滨海天地：针对布局，滚动盈利｜调研汇
【本内容仅供私募合格投资者参考，合格投资者认定标准是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：净资产不低于100万元的单位或金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人】
一个私募团队最可贵的并不是过去的业绩的优秀，而是未来收益的稳定性，如何保证这份稳定？拥有一个稳定的团队同时在某个领域保持突出的比较优势是至关重要的。
🎱管理人概要
滨海天地投资管理有限公司于2008-10-20成立，2014-04-23登记备案, 编号P1001046，管理规模13亿，位于天津中国人寿金融中心，是天津国有独资投资集团天津一德投资集团有限公司下属子公司。
团队架构和核心人员背景
目前公司共有20位成员，核心团队从组建以来几乎没有人员流失，稳定性极强。核心投研团队来自于金融机构投研部门、现货企业和高校教授，从业经历平均超过10年。目前公司有四位投资经理，三位研究员。在内部规划上，投研以交易为导向。除了内部投研，管理人和一德期货研究所紧密合作。目前在农产品，化工和黑色系板块都有分别有两位投资经理，各个投资经理负责不同的产品条线。
总经理郭铁铮，硕士研究生毕业于中国人民大学财政金融学院，曾长期任职于国内多家期货公司及私募投资机构，拥有十余年的金融行业从业经验，对金融行业尤其资管行业有深刻认知，目前负责公司管理工作。
农产品主观套利策略投资总监龙芳，现任公司投资总监及天津师范大学经济学院客座讲师；曾任一德期货研究院研究组负责人。擅长基本面交易，十余年专注商品期货套利交易，实战经验丰富；交易风格稳健，交易策略稳定性和可持续性强。
量化趋势投资经理唐毅，毕业于北京外国语大学，2018年加入公司，现任公司量化趋势策略投资经理。曾任职于国家粮油局研究部、路易达孚、一德期货资管等机构，拥有丰富的期货交易经验；擅长量化分析和基本面分析相结合，拥有完善的量化交易体系。
风控总监凌波。毕业于天津师范大学，2005年进入期货市场，曾任职于一德期货公司风控交易部、某现货公司期货管理部负责人和知名私募投资机构。
期货套利策略策略逻辑
基于基本面的套利策略，自上而下涵盖四套交易逻辑：一是基本面套利策略：捕捉基于品种基本面供需平衡表驱动逻辑和周期性驱动逻辑的套利机会；二是事件驱动型套利策略：利用突发事件或政策带来的品种间或者合约间强弱关系变化构建套利组合。以期现套为主。三是产业链生产利润套利：做多或做空产业链利润，以跨品种套利为主；四是日内日波动率套利：顺套利组合价差趋势方向辅以日内价差短线交易。
仓位主要在农产品和化工两个板块，主要做跨期套利；黑色系上跨品种或对冲会更多一些，所以仓位会偏低。在期初打安全垫的时，仓位会更低。平均持有3~6个套利对，平均持仓周期为周度或周度以上。在资金分配上，约1/3~2/3的仓位会参与短线交易，参考波动率、盘口动量等，同时结合产品净值等因素。短线与长线的持仓方向相同，这部分以主观操作为主。
风险控制通过风控层面和交易层面两方面设置。风控层面，对单个子策略和整体账户均设置硬性止损无条件平仓。交易层面，从基本面获得交易方向，通过技术面获得印证，提高交易准确性。
由于管理人一般通过套利指令下单，根据交易所规则，极端行情下指令享有优先排序。此外，管理人尽可能分散投资组合，构建多板块、多品种、多投资经理投研架构。同时持有多个套利对。根据内部评分系统，实时更新持仓组合情况，始终将评分最优策略纳入组合。在持仓上限上，对于单个子策略持仓相对总持仓，单一子策略保证金占，也做出严格设定。当单策略亏损金额占套利对占用保证金一定比例，则平仓该套利对。产品层面，当连续回撤达到5%，会考虑清仓。
管理人的优势十分明显。由于是国企背景、信用风险小，无生存压力，有足够时间和耐心开发策略。核心团队非常稳定，成立至今无任何核心人员流失，平均入职时间超过5年以上。公司成立至今，没有发生过任何一起风控事件，需要风控介入止损。
🎱调研实录（部分）
Q:您能否关于公司产品线在详细介绍一下呢？
A:我们先从策略体系开始说起，在2014年拿到私募管理人牌照之后，我们先发行的是龙腾系列产品。这个产品更多的专注于农产品，化工。后来我们走出天津市场，成立信合系列。这个系列涉及到多个板块，甚至融合多位投资经理的思路。未来我们的产品线规划是农产品、化工、黑色系方向拥有独立的产品线。目前龙腾系是农产品、化工方向的。信和系列是将三个板块融合到一起的套利策略。
Q:从去年开始，期货量化策略的交易环境的不利影响比较大，但我看到滨海天地的净值反而在去年下半年还有一些收益。能否拆分下各个板块的收益贡献？以及未来或者现在计划布局的一些交易机会？
A:一季度交易机会比较寡淡，这跟我们之前的预判也相符。所以我们一季度时整体仓位偏低。我们主要介绍一下对农产品与化工板块的看法，
1）农产品主要关注油脂、油料相关的5个品种的月差交易上。我们判断在棕榈油的未来月差上会有正向跨期套利的机会。主要逻辑是印尼与马来西亚出口政策放开，未来的产业压力不大，加上疫情复苏，餐饮行业对油料需求增加，判断棕榈油和其他油脂的现货端及近月合约的支撑比较强。远期上，食用油经过两年上涨，价格会逐渐下调，伴随远期油料、棕榈油供给端改善，价格远期有向下压力，使得近端与远端在供需上形成强弱分化，形成近强远弱的格局。所以策略上重点关注月差的正向套利机会。
2）豆粕与菜粕需要关注跨品种之间的替代问题，同时考虑供给上的季节差异，以及在饲料中的蛋白质性价比等因素构建逻辑关系。四五月份主要跟踪美豆的天气题材，如果出现小问题，可能能在国内多9月豆粕空远期合约的套利机会。
3）化工板块，考虑到各化工品处于大的投产周期，供需偏弱，产业利润压缩较低，所以行情会偏震荡走势。我们主要围绕产业的利润压缩和修复做一些波段机会。化工的更大的价格波动主要来源于原油以及宏观扰动所驱动的价格涨跌。不太好参与单边交易。所以化工板块我们策略主要是围绕投产节奏差异构建套利对，如跨品种套利（如阶段性配多PTA，做空相对偏弱的品种比如聚烯烃）、跨期套（多近空远PTA）。
Q:套利策略的容量本身是相对有限的，目前已经达到了十个亿的规模，未来它的策略容量空间怎么考虑？
A:我们也有考虑规划过，目前每个板块规模容量在5~6个亿，预期总规模在12-15亿。虽然目前我们已经有十个亿了，但是其中并不完全是期货策略，其中股票和可转债策略有四到五亿。所以目前的期货套利策略还是有一定容量的，同时我们也在完善整个投研体系，尽可能保证现存客户的利益。
常言道：“路遥知马力，日久见人心”，滨海天地作为国资背景的私募基金，核心团队至今没有人员流失，在双重保障下我们有理由相信这份收益是可以持续的。就让我们跟随他们的脚步共享财富的增长吧！