Messari-2023加密市场报告
官网链接：messari.io/crypto-theses-for-2023
英文pdf：resources.messari.io/pdf/messari-report-crypto-theses-for-2023.pdf
原文作者：Ryan Selkis
原文编译：Crypto刘青松
2023年最后几周了，各类投研机构、数据分析网站、圈内Kol等，都开始了2022加密市场复盘和2023行业展望。时间过得很快，感觉2022的市场报告就在几个月之前一样，但转眼2022就要结束了。
Messari-2022加密市场报告
https://zhuanlan.zhihu.com/p/441971613
这一年过得不容易，市场进入深熊阶段，各种大型暴雷事件压得人喘不过气，圈内圈外的人都对行业产生了有史以来最大的不信任感。
当然，雪崩之时没有一片雪花是无辜的，没有FTX暴雷事件也总会有下一个'SBF'出现，虽然行业发展十几年了，但仍然处于早期阶段，加密投资市场仍具有很大的投机性，至少在全球加密框架体系没有完善之前都会是这样的状态。
所以现阶段，不论是加密投资还是准备All in加密行业，都需要先有一定的学习和了解，不要FOMO、不要被他人左右，要有自己的思考。
好的，废话少说，Messari的2023加密市场报告前几天也新鲜出炉了，今天就跟大家一起读一读这份报告，节选一些重要的观点内容展示，具体请翻阅原文。
《MESSARI报告——2023加密市场论文》
作者注：
今年是对加密行业的真正考验。在经历了2021年的狂喜之后，我们又回到了现实中。加密市场已经崩溃，众多行业巨头倒下，全球监管力度正在加剧。
尽管如此，还是有很多值得兴奋的地方。今年秋天的以太坊“合并”是科技领域的“登月”事件，而且进展顺利。今年，我们在可拓展性解决方案、DeFi、NFT、DAO和加密经济的其他领域看到了激动人心的飞跃。2023年，宏观因素可能会重新成为比特币的推动力。
我连续第六年写这篇年终文章，因为我看到了隧道尽头的光明。我希望这份报告能为你在未来的一年提供一个清晰的思维模式。我们涵盖了所有顶级投资主题、值得关注的人物、政策发展和我们预计将在2023年塑造加密行业的技术突破。让我们继续向前！
我相信加密行业。
比特币和以太坊似乎处于长期稳定的基础上。DeFi将在明年取得重大进展。隐私技术将被推广为公共区块链未来不可分割的一部分(或者以反乌托邦和模糊的“国家安全”为由被事实上禁止)。
围绕代码安全、去中心化硬件、虚拟世界、托管、协议治理和区块链可扩展性等方面的基础设施投资都将会很流行。NFT投机行为将会减少。虚假项目和骗局将会减少。
在这份报告中，我可能会花更多的时间来解构加密政策，但我会在这个过程中取笑一些重要人物，以保持它的活力。
1. "Back to Crypto"
去年，我认为“Web3”是一个很好的包罗万象的术语，它涵盖了加密货币(比特币和稳定币)、智能合约计算(以太坊和其他Layer1网络)、去中心化基础设施网络(视频、存储、传感器)、非同质化代币(数字身份和产权)、去中心化金融(交换和抵押加密资产的金融服务)、元宇宙(建立在类似游戏的环境中的数字公地)、以及社区治理结构(分权自治组织)。
但自那以来，我们已经下跌了80%。自从我们转向Web3这个名词以来，整个行业都在大屠杀。所以我建议我们废除这个术语。
我们需要在2023年回归Crypto本身。
2. 推陈出新
在市场欣欣向荣的时期很容易看涨，但是你只有在退潮时才能看到谁更具持久力。从许多方面来说，今年都是糟糕的一年，尤其是对于贪婪、杠杆化和不道德的人来说。
长期建设者可能暂时因此受到伤害，但他们并不是那些长期欺诈或骗取投资者的人。这些创新者（开源软件和基础设施开发人员）将在这个周期中的垃圾（不透明的贷款人、交易对赌行、庞兹经济学的发起人、“天才风险投资人”和付费炒作人）从这个周期中消失很久之后，长期存在。
残骸之下是我们前所未有的坚实基础：100 亿美元的资本、世界级人才的涌入、数字原住民四年来的人口变化，以及加密可扩展性和应用程序原语方面的数十个“从零到一”的创新。
3. Bitcoin
从一个周期到另一个周期，我最喜欢的BTC指标是MVRV指标。作为市场冷热程度的一个指标，它几乎是正确无误的。这是一种动态的衡量方法。MVRV达到3意味着“立即出售”，MVRV低于1意味着“开始积累”。比特币开始表现得更像一种可靠的中性储备资产。从MVRV和风险回报的角度来看，比特币现在似乎更有吸引力。
编译者注：MVRV是一个相对指标，为流通市值（Market Cap，MV）和已实现市值（Realized Cap，RV）的比率，由Murad Mahmudov & David Puell首次提出，其表达式为：MVRV = MV / RV。其中，Realized Cap是基于UTXO模型，所计算的是链上所有币 “最后移动时对应价值”的加总。
