7、8月经济“着凉”，9月可能“止泻”吗？

7月经济金融数据全面回落，8月部分数据公布后未见明显好转，偶发还是形成了趋势？要具体分析原因才能得出结论。

一、全面走弱

7月消费、投资、出口等三家马车全面放缓。7月经济指标回落，比如制造业PMI、PMI新出口订单、房地产销售和投资、社融等，有的甚至连续4个月下滑；而且工业生产、固定资产投资、社零等经济一致指标也开始回落。

7月、8月经济金融数据回落，部分因为近期局部疫情反弹、汛情等短期因素，经济下行的主要拖累因素来自：对房地产和地方债的信用收缩效应开始显现，房地产销售自5月以来的转淡开始传导至投资端；随着美国、欧洲、亚洲等生产恢复，产能替代效应消退，出口订单回落；中小企业受大宗商品成本挤压、就业低迷等制约消费，消费增长始终乏力。

8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，继续位于临界点以上，低于上月0.3个百分点，制造业扩张力度有所减弱。

财新网报道，受疫情汛情影响，8月中国制造业由扩张转为收缩，景气程度减弱。9月1日公布的2021年8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）下降1.1个百分点至49.2，自2020年5月以来首次落入收缩区间。

这一走势与国家统计局制造业PMI一致。

二、结构分析

受疫情和汛情等因素的持续影响，8月制造业供给和需求均有下降。制造业生产指数、新订单指数均落于荣枯线以下，其中制造业生产自2020年3月以来首次出现收缩。受访企业普遍表示，新冠病例数量回升，加上疫情防控措施趋严，对制造业生产造成冲击，也进一步压制了需求，并且加剧了投入品供应难度。分类数据显示，中间品类和投资品类新订单量下降，消费品类新订单大致持平。

7月，大、中、小型企业PMI分别为51.7%、50.0%和47.8%，到了8月，数据是大型企业PMI为50.3% ，比上月回落1.4个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月回升0.4个百分点，低于临界点。

外需也出现回落。由于国外疫情持续恶化，海外需求受到抑制，同时运输受阻，8月新出口订单指数低于50.0临界值，为2021年2月以来首次。

供求双降，也导致8月中国制造业就业指数出现5个月以来的首次下降，显示就业市场轻微收缩，但幅度有限。

8月制造业购进价格指数和出厂价格指数均有小幅上升，通胀压力再起。制造商反映，主要受原料涨价和运输费用上升的冲击，原材料购进价格指数自5月后首次出现加速；出厂价格指数也终结了此前三个月的回落趋势，再度上升，显示部分企业为转移成本上升压力上调销售价格，但受疫情及需求相对疲弱制约，加价幅度有限。

由于部分供应商原料短缺，疫情管控阻碍物流等原因，物流交付时间延长，供应商供应时间指数录得2021年3月以来最低值。受市场疲弱影响，制造业企业采购库存仍在下降，但降幅收窄，产成品库存指数则在3月以来首次升至荣枯线上方。

调查显示，中国制造业界对未来一年仍普遍乐观，但乐观度与7月持平，为15个月来低点。企业普遍预测，全球疫情一旦受控，产出将会增长；不过也有企业担忧疫情不知何时才能消退，其对供应链的困扰也具有不确定性。

三、就业状况

小型企业徘徊在荣枯线下，而小微企业正是吸收就业的主要企业，大中企业自动化程度高，不需要这么多大学毕业生。

近几个月国家统计局统计失业数据居高不下。16-24岁城镇的青年调查失业率为15.4%，比上个月上升了1.6个百分点，其中，20-24岁的大专及以上人员失业率更高。

根据教育部数据，2021届全国普通高校毕业生总规模909万，创下历史新高，且全球职业发展数据库WokSop近期的《2021留学生归国求职意向调研》，2021年希望回国就业的人群较2020年的留学生数量增加48%。

四、经济复苏

上半年，居民人均可支配收入两年平均增长7.4%，两年平均实际增长5.2%，低于往年同期水平。

疫后全球经济复苏，出现了一个新现象，即“K型复苏”。在经济总量复苏的背景下，由于货币超发、资产价格泡沫化、通胀上升，全球收入分配差距拉大，引发社会不稳定因素，“富人通胀、穷人通缩”导致了社会结构恶化、民粹主义盛行、逆全球化、社会阶层固化、生育率下降、社会活力降低等一系列深层次问题。

近期市场对经济形势分歧加大：工业生产、投资、发电量、物价等数据判断经济形势大好，而社融、新订单、新出口订单、房地产销售等先行指标纷纷下滑，有的是连续3个月以上下滑。

政治局7月30日召开二季度会议，分析研究当前经济形势和经济工作，布置下一步工作重点。会议传递重要信号，其中，经济形势：判断转谨慎，稳增长、稳就业、控通胀、促改革，对未来经济下行压力要有估计和准备；货币政策：助力中小企业，以我为主，市场人士普遍预计货币宽松窗口打开。

往期精彩