2019，下半场，不破不立

1、

一周一口气抓了4家上市公司的董事长，背后是各种金融工具搭建的财富迅速蒸发：股市、私募、债券理财……无一幸免。诺亚这种圈住高净值人群的头部盘子也盯不住了。

资产的风险曝露正越来越浓烈。

另外，这个抓人的频次如此之高（而且都是刑事立案），不免使人产生联想是不是有可能上层的某些“导向”发生了改变。

毕竟这些坏事不是“突然”发生的，而是存在了一段时间。

由此再关联各民营老板的国籍身份，就难怪都给自己留了一条退路。

（奥克斯对格力打民族牌，结果反被查出老板已是国外PR+HK身份证）

所以，关于不同阶级喜好的不同类型理财产品也都逐渐显露本质——投向说的再好，也都是故事，都是一个个轻微的迷你庞氏。

比如那么多高大上的私募都是投向一级市场，想要靠上市或并购套现，这原本就是低退出率的高风险赌博，被包装成了看似低风险、适度回报的固收项目，爆雷就变成了时间问题。

截至2019年7月4日，证监会官网披露的信息显示，有186家企业申报在上交所主板上市，104家企业申报在深交所中小板上市，211家企业申报在深交所创业板上市，总计排队IPO的企业总数达到501家。

证监会近日开始对IPO排队的进行现场检查，果然收获不少。这些IPO企业的后面有没有私募的影子，肯定也少不了，所以股市的风险管控如果持续下去，那么连锁反应，12万亿私募中下半年有多少雷要爆？我都听到了劈里啪啦的声音。

不那么高大上的P2P其实也是一个道理，借钱消费，死路一条；借钱投资？现在哪里有低风险且10%+的收益率项目，有的话还缺你这么一点小钱？模式本身就有很明显的缺陷。赚钱效应却会让投资人低估风险而沉浸在收益泡沫里。

但更让股民揪心的应该是：

2015年至2018年康得新的连续四份年报中，瑞华对2015年、2016年、2017年报均出具了“标准的无保留意见”。

只有2018年报出具的是“无法表示意见”，而此时康得新已经深陷危机，外界对公司的财务造假质疑已经此起彼伏，瑞华才终于没敢继续给康得新背书。

而这连续四年的利润造假，瑞华会计师事务所从康得新拿了多少审计费呢？每年210万，一共是840万审计费。

作为国内知名会计师事务所，瑞华在A股的业务承揽量非常可观，以2018年年报审计为例，其服务上市公司达到321家。

这321家里面，有多少和康得新有同样的财务造假问题？

而连前三的事务所都造假，那么其他事务所是不是也有一样的问题呢？

（去年就被立案调查过）

不敢深想。

既然风险再也包不住，那么监管部门顺势来一场不破不立的清洗行动，似乎也就合乎情理了。

641的投案（最近小道消息说已被降级放出来了，那就应该如实交代从宽处理了），应该是给这次金融反腐定了重量，毕竟招数谁心里不清楚，参与的都昧着良心发大财啊。

（另外金融本来属于谁掌控的圈子，站队问题，财富往哪里流，不表了）

董事长，哦，不对，白手套们现在俨然是一个高危职业了。

不破不立，揭开画皮，二级市场或许就迎来一丝生机。

2、

汇率和MYZ的关联。如果谈妥，有望升到6.4，如果直接谈崩，破7，如果维持现状，那么大概就是现在这个情况。

央行8日公布的最新数据显示，截至2019年6月末，我国外汇储备规模为31192亿美元，较5月末上升182亿美元，升幅为0.6%。与此同时，截至6月末，黄金储备为6194万盎司，环比增加33万盎司，央行连续7个月增持黄金。

外储依然疲软。

首先，我们对外投资的额度是被严厉管控的。（同比下降）

尤其是我们在美国的直接投资并购，据路孚特提供的数据显示，在2016年上半年的高峰期期间，规模为近350亿美元，而今年上半年仅为14亿美元。(这里面主动控制，和对手国刻意阻扰都有)

