再吸最后一口？

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或者，更坏

不知道是不是因为“17”这个数字开过光，各地最近出台打头阵的房价“救市”政策，都不多不少正好17条。

最新把试探升级的是河南驻马店。

该《意见》提出，在住房公积金方面，一是调整住房公积金贷款额度。要适时适度提高住房公积金贷款额度，将各县缴存职工的住房公积金最高贷款额度，由45万元提高到50万元。市住房公积金管理委员会要根据房价实际，不断提高个人住房公积金贷款的最高额度。二是调整住房公积金贷款首付比例。将缴存职工首套房贷款最低首付比例由30%下调为20%，二套房贷款首付比例仍执行30%不变。三是大力推广住房公积金组合贷款业务。住房公积金合作银行要推行组合贷款业务。四是免收抵押登记费用。

为何是它？其实文件开头已经把为什么这么做的原因交代得比较清楚了——地价不稳。

连续网上看了该市最近几个月的土地拍卖情况，流拍量挺大的（12月份流拍了34块，只成了3笔）。对比于2018年每个月20-30块土地成功交易量，冰火两重天。这一点也反映在当地财政局网站上：

土地收入（市本级，不含区县）减收10.8亿，那么它的一般财政收入是多少呢？财政局并没有更新其2019年全年数据，最新的只到11月。

虽然看起来收入的增速要比支出的增速快（16.8>15.7），但考虑到其基数，其财政缺口绝对值是被拉大的。2019年前11月（624.7-148.4=476.3），而2018年全年是（139.3-548.3=409）。

财政压力可见一斑。

我再查了下河南各地级市的债务情况：

公道的说，驻马店的债务率在省内并不算高，债务/收入345%，和省会郑州差不多，比平顶山、开封、许昌等地要好很多。（现在都只能相对说了）

这是土地及财政，另一边土地与楼盘的逻辑在于存量。

（网络截图）

查了下人口，不幸它还处于净流出状态。

这就是驻马店的故事，一个想要改名为“天中”的城市。然而全国有着类似情况的城市其实不在少数，一边是看到周围不断在建的土地和高楼，一边是资本和当地居民幕后的博弈。

无独有偶，除了地方积极谋划，金融机构也在摸索“边界”。

这是疫情以来首个调整个人住房贷款的银行政策。于是各大地产媒体炸了锅，纷纷抛出疑问：XX银行要不要跟进？房企仿佛又嗅到一丝黎明的味道。

从银行的角度来看，如今信贷水平制约的大背景下，有不动产作为抵押无疑是最好的底层资产了。而且监管部门也一直没有掐死首付比例的事，这给了银行、地方、地方银行活络的空间。

看后续一直念经房住不炒的银保监会怎么个说法。

在上面财政紧平衡的指导下，最近海南文旅公开预算的一份出国计划还是挺有意思的，信息量大（总共21项），其中包含了“如何在没有发行彩票的情况下开展赛马活动”。

去年12月，其曾在媒体回复中披露已初步拟定了《海南省关于发展赛马运动的指导意见》已报省政府审定。

我查了下迪拜的赛马世界杯及相关产业，确实创造了不菲的经济价值，有媒体预估在4亿美金，且拉动就业。

那么问题来了，赛马和博彩（赌徒工具）能被完全隔离嚒？实际上是不可能的。这或许是上层对于明确经济利益另一面弊端的担忧，导致赛马落地只闻风声不见其人。

不要说赛马了，中超比赛日不也是很多人押注搏个运气。最后就是看，这个“赌场”的钱，是谁收掉而已。（怎么分配）

官方不收，那么放任财政的干涸说不过去。

其实依我来看，这类项目比很多铁公鸡都要好，有可预见的现金回流，产业带动人口流入还能继续刮土地财政（炒房又要去海南了），除了不能出口创汇以外，基本算是明星项目了。

最近云南、河南都披露了他们的基建计划：

不得了，两个省加起来就5.3万亿，怪不得网上已经有人惊呼全国31个省市合计起来那还不得上百万亿的“大买卖”。

惊呼之余，就犯愁，那钱从哪里来？之前文章已经说了，靠着出口主导+美元信用投放货币的模式已经结束良久，这些钱只有向未来先借了……

（最近有个段子：我们假装在放贷，你们假装会还贷）

200万亿M2，再加上100万亿基建计划会发生什么？

有读者开始担忧恶性通胀会不会发生。从目前来看，恶通的概率并不是很大，但今年CPI维持高位是必然的（看TJJ的水平），一方面猪肉等要被拿掉的消费品目前仍没有解决供应端的问题（还有可能要继续涨价），另一方面目前的资金（投资）去处还不十分明晰。

