利率并轨及房价的逻辑正在改变

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周末，央妈的一个新招数憋出炉了——LPR。

其实LPR6年前已经有了，只是这次提议把本来明码标价的贷款利率，变成了每月一次的“跳水比赛”（因为要去掉一个最高分，再去掉一个最低分，再算平均利率）。这样以后加息、降息更为成熟且隐蔽。

搞成这么弹性的首要目标，当然是为了降企业贷款负担。理想的模型中，这种变相降息方式，犹如一片及时雨，淋到那些正因贷款成本高那么一点点而痛苦挣扎的老板们。

然而实际上，这个效果有待时间来检验。

比如很多央企、国企拿的融资成本，本就低于基准利率，下浮个5-10个点很正常。而对于民营企业来说，决定贷款成本的往往是金融机构的“风险定价能力”到底是什么水平，这个很难通过利率市场化而瞬间补齐短板。

另外，站在银行的角度上，其利润部分来自于息差。看起来LPR可能会影响银行的利润水平，也就是说，银行如果要维持住现有的利润水平，必须在另一些业务上加价不加量。

这可能是一场不起眼的博弈，作为所有行业中最耀眼的明星——金融，是不是会就势回吐资源给产业，还是继续竭泽而渔，战略和战术恐怕在现实中会互相背离。

至于LPR和房价是否有关（比如房贷利率下降了，那么是不是房价又要涨了？）这个在目前的版本里并没有明确说明。

这里的LPR更多的是针对一年的麻辣粉（MLF），或者5年以内的产品，而对于5年以上的产品（比如房贷），应该还是按照原有的市场定价（或窗口指导）。

要知道，从第二季度开始，对于房价相关的融资产品，贯彻“房住不炒”政策最有力的就是银保监出台的各种控制手段。

融360大数据研究院监测数据显示，2019年6月，全国首套房贷款平均利率为5.423%，二套房贷款平均利率为5.75%，经过半年的连降之后开始回弹。2019年7月，全国首套房贷款平均利率为5.44%，二套房贷款平均利率为5.76%。

2019年7月份，苏州首套房贷平均利率为6.03%，成为全国房贷利率水平最高的城市。而大连7月房贷利率涨幅最高，首套房贷利率环比上涨20个基点。大连、苏州、杭州、宁波和长沙涨幅位列前5名，均在一个月内多次上调房贷利率。

这一列的操作，可以看出，监管层真正的意图在于：

定向降息（企业端成本）、定向控制指导（房贷利率加息）、降低金融业食利（回归产业）

所以，借着LPR就开始说房价还要涨的人，可能会失望。

2

财政部上周发布了1-7月份的财政收支情况。

收入增速略微下滑，因为税收收入的增速已经接近于负增长。而非税收入继续提高来弥补（这点在之前的文章里已经说过，所谓非税收入，也是挤占中端民营利润的方式）。

企业所得税、流转税同时萎缩，代表量和质在下滑，与之前发布的工业产值、工业利润都对的上。

老特最近一阵发推，一直在调侃我们的外资企业净流出的事情。目前看来不像是烟雾弹。从越南它们的成长速度也能猜出个大概。

苹果产业链估计很难留下来。根据商务部去年报告，我们对美出口带动的直接就业岗位超过1600万个，然而上半年对美出口增速从去年下半年的9.3%下滑到-8.1%。这波估计起码百万以上的岗位受到了冲击。

回到财政收支。1-7月份的财政支出增速减缓，同时把今年的赤字缺口压缩了3000亿，保留足够的空间给下半年可能进一步恶化的国际局势。

值得注意的是，债务利息支出增速提升较快，一方面与地方债有关，一方面可能也会受惠于此次的变相降息。

3

说到局势会不会恶化（暂时分化的3000亿瞄准的可是劳动密集型的出口产业，也就是岗位），外媒传MYZ可能已经达成意向一致。

据说BDH会议，确定了优先顺序，以港为先，一方面杨赴美斡旋，另一方面：

电话后，离岸汇率闪回6.99，并且某普发推说新的大豆订单，似乎暗示了部分的交易可能正在达成中。（易纲等参加通话的意义）

同时，内部结构的调整在加速运作。

未来对于人口净流入较多、住房保障需求较大的大中城市，要督促加大公租房保障力度，因地制宜发展共有产权住房，加快促进解决城镇中低收入居民和符合条件新市民住房困难问题。“对低收入住房困难家庭实现应保尽保，对中等偏下及以下收入住房困难家庭在合理轮候期内予以保障，对符合条件的环卫工人、公交司机等重点群体、重点产业困难职工实施精准保障，对符合条件的新就业无房职工、外来务工人员等其他新市民住房困难群体持续加大保障力度。”

看起来，意识到贫富差距可能潜在的社会稳定问题得到了上层的重视（HK真是一面镜子），未来城市住房可能决心要走新加坡模式。

新加坡有600万居民，80%的人住在组屋中。组屋是政府提供的低价商品房，也是保障房。借助低价征地、低息贷款、中央公积金，大多数居民的住房诉求都能满足。即便是对于20%的最低收入人群，政府可提供房价70%-75%的补贴，其余的可申请30年期的低息贷款。

深圳住建委去年6月5日发布《关于深化住房制度改革加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房供应与保障体系的意见（征求意见稿）》，明确了面向未来（2018年至2035年）的住房发展目标，计划未来18年提供170万套住房，其中人才住房、安居型商品房和公共租赁住房等保障性住房的总量不少于100万套。

在《意见》中，深圳计划将市场商品住房、人才住房、安居型商品房、公共租赁住房的比例定位4：2：2：2，即政策性支持房所占比例将占新供应总量的60%左右，这将一改1988年房改以来以商品房为主的住房供应格局。

所以，这条新闻其实意义非常深远，商品房和一直以来对于房价刚需支撑的种种逻辑，已经被改变了。

一部分人已经感觉到，可惜更多的人还不能相信。

4

最近有外媒声称东南亚通过飞单进入香港的游资已经达到5000亿美元，如果部分游资高杠杆做空港币，估计能达到40万亿的空头头寸，这个数量是1998年索罗斯做空香港的国际资本量所无法比拟的。

（做空逻辑）

目前这个消息还很难查实。但HK的经济是滑落到了近10年的最低（GDP增速到0）。

香港商务及经济发展局最近发布的信息显示，旅游业、零售业、贸易，货运等领域均在下行。外贸方面，第二季是-5.4%，六月份单月为-9%；而零售业方面，第一、二季是-2.6%，六月份已扩大到-6.7%；目前已经有22个国家对香港发出旅游提示，提醒其国民来香港时要多加注意和小心。（传说新西兰和泰国已发出撤侨讯号）

港股自6月份以来，更是蒸发了5000亿。

目前香港金管局公布的最新外汇数据是4485亿美元，如果游资5000亿美金真的开打，那港府只能选择故技重施——加息。

但与97年不同的是，目前HK的状况更加复杂，资产价格、政治局势都可能会极大助推反效果。

从这点上，BDH会议的选择可能也着实无奈。

今天刚公布的重磅新闻，我看了下基本上与之前大湾区的战略定位高度符合。（大湾区战略与解决香港问题非常有关）

深圳能不能挑起重任，拭目以待。

目前出政策的节奏确实有点高频，目标性其实和之前的大会精神是保持一致的。而经济数据和围绕“六稳”的补丁有迹可循，唯一可惜的地方在于：

银保监会很卖力了，但财税部门的关键一击还没有出来。（资本利得税）

还需要继续等待，不过，看起来也真的不远了。

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