天智航投资，这家骨科公司业绩增长73%

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近日，法国知名骨科耗材公司Spineway公布了其2022 年度的营业收入，财报显示2022年营收为 740 万欧元，比 2021 年增长了 73%。

据公司负责人表示，集团收入的显著增长得益于2021 年收购 Distimp 和在 2022 年收购 Spine Innovations 实现的协同效应，包括完善生产链以及扩大分销区域带来的销售额大幅增长。

值得一提的是，在2017年，天智航也成为了Spineway的战略投资者之一。而后者作为骨科耗材的上游供应端，一定程度上解决了天智航手术机器人的关键零部件自主可控的需求。

01

关于Spineway

Spineway 成立于2005年，总部位于法国里昂。公司主要从事脊柱植入物和手术工具的研发、生产和销售。

作为法国一线骨科品牌，Spineway 公司拥有脊柱全系列产品，以治疗脊柱侧凸产品为特色，在法国的市场占有率高达40%。截至目前，Spineway 拥有超过50个独立分销商的国际网络，分销区域遍及欧洲、拉美以及亚洲，其90%的营业额都来自于出口。而这与Spineway 一系列的战略收购不无关系。

以Spineway 去年收购Spine Innovations为例，Spine Innovations位于法国里昂和米卢斯，是一家聚焦于椎间盘置换的公司。在脊柱外科领域拥有超过 25 年的专业知识。

2004 年，Spine Innovations在巴黎 Pitié Salpêtrière 大学医院植入了第一款名为“LP-ESP”的粘弹性腰椎假体。这是一种一体式粘弹性 ESP 椎间盘假体（减震芯），可以高度模仿自然椎间盘运动和行为。

截至目前，该系列产品已在超过 15 个国家/地区广泛使用，主要分销区包括法国、德国以及澳大利亚等。为Spine Innovations 创造了超过420万欧元的营收。

在完成对Spine Innovations的收购之后，Spineway在欧洲以及亚太地区的营收都有大幅增长。其中Spine Innovations对欧洲市场的销售额贡献达到了42%，在澳大利亚市场的增长也尤为明显。

在产品研发方面，Spineway已经推出了大约十个产品系列，涵盖了开放性胸腰椎关节固定术、开放性腰椎关节固定术、开放性颈椎关节固定术等多个领域。以满足最常见的手术需求，同时也为不太常见的疾病提供解决方案，包括治疗退行性脊柱病变，治疗成人和幼儿脊柱畸形，微创治疗骨折。

MONT BLANC MIS

MONT BLANC MIS植入物由各种形状和尺寸的螺钉、锁紧螺钉和杆组成，这些植入物可以灵活组合，以微创的方式植入患者的脊柱后部。通过与专用仪器一起使用，可以在相应部位插入或移除植入物。

MONT BLANC MIS系统用于后非颈椎弓根固定和非椎弓根固定，利用经皮微创方法可以治疗包括退行性椎间盘疾病、脊柱肿瘤、椎管狭窄在内的多种适应症。为骨骼成熟患者提供脊柱节段的固定和稳定，同时也作为融合治疗胸椎，腰椎和骶椎急性和慢性不稳定或畸形的辅助手段。

KILI

kili植入物是一种一次性使用的脊柱内固定系统，目的是在生物融合发生时为腰椎提供稳定。植入物主要由不锈钢、Propylux以及钛合金制成，可以通过前路将其植入椎间盘空间。同时还增加了kili螺钉，以达到更好的固定效果。

kili植入物适用于前路的椎体间融合手术，包括腰椎有一个或多个连续水平的退行性椎间盘病（DDD）。在进行手术时，kili植入物需要与自体骨移植或骨替代物一起使用。同时，患者的骨骼应该是成熟的，并至少有6个月的非手术治疗期。

02

天智航加码骨科耗材

天智航成立于2010年，是一家专注从事骨科手术机器人研发、生产、营销及临床应用为一体的高新技术企业。也是国内第一家、全球第五家获得医疗机器人注册许可证的企业。

其中，天智航核心产品天玑骨科手术机器人主要应用于辅助医生精确定位植入物或手术器械，可广泛应用于脊柱和创伤骨科手术。在骨科手术机器人领域居龙头地位。

从2016年开始，天智航正式布局骨科耗材领域，而天智航在该领域的首个重要投资对象就是法国的Spineway。通过对Spineway公司的投资，天智航初步构筑了骨科手术机器人结合骨科耗材的骨科机器人微创手术综合解决方案的商业模式。

2017年，天智航对参股子公司法国Spineway 增资近160万欧元，其中3.9万欧元作为Spineway新增注册资本。完成此次增资后，Spineway注册资本由39万欧元变更为42万欧元，而天智航持有Spineway注册资本的比例由9.09%上升为17.36%。

中国医疗器械蓝皮书显示，我国骨科植入医疗器械市场的销售收入由 2015 年的 164 亿人民币增长至2021 年的 397 亿人民币，6 年 CAGR 增速为 15.9%。

