全球财富管理论坛（GAMF）近日召开“危机下的全球经济金融形势与金融行业未来发展”专题研讨会，就当前形势下国内外金融机构与投资者普遍关注的疫情会对全球经济和社会带来哪些长期影响、逆全球化趋势如何改变世界经济格局、外资机构如何看待中国金融开放以及将如何调整中国布局等问题展开讨论。
威灵顿管理公司基金经理兼策略师Nick Samouilhan认为，在后疫情时代有三个方面的变化，需要投资组合经理、资产配置者、资产所有者认真考虑。一是通货膨胀不会继续下行而是转而上扬，这会影响到我们持有的资产以及如何进行资产配置；二是国家、行业和企业之间的分化将会加剧，这将会逆转过去二十年企业表现趋同的趋势，对于投资组合来说，意味着选择正确投资标的的重要性大大上升；三是在不同行业之间进行配置时，由于政府将会发挥更大的作用，因此在做投资决策时需要将政府的决策考虑进来。
我要探讨的是后疫情时代的投资组合管理要考虑的变化，即在管理全球多资产投资组合时，哪些因素因为疫情将在未来十年发生根本性变化。我想重点强调三方面问题，我认为这是所有做全球资产配置的投资者都需要考虑的，这影响到他们如何设计投资组合和投资主题，以及如何管理投资组合。我认为，在未来的十年中，我们将探讨非常多的通货膨胀的相关议题。在过去二十年中我们完全不需要担心全球通货膨胀，但是现在这一局面发生了改变。我认为未来的十年中，鉴于当前全球为应对疫情冲击而采取的非常宽松的财政和货币政策，以及全球供应链的改变和破坏，通货膨胀将会上升，也许不会达到非常高的水平，但这一局面仍然会给投资组合带来严峻挑战。第一点，当前全球的投资组合非常依赖权益类和债券之间的负关联，这是很多的投资组合在受到金融危机的冲击时得以安全渡过的主要原因，包括此次新冠疫情冲击。但是权益类和债市之间的关联正在不断增强，从过去的负相关逐渐转为正相关。对于很多投资组合来说，可能都面临着如何应对股市的负面冲击的问题。第二点，即使在3%-4%低通胀的情况下，通胀水平也会超过很多债券的收益率，届时我们会问，如果预期收益率低于通货膨胀，那么这类资产在投资组合中的作用是什么。第三点，当一个投资组合需要考虑通货膨胀的风险时，抵御通胀的其中一个方法就是增加大宗商品的配置，因为大宗商品的价格一般会随着通胀上升，未来全球很多投资组合可能都会考虑加大对大宗商品的配置。在过去的二十年，我们在投资组合中可能都没有太多地去考虑通胀的因素，但是未来，我们要在决策中去考虑它对我们投资组合的影响，这将改变权益类资产和债券的配置以及投资收益。第二个疫情带来的重大变化是表现的分化，这一变化是完全由疫情带来的。虽然疫情带来的冲击是全球性的，各个企业、各个国家都面临着同样的疫情的冲击，但是在未来的十年中，我们会看到分化的出现。国家之间会有差异，有些国家可能会建立比其他国家更完善的公共卫生体系；有些国家可能会有更强的能力来运用财政和货币政策支持经济，而有些国家则不会；那些拥有更好的公共卫生体系、更有力的财政和货币政策的国家将开始与那些没有这些优势的国家拉开差距。这是与过去十年相比一个非常大的变化，大多数国家本以为相互之间关联度更高，但是我认为未来会有所逆转。此外，在投资组合中，不同的行业门类之间的表现也会出现差异。对于投资组合的构建者以及资产配置者，我们要更多地关注我们投资的行业。有些行业可能会面临重大的挑战，例如休闲和旅游行业，会继续在未来十年中面临挑战。与此相反，医疗和技术行业将会持续增长，且增长还会受疫情影响而加速。这一分化趋势在投资中愈发重要。最后，是企业的分化。某些公司能够经受住疫情和新商业模式的冲击，某些公司则不行。这与过去十年的情况完全不同。过去十年，多数国家间的表现在趋同，行业间表现也由于经济周期愈发一致，企业的表现也在趋同。但是，现在由于企业的分化，投资者做出正确的投资决策变得至关重要。对于政府尤其是欧洲和美国政府来说，从疫情的冲击中吸取的其中一个经验，就是政府需要更深地介入实体经济。作为投资者，我们将会看到政府将介入到各个行业中，他们将会更多地将资源分配到某些行业中并对其予以支持，但是对于其他行业则不会这样做。这将会影响生产力，但现在还不确定会是正向还是负向的影响。最后，政府将会更深地介入企业在供应链运行和设计方面的决策。从投资组合的角度来看，从资产配置者的角度来看，这意味着我们必须要比之前更多地考虑政府决策的影响。综上所述，我认为，在后疫情时代有三个方面的变化，需要投资组合经理、资产配置者、资产所有者认真考虑。未来十年和过去十年相比，将会发生三个根本性的变化，一是通货膨胀不会继续下行而是转而上扬，这会影响到我们持有的资产以及如何进行资产配置；二是国家、行业和企业之间的分化将会加剧，这将会逆转过去二十年企业表现趋同的趋势，对于投资组合来说，意味着选择正确投资标的的重要性大大上升；三是在不同行业之间进行配置时，由于政府将会发挥更大的作用，因此在做投资决策时需要将政府的决策考虑进来。本材料的观点仅为作者个人观点，并可能随时更改。其他团队可能持有不同的观点并做出不同的投资决策。本材料及其内容在撰写本文时为最新信息，未经威灵顿的明确书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制或分发。尽管使用的任何第三方数据都是可靠的，但不能保证其准确性。前瞻性陈述不应被视为对未来事件的保证或预测。过去的结果不是可靠的指标或未来的结果。本评论仅出于提供信息的目的，不应被视为当前或过去的建议，也不旨在构成投资建议、出售要约、招揽购买股票或其他证券的要约。威灵顿不承担在此材料发生更改时更新本材料中任何信息的义务。*本文由作者授权全文发布。转载或引用，必须是以新闻性或资料性公共免费信息为使用目的的合理、善意引用，不得对内容原意进行曲解、修改，同时必须保留本平台注明的来源信息。
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