他们的票率，和恒大一样

收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。

——郭树清

郭老板这句话是2018年说的，当年国内GDP增速6.6%，CPI增速2.1%。

如果以此作为一个基准利润率的话，一个行业提供的投资回报如果特别高，就意味着有其他行业利润率被压得特别低。

资金唯一的信仰，会在一段时期内，涌入高回报的行业（主体）进行逐利。

直到这个主体，从“投资性需求”，变成“融资性需求”，到最终的“拆东墙补西墙性需求”。

聪明的钱，从寄生壳中先撤出。

商票的价格，是这些“X性需求”投射出来的轨迹。

比如恒大的商票，我做了张表：

2017年底，恒大的应付票据余额只有644亿，但仅过一年就翻倍了。（2017年底2018年难道有神人加入？）

2018年的商票价格，也只有15-16%。并未明显恶化。

显然，那时投资人对房地产的未来还是抱有信心。

2019年，票价上了20%，负债额在高速狂奔，不过6月份的时候，一则132亿增资盛京银行的新闻，再次壮了市场的胆。

即使这样，供求的天平依然把票价往30%在推，直至36%。

36%是什么概念？

我举个例子。

一个A企业，发出一张100万一年期的商票，给B。

B呢，因为也要支付采购款，所以当天折价把这张商票，以一定的折率转让给C。

这个折率如果是36%，意味着B公司实际所承担的利息为36万。

而C公司，以（100-36）万的价格获得了这张商票。

只要一年后，A公司如约兑付票面金额，那么C公司的利润率是36万/64万，即56.25%（年化）

那么问题来了。

这么高的利润率，如果是这个行业或这家公司的“高管群”，为什么不疯狂吃进坐等大赚呢？要知道2020年全国百强房企净利润率只有11.2%。

买什么财富产品，从目前新闻揭露的信息来看，收益和风险完全不对等：

理财给9.5%就笑眯眯？回报56%的反倒提心吊胆。

所以在看企业融资成本的时候，除了报表数据：

（第三列为2020年融资成本，第四列为2019年融资成本）

更要看一下市场数据。

两者的区别是，报表上的负债，都是通过金融机构转手的，签字的人没有在用自己的钱，忽视了风险成本的核定。

而市场上的负债，很多都是真金白银从自己兜里掏出去的。对风险的判断完全不同。

也更加真实。

那么最近还有哪些企业的票率也攀上了30%及以上，正在进行甩卖呢？

两个数据交叉，说明地产业的至暗时刻仍在发酵。

给郭老板补上一句话，

以后买理财产品，不要光看TA给你的基准收益率，即使这个收益率低于了6%或8%，也要多看看市场上这家公司的其他报价。

比如如果它的美元债成本超过8%，也要引起警觉了。不要等到最后。

更何况相比2018年，未来的总体利润率仍在L。

看看二次土拍流拍量和铁矿石腰斩。

不破不立。

星球提供

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