那么通胀会推高房价吗？

我们可以看过去几年房价涨的原因，其中很重要的一点就是上层发明了PSL直升机撒钱模式。通过拆迁棚改货币化，将钞票分配出去，这部分人又把钱投入到了房地产中（投资属性）。所以我们经常听到XXX有好几套房，基本都和拆迁有关。房地产一方面造水，另一方面又锁住了水（以及未来的水）。

但当上层意识到系统性风险扩大并决定把PSL这个开关关掉了之后，立马我们的PPI就不行了，最近10年就是这个规律。这个逻辑看起来好像是“房地产是支柱产业，不弄果然就生产端通缩了吧”，但实际经济的问题在于“春药吃多了有害身体”。PSL就像一个小型QE，边际效用递减。

PPI的通缩，更多因为需求端的不振。这有出口受到外部挤压的关系，也有内部购买力及安全感的原因。购买力，是所有人都心知肚明本币在对内贬值，深怕10年后，今天存的50万元就变成了5万元。老了之后5万元要保2条命，慌不慌？这是原因，大家不敢用啊。（之前在《谁是药神》里我统计过医药费、门诊费的涨价幅度，比CPI涨幅快多了）

央妈前任周老板说我们储蓄率高，储蓄率高的原因是什么？是缺乏安全感。比如这次疫情，不管是企业也好，还是个人家庭也好，没有一点储备，还能谈笑风生的发朋友圈吐槽段子？必然焦头烂额的想下个月的房贷怎么还。（何况他说的储蓄率高还是个伪命题）

刺激消费，实质就是希望居民把储蓄/可支配收入多拿出来一点用于消费，但房价这么高，大部分年轻人不是在还房贷，就是在攒首付，后面还有婚育、养老等一系列高成本的必需品，如何消费呢？（降息空间有限，几个BP幅度的降，对每个月要还的房贷杯水车薪，缺的不是利息，是本金啊）

目前网上有人吹风发消费券是一个不错的主意。看了瞬间感觉回到了计划经济时代。本质上消费券就是一种临时通货，还是以地方财政为背书，目前紧平衡且领导定期还要出国考察的模式下，支出本来就很紧。这只是权宜之计。

我曾经在知乎的文章里说，法币的信用，依靠的是强大的税收能力，而不是强大的印刷能力。除非你是NO.1可以收割全球。如果没有强大的税收能力作为后盾，那债务危机爆发是必然的路径（反过来想是健康的周期）。最近接二连三的国企美元债爆雷其实非常能说明问题，但凡地方能救的，绝对不会坐视不管，除非，地主家也没有余粮了。

回到通胀VS房价的问题。目前上层对于今年的计划，从已披露的看来，会继续“努力完成”，那么借坡顺势改革（财税/直接税/房产税）的可能性就小了很多。更多的会继续走“稳”的平衡板。

像衡阳、驻马店这类先开枪的地方，现在冲进去接盘能不能全身而退？我不认为两年后他们会“有价有市”。也会有更多的地方（不堪重负）陆续选择跟风。这个时候常常觉得我们太善良，一点都不会坐地起价。

房子所谓的韧性也好，信仰也好，都抵不过明确看到房价的下跌，这一点，房企、地方讳莫如深。卖地（地方）、卖房（房产商）、卖命（房奴），这条路径终结的结果，虽然大家都不愿意正视（就像大家说RMB要国际化，但不愿正视自由兑换外币一样），但早晚还是要发生。

稳住房价（考虑未来的通胀，名义价格上涨，实质是跌了），是怀有一丝希望居民收入能大幅度追上来。但他们又不愿意动造成“贫富差距”分化的规则，就像扁鹊见蔡桓公，不治将恐深。

都想要。

因城施策，就是“我再吸最后一口”的宣传口径。建议不要轻易去接盘（尤其是三四线；一二线另分析），因为这个场景前几年发生过了，它的结果我们也看到了，让困境更困。

随着人口老龄化不可避免，其一定会对未来几年的经济模式产生重大的反向作用（参见日本），储备/配置易变现的流动资产的比例建议提高，而用负债堆积的名义资产比例最好降低。

治愈焦虑（贬值/不安全感）最好的方式，是回归自己手中的牌，贬值要做什么对冲，养老要做什么计划。如果所有人都如此思考，或许ZY期待中的财税改革，等的反而是大家的信号。

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