其次，我们上半年的贸易顺差并没有转化为外储的明显增加。（当然顺差本身也大幅下滑）

由于二季度的外债余额还没公布，6月份的进出口数据也待更新，所以我们按照一季度的数据先做个大概的预估，今年一季度外储总的增加金额是272.88亿美元，抵去外债净增加的65和顺差585，其实反而减少了378亿美元。

这中间还没有扣除外储的投资收益。

收益率不论是高于通胀率（那就是2%以上），还是1.25%或者3%，从以上数据都可以得出一个大概的结论：

我们上半年的外资是在净流出的。（等二季度外债和进出口数据更新，到时候可以再分析一次）

流出应该去的就是东南亚，流出的就是被“低估”的“劳动密集型产业”。（产业升级是挺美的，但不要忽视就业问题在产业升级过程中被扭曲的状况）

回过来说黄金，这是央妈连续第7个月买进黄金资产。不止我们，其实一干央行都在持续买入，随着地缘冲突风险加剧，黄金的避险价值大概率会在下半年进一步提升价格，值得关注。

而购买黄金，降低美元资产占比，也是央妈的不破不立。

3、  

CPI数据今天公布。2.7，与上月持平。（我猜错了，本来我以为会“计算”到2.2）

鲜果价格直接同比上涨了42.7%。以后不要轻易叫自己“吃瓜群众”，因为瓜可能都吃不起了。

这样一来，相比1月份，除了水产品，其他食品的权重都被很好的下调了。

统计局对于鲜果暴涨的解释是：

还有：

前面说天气也就算了，后面这个解释真的是无法忍受。

因为去年同期价格较低，哪个暴涨不能这么解释？

然后我就去翻了2018年6月的CPI数据。

去年同比下降了5.3%而已，今年同比上涨了42.7%.......这太牵强了吧。

按现在这个情况下去，结构性的“胀”不是会不会发生，而是已经发生了。你不让它“胀”起来，那么这个产业链上的企业都得倒闭。

消费品价格上涨，可支配收入降低；那么就希望提高可支配收入，加重企业的运营成本；企业又必须通过商品的涨价来抹平运营成本（或者裁员），以此恶性循环，通胀螺旋。

而至于起初为什么开了上涨的头，还是和放水有关，08年一波、15年一波，替global经济做逆周期，现在人家要离婚了。

4、

之前说过，不动房子（控制房价、降低房价），债务的雷不会停。现在看到的实体企业、地方债务数据都只是冰山一角。

而动房子，需要勇气，和极强的操盘能力。

回到4月份的ZZ局会议：

这次会议后，基本给今年的房价定了调（重要性）。15年曾经有一次大好的机会，可以从房价泡沫中及时刹车，但因为各种原因错过了。

这一次的力度，渐渐加重。很多还在观望的人，看一看各大地产商们正在争先恐后的转型。或许就能明白，调整已经是不可避免的。

即使如华泰般孱弱，富力依然一头扎了进去。顾不上风险控制。

但这也与富力可能也拿不出更多的钱有关，有一组数据可以看出富力地产的资金链面临着严重的问题：2012-2018年，富力地产经营性现金流余额分别为-24.64亿元、-118.62亿元、-220.65亿元、-3.56亿元、-33.38亿元，- 72.87亿元、-86亿元，连续七年为负。

随着信托融资、海外发债收紧，真实利润也受到政策很大影响，资金链紧张的房企们转型无疑是被迫且无奈的。

就像2018年8月，融创孙宏斌说过：“我觉得如果主业好就没必要多元化，主业不好才要多元化。”

不要去看可以掺水的收入、销售合同和利润。从这张表里面，我统计了历年上市房企的经营现金流和近两年的投资现金流数据，可以看出，大部分房企都在走一条绑架债权方的不归路。包括新城。