RV与MV所差出来的“市值”背后，可能是短期市场上的供给者（抛压带来下行风险），也可能是长期市场上的托底者（或最后的煎熬者）。所以，MVRV比率间接了反映二级市场上比特币供需的失衡程度，进而可以反映市场价格被低估或高估的程度。
MVRV Z-Score由Awe＆Wonder首次给出，是在MVRV指标基础上进一步优化得出的一个衍生指标。MVRV Z-Score是为了体现市值与已实现市值的偏离程度，实质为市值与已实现市值之间的标准偏差。计算公式如下：
其中，StdDev(MV)为市值的标准偏差。用法和MVRV类似，用于判断比特币是否被严重高估或者低估。Awe＆Wonder在文章中指出，该指标用于判断趋势方向的准确率高达90%。
由于标准偏差对短期极端变化起到平滑作用，MVRV Z-Score相对MVRV更平缓一些，更能反映长期趋势的变化，在对趋势判断的准确率上会有一定的提升。另外，相对于MVRV比率的周期变化，MVRV Z-Score的使用会更直观。如图，绿色区间对应的是市场底部区间，红色区间对应的是市场见顶区间。
4. DeFi
整个自由浮动DeFi代币目前的交易额不到150亿美元。这甚至连市值排名前100的银行都挤不进去。DeFi在全球金融服务中的市场份额仅为0.2%。与此同时，DeFi的锁定总价值（“TVL”，是一种衡量用户资产存入协议智能合约的指标）仅为400亿美元。
也许我们终于接近了DeFi幻灭低谷的底部，回到2020年的DeFi盛夏的高度是一条漫长的路，但积极的监管发展、合同安全和开发最佳实践的改进，以及由于规模突破而降低的交易费用，可能会使DeFi成为未来几年加密货币的最佳风险回报行业之一。记住，核心DeFi协议是在上一次熊市期间建立的。
5. NFT
任何给定的NFT项目都可能归零，但NFT作为一个数据结构最终将围绕着价值数万亿美元的资产。我们现在的市值大约是80亿美元，所以还有增长的空间。
但我宁愿在NFT领域对基础设施企业和特定项目进行长期挑选和挖掘，因为我几乎没有看到任何东西能建立起艺术之外的“根本”价值驱动力，而艺术将具有持久力的评判仍不确定。
6. DCG+Genesis
2023 年初最值得关注的趋势将是投资巨头数字货币集团 DCG 及其贷款部门 Genesis Capital 的不断变化的形势，Genesis Capital 是 3AC、FTX 和大多数其他公司的大型交易对手，是大型借贷和交易柜台。
DCG 现在是加密生态系统中最具系统重要性的公司之一，因为其子公司的流动性危机和 10 亿美元的注资要求为该行业带来了进一步蔓延的风险。Gemini 和至少其他一家大型欧洲交易所，以及数十名高净值债权人显然在 Genesis 冻结了超过 20 亿美元的存款，Genesis 的主要借款人是其 DCG 母公司。
这些选项看起来很惨淡。债权人可以与 Genesis 达成庭外和解，并同意削减其可提取存款以换取其他 DCG 债务或权益工具。Genesis 可能会申请破产保护，并有可能拖累其母公司和财力雄厚的外部债权人，并经历漫长而昂贵的重组过程。或者 DCG 可以在控股公司层面确定资本重组方案，以使整个 Genesis 债权人成为整体债权人并限制他们的责任，但需利用其另外的“良好”资产。
7. Grayscale
有一个很好的例子可以证明，灰度是对比特币在2020年底的上涨负有最大责任的实体。由于灰度交易，GBTC和ETHE管理下的资产激增，现在资产管理公司每年产生约3亿美元的高利润，粘性年化收入，即使以今天的加密货币价格计算。
Grayscale庞大的AUM基础和加州酒店的结构使其成为吸引DCG追求者的目标。但我在2月份最密切关注的是DCG对基础GBTC和ETHE的所有权。这时Grayscale的10-K就会下降，其中包括有关其信托公司股份所有权的票据。
DCG和Genesis (Grayscale子公司)在过去两年的大部分时间里吸收了来自GBTC信托大股东的所有抛售压力。
但这7亿美元的抵押品(包括ETHE)可能会被迫出售，以防DCG和Genesis在短期内需要它来偿还债权人的债务。我个人认为，GBTC更好地作为抵押品，可以用来帮助DCG目前的债务负担进行再融资。
编译者注：以上就是本次报告的节选内容编译，查看详细内容还请阅读原文。最后小编提醒，观看机构发布的分析报告或者其他KOL的观点时，请注意一切外部策略仅供参考，DYOR。
今年整篇Messari报告篇幅很长，基本涵盖了加密行业和加密市场的方方面面，有2022回顾也有2023市场展望，也有作者自身对于此刻市场及价格的分析，同去年一样，依然是诚意满满、质量上乘，建议大家利用几个小时的时间，将整篇报告翻看一下。
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