大到空调的外壳、汽车车灯的外壳，小到手机外壳，这些都有改性塑料的参与。

我国改性塑料发展起步于20世纪90年代。

伴随着国内经济的快速发展和“以塑代钢”“以塑代木”的不断推进，改性塑料也获得了较快的发展，改性设备、改性技术不断成熟，改性塑料工业体系也逐步完善，目前已成为全国塑料产业的重要组成部分。

国内产量由2009年的582万吨增长至2019年的1955万吨，年均复合增速达到12.9%。

中国是全球最重要的改性塑料目标市场，全球知名改性塑料企业均在华有相关业务。一部分企业，比如巴斯夫、拜耳、杜邦和利安德巴赛尔主要以独资的方式在国内设厂。一部分企业，比如陶氏、SABIC通过委托其他企业进行改性塑料的加工。

扎堆中低端市场、规模大而中高端少却是我们国产品牌常见的困局，这在改性塑料行业上也是如此。

行业内企业的品种单一，规模小，前五的企业市占率只有12%，绝大多数企业分布在华南，华东以及环渤海等经济发达地区。

而改性塑料是金发科技的起家业务，也是主要业务。

公司在国内多低以及美国，印度，欧洲等海外地区均有布局改性塑料产能。改性塑料产能达到205.8万吨/年。

在改性塑料这个细分市场上，金发科技已经成为亚太地区规模最大，国内市场市占率第一的生产企业。

从改性塑料细分产品产销率来看， 2017-2020年改性塑料的产销率分别为99.0%、97.4%、98.1%和97.3%，整体呈现下降趋势。目前，公司产品供需处于相对平衡状态，产量略大于销量。

另一方面，在与进口产品的对抗赛上，金发科技已经在传统的增强、增韧、阻燃树脂上逐步缩小和他们的差距。

但从总体上看，国内企业市场占有率只有近30%，而外企市场占有率高达70%，而其产能只占不足30%。

对于下面如何前进，金发科技已经有了具体的轨迹。

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 国际化与一体化

2013-2016年，金发科技通过收购或建立海外子公司，拓开国际市场，陆续成立美国金发、欧洲金发和印度金发。虽然营收占比不高，但是一直有不错的增速。

出海对于一个公司来说，是一种挑战也是一种机遇。倘若成功了，无疑是能大力提高知名度和市场份额。

可降解塑料是金发科技的第二动力。

我国是一个一次性塑料制品消耗大国，且随着快递和外卖行业的发展，一年消耗一次性餐盒450亿个、打包快递件800亿件不会是峰值。这些塑料给我们的生态环境带来沉重负担。

也因为如此，2020年后，我们迎来最强限塑令时代——国家级的、省市级的。

考虑到新旧产业的更替，可降解塑料或将成为最大的替代品。2019年，我国的生物降解塑料市场规模为61.47亿元，根据测算，到2025年限塑政策执行到第三阶段时，我国可降解塑料市场规模有望达到400亿元左右。

相比其它进入两三年的同行，金发科技在这个方向的布局已经超过10年，是全球全降解塑料领域产品最齐全的企业之一。

2020年公司完全生物降解塑料产量的产能利用率高达117%。我们相信，未来随着新增产能和产品的投产，可降解塑料这块的业务会让公司利润更耀目。

此外，从2019年以来金发科技的一系列收购动作，我们可以看出，公司正在努力向上游的原材料扩张——

2019年，收购年产聚丙烯120万吨的宁波金发；2021年，收购年产ABS60万吨的辽宁宝来。

聚丙烯是公司改性塑料业务的主要原材料之一，ABS是改性塑料和新材料产品的主要原材料之一，丙烯腈是丁腈手套的上游。

这些原材料价格波动都和石油的价格紧密相关。石油一涨价，中游的改性塑料只能勒紧裤腰带，这也是为什么2021年改性塑料企业利润都普遍下跌的原因。

通过向上控制原材料公司、减少交易环节，金发科技的一体化战术有望将本增效，提高利润。

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 两大风险

诚然，行业龙头以及12.7倍的市盈率很吸引人。

但是我们还是得警醒自己改性塑料行业无法躲避石油的影响。

2020年，石油价格大跌，位于历史低位。甚至出现难以置信的“原油宝”事件。

然而2020年石油价格跌得有多凶，2021年涨得就有多猛，2022年以来，受多重因素影响，石油价格继续大幅上涨，达到近年来的新高。

如今，世界各大阵营在俄乌战争中显露出的真实面目，我们有目共睹。

且不说石油的价格短期内是否还会出现大幅波动，作为改性塑料行业最主要的下游行业——汽车和家电，此两者属于消费市场的大件。社融数据明明白白地告诉我们：在经济预期不佳时，人们很难用手里的现金去换大件。

再者，还有一个股品问题。

翻开金发科技的宣传消息、宣传视频，其一直以建设“百年金发”为己任，而作为创始人的董事长却涉嫌内幕交易。公司能不能顺应潮流很重要，但是有没有一位或者一帮有能力的管理层也很重要。这也是为什么国外那些百年企业会选择职业经理人打理公司。

如何在把握时代命脉的同时，守住初心，是金发科技需要认真思考的问题。