当然，也有像万科那样思路清楚年年喊逃生结果数据也好看多了的。

总之，面对困境，投资尚有红利期的新能源行业，ZZ无疑绝对正确，更重要的是能在这个鼓励项目上去对冲因地产行业限制而损失掉的融资额度。

举个恒大的例子。

2018年恒大营收4662亿元。恒大的合同负债1856亿元。对于所有发展期和稳定期的房企来说，预售的合同负债一定是大于当年的营收的，因为预售款项用未来2-3年的建设期然后竣工结算消化，才是合理的。

没有对比，就没有伤害。只有恒大，合约负债远远小于营业收入。

这种情况，要么是恒大的周转极快，当年开工，当年售罄。常识告诉我们，这个可能性太小了。

那么只有其销售回款能力不行。（恒大的合约负债，2018年比2017年降低了800多亿元，也就是恒大的实际回款反而降低了）

这说明恒大在销售端也在用杠杆锁定，也许购房者交个2万，这房子就算预售了。收多少钱无所谓，关键是销售合同要签订，锁定销售。

为什么要这么干呢？

因为恒大在引入1300亿元战略投资的对赌协议中承诺，2018年至2020年公司的净利润将分别不少于500亿、550亿、600亿，三年合计1650亿；在2018至2020年的预期合约销售额将分别达到5000亿元、5800亿元和6200亿元。

所以，数字都定好了，这个时候把融资这个楼梯给我撤掉，不要出人命吗？

当然，另一方面，之前大举融资的偿付压力也在递增。

恒大研究院数据，2019-2021年是房企有息负债的偿债高峰。经过测算，截至2018年底，房地产主要渠道有息负债余额是20.3万亿，将在2019-2021年集中到期，每年到期规模分别为6.8万亿、6.6万亿和5.4万亿。

爽歪歪。

不给钱，只能耍流氓。或者让信托、私募都再爆掉一点？接盘侠，挤一挤还是有的。

房子，看起来这颗雷目前还是无解（如果要照顾到每一方的利益）。

但整个趋势已经渐渐清晰，下刀还要无痛，是不可能的。

5、

之前说过，6月份的汽车数据总算有了点起色（以为工业企稳）。

按照乘联会的数据，6月同比上涨了4.9%。

但是如果按照中国汽车工业协会的数据，又好像没有那么乐观。还是下滑7.8。这一来一去，将近13点的差距。

到底哪个更准确呢？

我搜了下，有分析如下：

好吧。原来我一直看的乘联会是这么回事。

那就用中汽协的数据，也要看到数据企稳的迹象，比如6月份已经比1-5月的情况要好很多了。

2019下半场：

股：这一波改革整治坚持下去，配套严惩制度+科创板红利，那么股市可以期待。当然，对于散户来说，要熬过现在的爆雷期，也需要一点策略应对。

债：基本没有特别安全的，尤其在三季度结构性紧缩的情况下，对那些现金流这几年苦苦支撑的企业要尤其小心，行业不限。杠杆方面，总体还是会往上走。这是现在的形势决定的。这个已经在之前的文章里说过，躺着舒服的人太多了。过苦日子，就得真的让他们过起来才行。

汇：看MYZ，我们现在加大力度管制外汇，反过来想一想就明白了。6.4-7.3这个区间。长期来看，顺差这个事情不解决，购买力贬值的雷终究也是时间问题。因为资本一直在外流。

楼：不破不立，慢慢加码，楼市已死，不多说了，集中火力托住华为吧。

全球都在担心1929年的大衰退再次降临。目前欧猪的情况，更惨烈。都负利率了，G2交锋，老三不但没吃到果子，反而泥潭越陷越深。这给原本不断消褪的存量蛋糕，又闪现了一条暂缓之计：

是不是欧猪的肉，能给G2先撑住。就像当初苏联倒下时的此消彼长。

日韩虽然最近在闹，但也是有机会和我们一起搞合体来共同御寒。（不团结没法弄）反正这次已经没有一个经济体像我们当年那样跳出来，能帮大家一起再逆周期拖延下去。

但我们也知道，如果所有国家都能保持理性，那么就没有那么多黑天鹅了。

毕竟，谁都不希望下一个倒下的，是自己。

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