而随着我国进入老龄化社会，如椎体压缩性骨折、骨性关节炎、骨质疏松等疾病发病率也在逐年递增。未来国内的骨科耗材市场仍旧有很大的增长空间。

而通过对Spineway 持续增资，可以帮助天智航和Spineway 实现业务协同，将有助于骨科机器人微创手术综合解决方案的商业模式的完善，维持其在骨科手术市场的领先地位，对天智航未来发展具有积极意义。

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多方布局与盈利式微

在本月10日左右，天智航发布公告称，将减持旗下子公司水木东方12%的股权，股权转让价款为1920万元。股权转让完成后，天智航持有水木东方的股权比例降至36.28%，而水木东方变为公司的参股公司，将不再纳入公司财务报表合并范围内。

据了解，水木东方是国内一家为高端医疗器械企业、科研院所和医疗机构等提供医疗器械CDMO（合同研发生产）及创新赋能服务的供应商。其业务包括委托研发、委托生产、核心零部件高精加工等。

但从天智航公布财报来看，水木东方2021全年、2022前三季度营收分别为1706万元、1134万元，而净亏损分别达到679万元、1140万元，营业收入与净利润双双下降。

对于天智航而言，此次股权稀释为36.28%之后，水木东方变为公司的参股公司，不再纳入公司财务报表合并范围内。而这一措施也将有效减缓天智航持续面临的业绩亏损。

而从去年天智航公布的财报显示，其2022年三季总营收0.84亿元，同比增速-20%，毛利润0.57亿元，同比增速-20%，核心利润-1.27亿元，净利润-0.88亿元。公司业绩出现持续性的大幅下滑。

由于经营活动的造血能力不足，天智航不得不加大筹资活动规模，以满足经营与投资活动的持续资金流出。

三季财报显示，天智航经营活动净流出1.30亿元，投资活动净流入47.93万元，筹资活动净流入721.80万元，累计净流出1.19亿元，期末现金1.68亿元。

虽然多方投资取得了一定程度的回报，但时间线拉长之后不难发现，公司三年的投资活动净流出1.98亿元，包括2021年参与真健康的A轮融资等等。投资活动导致了资金缺口，且短时间内也难以取得较大的回报。

除了骨科耗材之外，天智航近几年的投资布局还包括了超声诊断机器人，智慧骨科医院，智能力控机器人，经皮穿刺机器人等领域。

超声诊断机器人

2021年，天智航与AI超声医疗机器人研发商合滨智能开展战略合作，天智航助力后者完成数百万美元的天使轮融资。而该项融资将主要用于智能远程超声机器人的研发、样机生产和医疗器械报证准备。

成立仅2年，合滨智能便推出了7自由度力控智能远程超声机器人HEBIN-RUS-T7，并在去年7月正式通过了医疗器械检验检测院的医疗器械产品检验。借助投资合滨智能，天智航也有望丰富产品线，将手术机器人扩展至智能超声领域。

智能力控手术机器人

北京思灵机器人于2018年成立，是一家世界领先的AI智能机器人明星企业。公司以德国宇航中心为技术依托，致力于推动人工智能与机器人前沿技术的深度结合与创新。

截至目前，思灵机器人已经完成了7轮融资，融资金额超25亿元。天智航于2019年参与了思灵机器人的pre-A轮融资，但具体交易金额并未披露。

作为公司的核心产品，思灵机器人推出的高精度智能力控机器人，其力感知灵敏度高达0.5N，具备灵敏、精准和柔顺等特点，可适用于医疗手术、3C精密组装、汽车零部件组装等高精度智能化应用场景，解决了产业链“卡脖子”技术问题。

目前，天智航已经开始使用思灵机器人研制的通用智能力控医疗机械臂，有效解决了天智航手术机器人的关键零部件自主可控的需求。

经皮穿刺手术机器人

真健康成立于2018年，是一家专注于经皮穿刺手术机器人系统的研发、生产和销售的医疗科技公司。旗下产品包括影像分析及穿刺计划系统、多轴机械臂定位系统等等。

经皮穿刺手术机器人是一个真正完整地具备“脑—眼—手”整个链条的手术机器人系统。该产品具备三维影像快速重建、呼吸运动实时追踪、穿刺路径规划及实时定位导航等特点。可用于胸腹部多种脏器的精准穿刺手术，能够帮助临床医师实现精准经皮穿刺。

对于天智航而言，这些投资的价值可能是多方面的，除了投资效益，更重要的意义能够与这些创新公司达成合作，以此产生产品研发、销售的协同效应。

包括投资法国Spineway能够满足天智航对于骨科耗材的供给需要。而思灵机器人则有效解决了天智航手术机器人的关键零部件自主可控的需求。此外，还有借助水木东方延伸下游的医疗服务，借助合滨智能丰富产品线、增强市场竞争力等等。

不过，这些都属于完善产业生态的长期投资，在短时间难以取得明显回报。至于天智航后续能否实现业绩回暖，器械之家将持续关注。

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